Den 22 december, fredagen före jul, återköpte IBS 107.000 aktier. Om återköpen fortsätter även idag och till högre kurser återstår att se. Antalet utestående aktier är nu 81.576.700 stycken varav 78.426.700 B-aktier. Bolagets återköpsmandat omfattar ytterligare 333.700 aktier till totalt 2,8 procent av kapitalet.

Samma dag annonserades att Deccan seglat upp som IBS största ägare med 16,7 procent av rösterna. Catella har 15,9 procent och ytterligare två hedgefonder cirka 7 procent. Att dessa fonder ser ett s.k. case i IBS förefaller mycket sannolikt. Att det också ska gå vägen att realisera planerna är inte lika säkert men likväl troligt anser vi. IBS är en liten men ändå en internationell aktör och det finns synergieffekter att hämta genom att addera volym till den marknads- och konsultorganisationen liksom i produktutvecklingen. I Dagens Industris artikel nämns synergieffekter på 300 Mkr utan närmare precisering varifrån det beloppet kommer. Troligen är det helt enkelt 10-15 procent av IBS omsättning på 2,3 miljarder kr. Storleken på synergieffekterna i en strukturaffär är i lika hög grad beroende av den andra aktören i ett samgående.

Om vi i ett litet räknestycke hänför hälften av synergieffekter på 300 Mkr till IBS aktieägare ger det 150 Mkr före skatt och 108 Mkr eller 1,30 kr per aktie efter skatt. Bedömda synergieffekter brukar inte värderas fullt ut, dvs inte så högt som mer bevisad vinstförmåga, och därför kan värdet skattas till 10-12 kr per aktie IBS dvs med en multipel på cirka 10. Lägger vi det beloppet till vår tidigare riktkurs på 23 kr, som var grundad på IBS som självständig aktör och med utsikter för 2007 och 2008,  kan vi höfta ett värde på aktien i en uppköpssituation till 33-35 kr.  Vid den kursnivån får bolaget ett börsvärde på cirka 120 procent av årsomsättningen. Efter dagens kursuppgång med 8 procent till 26,50 kr är i så fall kurspotentialen ytterligare cirka 30 procent.

Även om IBS framstår som en given uppköpskandidat är det inte givet att ett uppköp blir av och då kommer IBS fortsätta att hanka sig fram med vad som hittills varit alltför låg lönsamhet och tillväxt. Det är inte heller givet att IBS blir det uppköpta bolaget. En transaktion med IBS som köpare är också en möjlighet och en sådan transaktion behöver inte vara dålig för bolagets hedgefonder bland ägarna då dessa kan finnas med som ägare i båda berörda bolag.

Ägarförändringen i IBS har ökat intresset för aktien, vilket är naturligt då de nya ägarna bör ha en strukturaffär i kikaren.  Aktien har blivit mer spekulativ än tidigare och vi anser att den nu handlas för högt skulle en strukturaffär inte bli av. Nedsidan till vår tidigare riktkurs är 3,50 kr och uppsidan till en tänkt budnivå är 7,50 dvs dubbelt så hög. Oddsen är bra och vi upprepar rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt.