Brinova redovisar ett resultat efter skatt på 287 Mkr för årets nio första månader (229). I resultatet ingår realiserade värdeförändringar på fastigheter med 19 Mkr och orealiserade värdeförändringar med 60,5 Mkr. Resultatet motsvarar 11,65 kr per aktie  (9,72).

Brinova har ett fastighetsbestånd som är bokfört till 3 372 Mkr. Driftnettot i beståndet var under de nio första månaderna 162,9 Mkr. På årsbas uppgår driftsnettot till 217,6 Mkr vilket motsvarar 6,5 procent av det bokförda värdet. Drygt 70 procent av beståndet är logistikfastigheter.  

Brinova har vidare ett aktieinnehav i fastighetsbolag som är bokfört till 2632,3 Mkr. Per den sista september var värdet 500 Mkr lägre än vid årsskiftet 2006/07. Skillnaden har förts mot eget kapital som per den 30 september uppgick till 2 660 Mkr motsvarande 106 kr per aktie.

Börsportföljen omfattar innehav i Fabege, Wihlborgs, Klövern och Diös. Aktierna i dessa bolag har sjunkit ytterligare efter den sista september. Enligt våra beräkningar rör det sig om ytterligare 330 Mkr.

Eget kapital vid kommande årsskifte kan beräknas till ca 94 kr per aktie efter tillägg av resultatet det fjärde kvartalet och förutsatt att dagens kurser håller året ut. I beräkningen ingår inga värdeförändringar i fastighetsbeståndet under det fjärde kvartalet.  

Aktierna i Brinova handlas idag i 87 kr vilket är en nedgång sedan årsskiftet med 37 procent. Rabatten i förhållande till eget kapital vid årsskiftet är ca 8 procent.

Det koncentrerade ägandet i Brinova motiverar en viss rabatt. Vi ser därför ingen uppsida i aktien.

Rekommendation på 3-6 månaders sikt är neutral.