Det händer mycket i Meda just nu. Rapporten för första kvartalet var solid med ett rörelseresultat före avskrivningar på 1 010 Mkr, mot förväntade 993 Mkr, trots en omsättning som var något svagare än väntat.

Utvecklingen för tillväxtmotorn Dymista var i linje med förväntan. Men det är inte rapporten som tilldragit sig störst intresse under våren. Istället har det varit budet från Amerikanska Mylan som Meda sedermera nobbade som bidragit mest till såväl spekulationer som kursuppgång.

Meda är en attraktiv uppköpskandidat med en stark portfölj av produkter och bra kassaflöden och det är därför inte så förvånande med ett bud. Men det var uppenbarligen inte tillräckligt attraktivt för ägarna och säkerligen var en viktig faktor att budet från Mylan inte var ett rent kontantbud utan istället ett bud med betalning även i egna aktier.

Att det inte är särskilt intressant för huvudägarna, eller några ägare för den delen, att byta aktier från Meda till Mylan är begripligt.

Meda är en av stockholmsbörsens stora framgångssagor och Mylan har inte på långt när samma attraktionskraft. Så frågan är om det dels blir ett tredje budförsök och då om det blir ett kontantbud eller ej. Det blir väldigt spekulativt, men det mesta talar nog för att huvudägarna behåller Meda då det blir svårt för Mylan att komma fram med ett bud som är tillräckligt högt, utan egna aktier, för att locka tillräckligt mycket.

Med den osäkerhet som finns i ett eventuellt förnyat bud bör man värdera aktien på egna meriter, snarare än att gissa på tänkbara premier. Efter en kursuppgång på 50 procent sedan mitten på februari har aktien blivit ganska dyr.

Konsensusprognoserna för vinsten per aktie för 2014 och 2015 ligger på 7,73 respektive 5,56 kronor. Det är också estimat som sänkts rejält. Jämfört med prognoserna i maj i fjol har vinstprognoserna för 2014 och 2015 sänkts med 30 respektive 34 procent. Med en aktiekurs på 120 kronor motsvarar det p/e-tal på 25 för innevarande år och 22 räknat på vinsten per aktie för 2015. Det är skyhögt, men det är en värdering som bygger på att bolagets flaggskepp Dymista bara är i startgroparna.

Konsensusprognoserna för denna produkt är att den ska fyrfaldigas till 2016 och nå en försäljning över 2 miljarder och hela 3,5 miljarder kronor 2017. Om de prognoserna infrias sjunker p/e-talet snabbt, till drygt 12 för 2016 och 8 för 2017.

Här blir det återigen en smula spekulativt, att ta hänsyn till prognoser som sträcker sig så långt framåt i tiden. Men det är nödvändigt i detta fall för att fånga potentialen i Dymista, om än att bolagets övriga portfölj också är bra.

De senaste fem åren har bolaget haft en genomsnittlig rörelsemarginal på 18 procent. För de kommande fem väntas den öka till 24 procent och denna lönsamhetsförbättring är grunden till de förväntat ökade vinsterna.

Omsättningstillväxten spås inte bli mer än 7-8 procent på årsbasis. Ytterligare en faktor värd att beakta är att Dymistaförsäljningen inte kommer att plana ut på en hög nivå. Oftast följer dessa preparat mer en krökt bana med en topp och därefter en vikande omsättning så när man ser till nyckeltalen för 2017 ska man komma ihåg att det därefter behövs nya storsäljare för att upprätthålla vinstnivåerna.

Där har Meda ett bra ”track-record” där förvärv varit själva grunden till bolaget och trots att konkurrensen är hård om nya preparat så finns alltid möjligheter att göra bra affärer.

Risken har ökat betänkligt efter den starka kursutvecklingen och frånvaron av nya bud kan ge kortsiktig pyspunka i kursen. På sikt ser det bättre ut om Dymista utvecklas som förväntat. För den långsiktige kan det således vara ett köp men på 6 månaders basis ser det mer oklart ut. Rådet blir därför Neutral