För några år sedan var det de amerikanska nätkasinona som måste stängas till stora kostnader. Sedan kom storordern i Norge på ¿Enarmade banditer¿ som överklagades och fördröjdes i det längsta. I år har oturen grinat Bossen i ansiktet igen när storkunden Bwin lämnade Boss pokernätverk efter köpet av Ongame. Och så var det USA som spökade igen. Återigen slog myndigheterna till mot banker och andra finansinstitut. Fredagen den 13 oktober infördes en lag mot att förmedla betalningstransaktioner för internetspel i USA. Boss Media beslutade direkt att stänga av amerikaner från sina spel.

Avstängningen av de amerikanska spelarna innebär att årets rörelsemarginal lär hamna runt 13 procent, rensat för engångseffekter. Tidigare hade Boss tippat på en marginal mellan 15-20 procent. Dessutom riskerar vissa kunder som mestadels har amerikanska spelare få svårt att betala sina skulder, tror Boss Media, och räknar med att man kan tvingas reservera upp till 10 Mkr i sista kvartalet för osäkra kundfodringar.

Inget av detta har gått börsen förbi. Boss-aktien har halverats under det senaste året.

Men nu tror vi på Börsveckan inte på förbannelser. Och då är det svårt att inte lockas av Bossen på dagens nivåer kring 10-11 kronor per aktie.

Ett skäl är naturligtvis att värderingen har fallit. Trots bortfallet av de amerikanska kunderna räknar vi med att Boss klarar 270 Mkr i omsättning nästa år (bolaget guidar för 300 Mkr i år). Det kan jämföras med ett börsvärde på 340 Mkr om man räknar bort nettokassan. En värdering på 1,3 gånger omsättningen är inte dyrt för ett bolag med marginaler runt 15 procent ett svagt år och med potential till mer än så. Betsson värderas exempelvis i samma härad men har inte alls lika fina marginaler som Boss.

En annan positiv faktor är att Boss Media fått händerna runt sina höga kostnader och en tredje att bolaget har en hel del spännande ¿optioner¿ som knappast syns i dagens värdering. Här tänker vi på satsning på programvara för Jack Vegas-maskiner (IVT) och möjligheterna att i första hand de nordiska spelmonopolen använder Boss pokerplattform för ett gemensamt nätverk. Boss har ju levererat Svenska Spels pokerlösning. Att monopolbolagets ex-VD Meg Tivéus numera är styrelseordförande kan väl knappast skada oddsen för merförsäljning till Svenska spels kollegor i exempelvis Norge.

Risken är förstås att vi underskattar de tillväxtproblem som Boss kan få utan sina amerikanska pokerkunder och utan Bwin. Bolaget är beroende av pokern för sin växtkraft i och med att kasinointäkterna, 40 procent av totalomsättningen, avstannat betänkligt.

Men även när vi skruvar ned tillväxtantagandet mot 10 procent (mot 20-25 procent i år) så ser aktien köpvärd ut. En kurs kring 15 kronor borde vara möjlig inom något år. Det är bra nog för ett chansköp. För någon gång ska väl förbannelsen brytas?

Daniel Svensson

daniel.svensson@borsveckan.se