Borås Wäfveri har rusat cirka 35 procent på en vecka från 30 kr till 40-41 kr idag. Med 4,48 miljoner aktier är börsvärdet 180 Mkr. Tillsammans med nettoskulden på cirka 250 Mkr är det ett kapital på 430 Mkr som ska förräntas. 

Under första halvåret blev omsättningen 401,3 Mkr (449,3) och rörelseresultatet ¿26,2 Mkr (-19,7). Det redovisade rörelseresultatet förbättrades med en reavinst från försäljning av fastigheter på 14,9 MSEK (0). Inräknat den blev rörelseresultatet -11,3 Mkr (-19,7). För helåret är bolagets prognos att det blir en förlust. Vi bedömer att omsättning kommer att summera till 750 Mkr i år (868).

Resultatet per aktie uppgick till -3,93 kr (-6,86) under första halvåret. Innevarande år innehåller alltså inte resultat nog för att bära upp aktien.

Borås Wäfveri har stora avskrivningar, förlustavdrag och måttliga investeringsbehov. Därför blir kassaflödena bra den dag bolaget visar positiva resultat. För att bära en värdering på 430 Mkr krävs dock rörelseresultat på 30-40 Mkr motsvarande en rörelsemarginal på 4-5 procent. Under första halvåret blev marginalen istället negativ med ¿6,5 procent. Vägen till acceptabel lönsamhet har varit lång för Borås och det finns inga tydliga tecken på att man närmar sig målet.

I balansräkningen finns ett eget kapital på 294 Mkr eller 66 kr per aktie. För att det ska vara motiverat att värdera aktien i nivå med eller högre än eget kapital krävs dock att kapitalet förräntas och då är vi tillbaka i resultaträkningen där inga vinster syns och kanske inte heller kan skymtas.

Bolagets största ägare sedan flera år är finansmannen Mats Gabrielsson med 35 procent av kapital och röster. Den mest närliggande förklaringen till aktiens kursuppgång är spekulationer om ett kommande bud. Vi håller inte det för helt omöjligt men aktien har gjort ganska plötsliga rusningar tidigare och strax fallit tillbaka.

Den utvecklingen håller vi för mest trolig även denna gång och därför sänker vi rekommendationen till Minska på 3-6 månaders sikt.