Boozt (123 kr) är ett av Nordens största e-handelsföretag inom kläder, skor och accessoarer. Fokus ligger på mellanpris- och premiumvarumärken och bolaget säljer inte någon betydande mängd egna varumärken.

Bolaget har en marknadsandel runt 6% inom näthandel för kläder och skor i Norden och siktar på att nå 10% marknadsandel på sikt. Norden står för 90% av intäkterna. Varav Sverige och Danmark utgör ungefär en tredjedel vardera av koncernens omsättning.

Största ägare är danska kapitalförvaltaren BLS Capital med runt 19% av kapitalet.

Näst största ägare med 6,6% av aktierna är norska Ferd AS. De kontrolleras av familjen Andresen som tjänat en miljardförmögenhet på norska Tiedemanns Tobaksfabrik som såldes till British American Tobacco för drygt 15 år sedan. Medgrundare tillika VD Hermann Haraldsson äger 1% av aktierna (värda cirka 80 Mkr).

År 2017 till 2021 växte e-handelskategorin kläder och skor 12-17% per år. Från 2022 fram tills idag har kategorin istället vuxit 2-7% årligen. E-handelsandelen för kläder och skor är idag runt 32% jämfört med under 20% innan pandemin bröt ut.

Den totala e-handeln växte riktigt snabbt under pandemiåren (40% år 2020 samt 20% år 2021). Därefter minskade marknaden två år i rad men växte igen både under 2024 (+5%) och 2025 (+10%).

Fin tillväxthistorik

Boozt har uppvisat fin tillväxt över tid och tagit marknadsandelar. Ambitionen är som sagt att nå 10% marknadsandel i Norden. Senaste fem åren (2021-2025) har tillväxten varit knappt 14% per år i snitt, även om tillväxten bromsat in en hel del senaste åren.

I ett mer moget scenario bedömer Boozt att deras "branschledande kostnadseffektivitet per order kommer att leda till tvåsiffriga marginaler och en stark kassagenerering". Målet är att nå en justerad Ebit-marginal på omkring 10% eller högre på medellång sikt.

2021-2025 var den justerade Ebit-marginalen 5,3% i snitt medan den redovisade Ebit-marginalen uppgick till 4,5%. Den justerade marginalen är exklusive jämförelsestörande poster som engångsposter och aktierelaterade ersättningar till ledningen.

2025 steg omsättningen 1% till 8,3 Mdkr varav 3% i lokala valutor. E-handeln för kategori kläder och skor växte 5% jämförelsevis. Den justerade Ebit-marginalen som Boozt själva lyfter fram var oförändrad på 5,7%.

I första kvartalet 2026 var tillväxten 1% (4% i lokal valuta). Bruttomarginalen sjönk till 36,8% (38,0) delvis på grund av valutakurseffekter. Ledningen bedömer att bruttomarginalen väntas stärkas från Q2 och framåt. Bruttomarginalen var 37,4% på helårsbasis ifjol (39,0).

Rörelsekostnaderna i kvartalet sjönk 20 Mkr i absoluta tal.

Hanteringskostnaderna förbättrades till 10,6% (10,8) som andel av omsättningen. Till följd av driftseffektiviseringar vid lagret i Ängelholm samt förbättrade distributionsavtal med partners i Norden. Marknadsföringskostnaderna sjönk till 8,6% (10,1) av försäljningen. I februari 2025 minskade Boozt personalstyrkan med 10% vilket påverkat kostnadsnivån positivt.

Justerade Ebit-marginalen var 2,5% (2,3). Den redovisade marginalen var 1,3% (0,3). Justeringarna uppgick till -20 Mkr varav -10 Mkr avsåg flytt av huvudkontoret till Köpenhamn och -10 Mkr i aktierelaterade ersättningar. Justeringarna i Q1 ifjol var -33 Mkr där merparten (-27 Mkr) såg avgångsvederlag för personalneddragningarna förra våren.

Väntas öka lagernivåerna

Varulagret uppgick till 2,8 Mdkr vid utgången av Q1 (3,0). Lageromsättningshastigheten förbättrades under kvartalet, drivet av ett bredare sortiment jämfört med föregående år. Boozt planerar att öka lagernivån för att möjliggöra en högre tillväxt under årets andra halvår.

Vid slutet av mars uppgick nettokassan till 239 Mkr (8). Det fria kassaflödet de senaste tolv månaderna uppgår till 754 Mkr. Under kvartalet slutförde Boozt ett återköpsprogram på 415 Mkr och totalt har bolaget återköpt aktier för 800 Mkr sedan kapitalmarknadsdagen 2023. Ett nytt återköpsprogram på 200 Mkr har dessutom inletts. I slutet av april makulerades 3,6 miljoner aktier i Boozt och antalet aktier uppgår nu till 62 miljoner.

Ledningen flaggar för att "även om den underliggande kassagenerering är stark förväntas det fria kassaflödet för 2026 bli måttligt". Bland annat till följd av att investeringarna för 2026 väntas uppgå till 165-185 Mkr (och landa i den övre delen av intervallet). Det inkluderar en investering på 40 Mkr i sprinklertak på bolagets AutoStore-lager i Ängelholm, vilket bolagets försäkringspartner kräver.

I tabellen nedan visas utvecklingen för ett antal av börsens e-handlare på kvartalsbasis de senaste åren.

Prognoser och värdering

Vid bokslutet i februari presenterade Boozt som brukligt en prognos för det kommande året, som är att uppvisa 3-8% tillväxt i lokal valuta. I samband med Q1-rapporten kommunicerade ledningen att tillväxt i övre delen av intervallet nu bedöms som mer sannolikt.

Prognosen är nu att nå en justerad rörelsemarginal i intervallet 5,6% till 6,8% (från tidigare 5,3% till 6,5% i samband med bokslutet). Höjningen beror huvudsakligen på gynnsam valutakursutveckling. Antagandena baseras på att valutakurserna kvarstår på nuvarande nivåer och väntas ha en negativ påverkan på cirka 1 procentenhet på omsättningen under året.

För 2026 skissar vi på 8,8 Mdkr i omsättning motsvarande 6% tillväxt. Det är ungefär i linje med konsensus. Kommande år penslar vi in 6% årlig tillväxt, vilket är ungefär i linje med den underliggande marknadstillväxten.

Marginalmässigt skissar vi på 6,2% marginal vilket är i mitten av intervallet. I slutet av prognoshorisonten räknar vi med 7,0%. Det är också ungefär i linje med konsensus.

Använder vi en multipel på 12x rörelsevinsten så finns runt 25% uppsida på sikt. Kan Boozt närma sig sitt finansiella mål (10% marknadsandel i Norden och 10% rörelsemarginal är uppsidan stor (optimistiskt scenario). Risken är ökad konkurrens och att marginalerna pressas (pessimistiskt scenario).

Boozt har uppvisat fin tillväxt över tid. Under de senaste åren har tillväxttakten bromsat in (+3% i lokal valuta 2025). Inledningen på 2026 var okej tillväxtmässigt (+4% i lokal valuta). Ledningen spår att tillväxttakten accelererar under årets andra halvår, då jämförelsetalen är hyggligt enkla.

Balansräkningen är i bra skick och ger utrymme för fortsatta satsningar. Under 2026 kommer det fria kassaflödet dock vara rätt svagt på grund av investeringar och engångsposter relaterat flytten av huvudkontoret till Köpenhamn.

Uppsidan i huvudscenariot är helt okej. Boozt-aktien värderas lägre än exempelvis H&M men sticker inte ut som superbillig jämfört med andra e-handlare. Aktien har gått starkt senaste tre månaderna och är upp nästan 40%. Kortsiktigt har förväntningarna kommit upp en hel del. Vi följer utvecklingen från sidlinjen med ett neutralt råd.