Sett till börsvärde är Black Pearl Resources det fjärde största oljebolaget som är listat på de svenska börserna, men bolaget för ändå en relativt anonym tillvaro på småbolagslistan First North. Black Pearls börsvärde är nästan 6 miljarder kronor, ungefär 40 procent av handeln i aktien sker i Stockholm och resten i Toronto där bolaget har sin primärnotering.

Black Pearl Resources hade namnet Pearl Exploration fram till i slutet av 2008. Då köpte Lundinbolaget Pearl kanadensiska Black Rock och det nya bolagets namn blev Black Pearl.  Syftet med affären var egentligen enbart att Lukas Lundin ville få in Black Rocks framgångsrika management i bolaget.

John Festival som nu är vd på Black Pearl byggde under åren 1999 till 2006 upp Black Rock. När bolaget år 2006 sålde sina oljetillgångar till Shell hade aktien stigit från 50 cent till 24 kanadadollar. Nu är planen att John Festival och hans medarbetare ska göra samma succéresa med Black Pearl.

Black Pearls huvudägare familjen Lundin har onekligen ett stort förtroende för John Festival eftersom Lukas Lundin lämnade Black Pearls styrelse i fjol då den nya ledningen kom in i bolaget. Det tyder på väldigt stor tillit eftersom familjen Lundin normalt sett är mycket aktiva ägare i sina bolag.

Black Pearl har tre större tillgångar i sydvästra Kanada som bolaget lägger i princip alla sina resurser på att utveckla. Gemensamt för tillgångarna är att där finns tunga olja med hög densitet och oljesand. Utmaningen är därför att på ekonomiskt gynnsamt sätt få upp oljan ur marken. Vid två av fälten ska oljan utvinnas med ånginjicering medan bolaget vid det tredje fältet ska använda en kemisk process för att utvinna oljan.

John Festival har en vision och målsättning om att produktionen vid de tre huvudtillgångarna ska kunna nå upp till 50 000 fat per dag inom ungefär 6 år.  Den största potentialen ser bolaget i projektet Blackrod, i dag produceras ingen olja från tillgången men Black Pearl bedömer att det finns potential för att producera 30 000-50 000 fat per dag i 25 års tid.

Den första pilotproduktionen med ånginjicering vid Blackrod planeras till början av 2011. Sedan räknar bolaget med att kunna starta kommersiell produktion på cirka 10 000 fat någon kring år 2014 och därefter genomföra en ytterligare produktionsökning några år senare. För aktien är det troligen mycket viktigt att pilottesterna i början på nästa år blir framgångsrika.

Black Pearls näst största projekt är Onion Lake, där produceras redan cirka 5 500 fat per dag som under närmaste åren förhoppningsvis ska bli 10 000 fat per dag. Någon gång runt 2013-2014 avser bolaget att börja producera med ånginjicering och då finns det en förhoppning om att produktionen ska stiga till 20 000 fat per dag.

Det tredje och sista av de tre huvudtillgångarna är Mooney. Där pågår nu en pilotproduktion som ger cirka 900 fat olja per dag. Oljan pressas upp till ytan genom att olika kemiska ämnen, bland annat polymerer, pressas ner till oljeformationerna. Denna produktionsteknik gör att utvinningen av olja ökar radikalt jämfört med vatteninjicering.  Målsättningen är att med hjälp av tekniken öka produktionen till 3 500 fat inom det närmaste året, om några år ska produktionen sedan vara 10 000 fat om dagen.

Det fina med Black Pearl är att bolaget kommer att finansiera stora delar av sin tillväxt med de intäkter som bolaget får från den befintliga produktionen. Enligt bolagets egna beräkningar krävs det 1,3 miljarder dollar för att utveckla bolagets tre huvudtillgångar. 780 miljoner av detta ska finansieras med det egna kassaflödet.

Resterade 420 miljoner dollar ska hämtas från mindre nyemissioner, lån eller försäljning av bolagets kvarvarande tillgångar som inte har en strategisk betydelse. I dag är bolaget skuldfritt vilket gör att känsligheten för ett fallande oljepris är mycket liten jämfört med andra mindre oljebolag.

Vår systertidning Börsveckan skrev om Black Pearl i slutet av november i fjol och gav rekommendationen köp. Sedan dess har aktien stigit med hela 50 procent från 14 till cirka 21 kronor.

Bolagets nuvarande reserver och kassaflöde kan inte försvara detta värde. Vid den senaste rapporten uppgav bolaget att substansvärdet var 14,30 kronor per aktie, vilket betyder att aktien handlas med en premie med 50 procent. Att dra några slutsatser av detta är svårt, det är inte korrekt att lägga vikt vid det nuvarande substansvärdet.

Det som påverkar värdet på Black Pearl  är förväntningar om till vilken nivå bolaget lyckas lyfta sin produktion. Om man i dag med säkerhet skulle veta att produktion under de närmaste 5-6 åren successivt ökar till 50 000 fat om dagen skulle aktien vara värd flera gånger så mycket som i dag.

Det som styr aktien under det närmaste året är främst i vilken takt Black Pearl ökar sin produktion, vilket i sin tur är beroende av hur de olika produktionsteknikerna som bolaget använder fungerar.

En annan faktor som är viktig är hur prisskillnaden mellan tung och lätt olja utvecklas: Ju mindre skillnad desto positivare för Black Pearl. För 5 år sedan var skillnaden runt 30 procent, hittills i år har den legat mellan 12 och 18 procent.

Vår bedömning är att sannolikheten är stor för att Black Pearl är en bra investering på några års sikt, framförallt för att bolaget har en framgångsrik ledning och intressanta tillgångar.

Det är dock vanskligare att avgöra hur aktien utvecklas under de 3-6 månaderna, som är den period placera.nu:s rekommendationer gäller. Utifrån den information bolaget har gett nu så dröjer det antagligen längre än 6 månader innan de intressanta produktionstesterna vid Blackrod och Mooney startar.

Givet de goda framtidsutsikterna är sannolikheten stor för att aktien utvecklas positivt även under de närmaste månaderna. Black Pearl har också i olika sammanhang nämnts som en potentiell uppköpskandidat, bland annat sägs kineser titta på bolaget.

Därför är vår rekommendation Köp även på 3-6 månaders sikt.