Lindex förhandlar med flera intressenter om en försäljning men vilken transaktion som är möjlig och som, netto, är bäst för bolaget  återstår att se. Att det blir en nettokostnad före skatt torde vara tämligen klart. Som kompensation ökar möjligheterna för Lindex att göra skattemässiga avdrag för förlusterna i Tyskland som hittills uppgår till runt 1 miljard kr. Efter en avveckling blir denna förlust realiserad och definitiv vilket kan få betydelse i skattesammanhanget.

Ifjol, dvs september 2005-augusti 2006, belastade de tyska butikerna resultatet med 50 Mkr. Planen var att Tyskland skulle nå ett nollresultat under innevarande års första kvartal. Det visade sig för optimistiskt och nu har Lindex kommit till vägs ände.

Lindex engagemang i butiksbeståndet ska vara avvecklat före utgången av augusti nästa år. Löpande förluster kommer som hittills att belasta resultatet och därtill en avvecklingskostnad av oklar storlek. Dock är detta en engångskostnad och rensat för denna avvecklade verksamhet kommer Lindex att ha en butikskedja med bra marginaler men svag tillväxt.  

Före dagens besked var prognosen för 2006/07 att omsättningen skulle öka med 6 procent till 5.512 Mkr (5.212) och resultatet öka med 11 procent till 665 Mkr (600). För 2007/08 var prognosen en omsättning som igen ökade med 6 procent till 5.870 Mkr och ett resultat som ökade med 11 procent till 735 Mkr. Per aktie handlar det om vinster på 6,84 kr respektive 7,57 kr.

De tyska butikernas omsättning blev 280 Mkr under 2005/06. Utan dessa butiker kommer prognoserna ovan att dras ned med ungefär 300 Mkr vilket motsvarar hela tillväxten för 2006/07.

Det är främst genom etablering av 20-30 nya butiker per år fram till och med räkenskapsåret 2008/2009 som Lindex försäljning ska växa framöver. Några av dessa butiker avsåg tidigare Tyskland men eftersom spannet är brett kan den målsättningen ändå ligga kvar oförändrad efter dagens besked. Det är också genom den butiksexpansionen tillsammans med en bibehållen bruttomarginal på 59 procent och kostnadseffektivitet såväl i butiker som i centrala funktioner som resultatet ska växa snabbare än försäljningen. Bolagets rörelsemarginal var 11,5 procent ifjol och målet är att öka den till 14-15 procent senast per augusti 2009. Avvecklingen av Tyskland ökar sannolikheten för att marginalprognosen uppnås men de högre marginalerna ska beräknas på en lägre omsättning.

Vi bedömer att det är motiverat att höja resultatprognosen för 2007/08 med cirka 3 procent tack vare avvecklingen av Tyskland. Effekten på aktien borde bli i samma storleksordning anser vi.

Efter en initial, kraftig kursuppgång har Lindex i nuläget stigit med 1 procent idag till 99,50 kr. I den kursen ingår, fram till och med bolagsstämmodagen den 19 december, utdelningen för 2005 som är 5 kr. Rensat för denna återstår 94,50 kr av aktuell kurs att ställa mot en vinst per aktie på närmare 7 kr för innevarande år och oräknat engångskostnader. Aktiens p/e-tal är 13,5 vilket vi anser vara lågt. Till Lindex förtjänster hör också den relativt höga utdelningen som bör kunna bli 6 kr för innevarande år dvs en direktavkastning på över 6 procent.

Lindex rapport för det första kvartalet, september-november, kommer också den 19 december. Förväntningarna på den har dämpats på grund av varmt väder generellt och på grund av utvecklingen i Tyskland. Lindex gynnas å andra sidan av dollarns försvagning men det hinner inte få effekt på resultatet redan under Q1.

För återstoden av verksamhetsåret bör de nordiska hushållens förbättrade köpkraft och konsumtionshumör gynna detaljhandeln och då inte minst Lindex.  

Lindex aktiekompott är sammanfattningsvis blandad och det gäller såväl på kort som på lite längre sikt. Att den strax förestående utdelningen ingår i aktuell kurs är ett plus. Underliggande vinster och kommande utdelningar försvarar väl dagens kurs.

På 3-6 månaders sikt upprepar vi rekommendationen Köp.