Den här analysen publicerades i tidningen Börsveckan i nummer 22 den 26 maj Läs mer om Börsveckan.

Verkstadskonglomeratet Xano meddelade i slutet av förra året att man ville knoppa av och dela ut koncernens största affärsområde Precision Components till aktieägarna efter att affärsområdet växte sig större efter ett par förvärv de senaste åren.

Precision Components sysslar med skärande bearbetning och pressgjutning av metallkomponenter (främst aluminium) och kunderna finns framförallt inom fordonssektorn. Bolaget antog det nya namnet AGES och aktien började handlas den 16 maj i år på First North. Aktien noteras idag till 132 kronor, vilket ger ett börsvärde på 900 Mkr.

Proforma-siffrorna visar att omsättningen låg på 608 Mkr förra året med ett rörelseresultat på 75 Mkr. Det gav en marginal på 12,4 procent, vilket var i linje med 2012. Vinsten per aktie låg på 6,8 kronor.

Baserat på fjolårsvinsten blir p/e-talet omkring 20, men AGES har goda förutsättningar att lyfta vinsten markant de närmaste åren, med start från och med i år.

Bolagets primära marknad präglas av en god underliggande tillväxt som drivs av en ökad efterfrågan på kvalificerade komponenter i framförallt aluminium. Fordonsbolagen strävar alltid efter att minska vikten för att sänka bränsleförbrukningen och koldioxidutsläppen och här spelar AGES produkter stor roll i det sammanhanget.

Målet är att försöka ha ett relativt hög teknikinnehåll i produkterna men att alltid jobba med höga volymserier för att skapa förutsättningar för att uppnå en vinstmarginal över 8 procent per år. De senaste åren ligger man nära målet och ifjol landade vinstmarginalen på 7,6 procent.

Tillväxtmålet ligger samtidigt på 10 procent per år och ska främst uppnås via organisk tillväxt. Vd Magnus Björn är dock inte främmande för bolagsköp och AGES har en historik av att köpa mindre bolag och få ut en bra avkastning från dessa. Strategin är att köpa redan välskötta bolag och göra dem ännu mer effektiva.

Nyligen slog AGES till med två förvärv. Solna Pressgjuteri och ADC of Sweden köptes för 40 Mkr och med en årlig omsättning runt 80 Mkr. De förvärvade bolagen har en rörelsemarginal på i snitt 10 procent och kommer att börja ingå i räkenskaperna från 1 april 2014. Efter förvärvet kommer nettoskulden att uppgå till cirka 315 Mkr vilket är strax under det egna kapitalet på 326 Mkr.

Närmare hälften av koncernens omsättning kommer från produktionen av pressgjutna komponenter i aluminium och här ligger AGES marknadsandel på cirka 20 procent i Sverige om man räknar förbrukningen bolaget använder årligen.

Inträdesbarriärerna är relativt höga då det ställs krav från myndigheterna när det gäller bland annat smältverk och samtidigt är det rätt tunga investeringar i anläggningsmaskiner osv. På en presentation hos Remium för ett par veckor sedan sade vd Magnus Björn att de flesta konkurrenterna har en rörelsemarginal på 4-5 procent.

Att AGES marginal ligger dubbelt så högt har att göra med att man dels arbetar med större fokus på volymtillverkning men även att produktionen sköts extremt effektivt. Prisbilden i sig är annars ungefär densamma i branschen.

Det innebär att det kanske inte finns så mycket mer att hämta på lönsamhetssidan från de här nivåerna och tittar man på utvecklingen under det första kvartalet i år så backade marginalen till 11 procent (14) trots en hög omsättningstillväxt på 24 procent. Det som var positivt var att den positiva trenden från de senaste kvartalen, med hög aktivitetsnivå och bra orderläge, fortsatte in på 2014 och utsikterna ser fortsatt goda ut enligt företagets ledning.

Med de två förvärven inkluderade från 1 april ser AGES ut att kunna klara av en omsättning på lite över 800 Mkr för helåret 2014. Vi antar att tillväxten kommer ligga på 15 procent för befintlig verksamhet och adderar de två bolagens omsättning utan att räkna med någon större tillväxt från dem. Det är ganska defensivt men vi väljer att vara försiktiga givet den tunna historiken bolaget har som fristående bolag.

Med en rörelsemarginal på nästan 11,5 procent (lägre än de två föregående åren alltså) blir rörelseresultatet knappt 95 Mkr.

Efter avdrag för räntekostnader relaterat till nettoskulden och efter schablonmässig skatt hamnar vinsten efter skatt på cirka 9,5 kronor per aktie. Det ger p/e 14,7.

För ett bolag som växer starkt för tillfället och med god orderingång så är detta inte särskilt dyrt. AGES kan även fortsättningsvis köpa bolag utanför börsen och få en god värdetillväxt när de sedan ingår i den börsnoterade koncernen.

Marknaden är fragmenterad och många pressgjuterier drivs fortfarande av grundarfamiljer som är villiga att ta sälja till rätt pris. Koncernen växer även från relativt låga nivåer vilket skapar god potential för hög organisk tillväxt de närmaste åren. Vi ser framför oss en vinsttillväxt på 15-20 procent nästa år och då ser aktien attraktivt värderad ut.

Rådet för det nya bolaget blir köp.