Nedförsbacken under 2012 fortsatte ända in till årsskiftet för teknikhandelsbolaget Indutrade. Orderingången i det fjärde kvartalet var svag och noterades för jämförbara enheter 10 procent under nivåerna från året innan. Vd Johnny Alvarsson sällar sig dock till den breda fåran bland börschefer som konstaterar att 2013 inletts något mer optimistiskt och att efterfrågan borde kunna stärkas successivt.

Med sin strategi att genomföra ungefär ett nytt förvärv i månaden har Indutrade genom åren vuxit till att idag omfatta runt 180 dotterbolag. Indutrade har som filosofi att låta dotterbolagen behålla ett stort mått av självständighet även efter förvärven. Ett viktigt fokus i utvärderingen av ett potentiellt förvärv är just en kompetent ledning.

Ett annat uttalat förvärvsfokus är bolag med egna teknologier och varumärken samt bolag som säljer förbrukningsvaror vilket ger en ökad stabilitet i efterfrågan.

Alla dessa dotterbolag kommer från årsskiftet att delas in i fem affärsområden. Geografiskt är Sverige den klart största marknaden och svarade för 32 procent av omsättningen 2012. Finland är näst störst med 19 procent och övriga nordiska länder samt delar av norra Europa inklusive Ryssland står för ytterligare 36 procent.

Europaexponeringen är således stor inom Indutrade men det rör sig nästan uteslutande om de norra, ej krisdrabbade, delarna. Även där har dock efterfrågan förvagats under fjolåret. Fjärde kvartalets intäkter var för jämförbara enheter oförändrade.

Sämst utvecklades affärsområdet Engineering & Equipment som har en stor exponering mot Finland. I Finland är dels industrin svag och dessutom pågår en strukturomvandling av den kommunala sektorn i landet vilket satt stopp för bland annat investeringar i vatten och avlopp vilket är ett stort område för Indutrade. Omsättningen för Engineering & Equipment var ned 7 procent i jämförbara enheter.

Indutrades intäkter är inte bara geografiskt spridda utan även väl spridda över ett stort antal kundgrupper. Verkstadssektorn är störst med 22 procent av intäkterna i fjol och resten delas relativt jämnt mellan ett tiotal kundsegment. Det område som bäst hållit uppe efterfrågan under slutet av 2012 var energisektorn som varit stark under hela fjolåret. En viss utplaning skedde dock även där.

Av Indutrades affärsområden är det Special Products som drar mest nytta av den starka efterfrågan från energibolagen. Omsättningen för området ökade för jämförbara enheter med 6 procent. Utvecklingen hölls tillbaka av områdets näst största kundkategori, verkstadsindustrin, som varit betydligt trögare.

Indutrade har som målsättning att öka intäkterna med 10 procent om året och nå en rörelsemarginal före goodwillavskrivningar, ebita, på minst 10 procent. I fjol landade tillväxten på 5 procent inklusive förvärv och valutakurseffekter och marginalen uppgick till 10,8 procent.

Den stora spridningen bland Indutrades dotterbolag över olika kunder, produkter, leverantörer, branscher och geografiska marknader minskar konjunkturkänsligheten. På senare år har Indutrade bara missat sitt marginalmål en gång, under finanskrisen 2009, då den landade på 9,5 procent. Även tillväxtmålen har som regel uppnåtts och borträknat fjolåret ligger snittet på 13,5 procent om året sedan Indutrade kom till börsen 2005.

Indutrades underliggande marknader växer över tiden ungefärligen i takt med BNP-utvecklingen så förvärv förväntas varje år bidra med en stor del av tillväxten. Vd Johnny Alvarsson sade i samband med bokslutsrapporten att bolaget siktar mot ungefär lika många förvärv i år som i fjol.

Förvärvsutrymmet uppgår till runt 1 miljard kronor. Antalet förvärvsobjekt var fortsatt gott enligt vd:n och på Johnny Alvarssons önskelista fanns bolag utanför Sverige inom exempelvis mätteknik eller medicinteknik.

Indutrades fjärde kvartal var bättre än väntat på de flesta punkter och efter rapporten har prognoserna för 2013 skruvats upp. Enligt databasen Factset väntas nu en omsättning 2013 på 8 875 Mkr kronor. Rörelseresultatet väntas i år landa en bit över 810 Mkr vilket innebär en något försämrad lönsamhet jämfört med 2012.

Vinsten per aktie landar i snittprognosen på 15,83 kronor i år och ökar till 17,18 kronor nästa år. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med den prognosen till 14,3 respektive 13,2. Det är i linje med de historiska nivåerna.

Indutrade brukar framhållas som ett av Stockholmsbörsens mest välskötta bolag och åtnjuter därför också en hög värdering. Historiken är onekligen stark och affärsmodellen har visat sig mycket framgångsrik med stark tillväxt, hög lönsamhet och bra direktavkastning.

Utdelningen för 2012 föreslås bli 7,05 kronor per aktie vilket ger en direktavkastning på 3,1 procent. Prognosen för 2013 års utdelning ger en oförändrad direktavkastning på just 3,1 procent.

Som så många andra aktier på Stockholmsbörsen har Indutrade rusat på sistone, kursen har på tre månader stigit 25 procent och aktien handlas nära all-time high. Värderingen är som sagt inte onormalt hög men man får å andra sidan heller ingen rabatt för det faktum att konjunkturläget fortfarande är osäkert.

Mot en osäker konjunktur står fortsatt låga räntor och en uppenbarligen god tillgång på förvärvsobjekt. I fjol köpte Indutrade bolag med en omsättning på 730 Mkr och årets väntade omsättning på 8 875 Mkr kan jämföras med de 8 740 Mkr som skulle ha varit Indutrades omsättning 2012 om alla förvärven hade ingått hela året, vilket de ju kommer att göra 2013.

Om efterfrågan verkligen stärks successivt i år och Indutrade klarar en nolltillväxt för de bolag de redan äger så borde det finnas en uppsida i prognoserna från fortsatta bolagsförvärv. Efter kursrusningen är aktien känslig för dåliga nyheter men vi ser den ändå som köpvärd på några kvartals sikt.