Byggmax-aktien har tagit två tydliga kliv uppåt sedan början av sommaren. Det första klivet togs i samband med bolagets kapitalmarknadsdag i början av juni.

Byggmax höjde då bland annat sin målsättning för den underliggande tillväxten. Siktet ställs mot 10-15 procent organisk tillväxt årligen. Det ska jämföras med de 7,7 procent bolaget snittat mellan 2010 och 2016.

Den snabbare tillväxten ska uppnås genom att fokusera tydligare på kärnverksamheten och genom att ytterligare förtäta butiksbeståndet. Totalt räknar Byggmax med att på befintliga marknader kunna öka beståndet med 64 procent från dagens nivåer. Utöver det ska bolaget testa ett koncept med mindre butiker på platser med mindre upptagningsområden. Dessa utgör enligt Byggmax beräkningar 20 procent av totalmarknaden.

Fokus på kärnverksamheten innebär att vissa av de nysatsningar som gjorts på senare år kommer att läggas ned och andra pausas. Byggmax ska för den del inte sluta utvecklas. Bland annat kommer bolaget att testa en breddning av sortimentet till trädgårdsprodukter som är en viktig del av marknaden som Byggmax idag inte adresserar.

E-handel har alltid varit en av Byggmax styrkor och den verksamheten har tillåtits hålla en rätt låg lönsamhet då den i gengäld växt kraftigt. Nu har den dock blivit så stor att den späder ut koncernens marginaler för mycket och fokus inom e-handeln framöver är lönsam tillväxt.

Ett annat viktigt område för Byggmax de kommande åren är att få ordning på lönsamheten inom Skånska Byggvaror. Bolaget köptes i slutet av 2015 och blev snabbt en källa till besvikelse på aktiemarknaden. Försäljningsutvecklingen har varit svag och marginalerna har fallit.

Byggmax räknar med att Skånska Byggvaror kommer att nå en lönsamhet över koncernsnittet. Åtgärder har redan satts in och börjat ge vissa effekter, men det kommer att ta ytterligare 18-24 månader att jobba igenom alla åtgärder som planeras.

Det andra rycket för Byggmax-aktien kom i samband med halvårsrapporten i mitten av juli. De andra och tredje kvartalen svarar som regel för två tredjedelar av omsättning för Byggmax. Halvårsrapporten väger därför relativt tungt.

Det andra kvartalet bjöd på ett vinstlyft på drygt 16 procent jämfört med samma period i fjol. Ökad omsättning, en förbättrad bruttomarginal och ett mindre betungande finansnetto låg bakom vinstlyftet.

Totalt ökade omsättningen med 2,1 procent i det andra kvartalet. Nya butiker och positiva valutaeffekter svarade för 2,4 procents tillväxt medan jämförbara butiker tappade -0,3 procent. Jämförelsekvartalet i fjol var relativt starkt sett till underliggande tillväxt.

Av koncernens tre affärssegment Byggmax, Skånska Byggvaror och Övrigt (som bland annat rymmer e-handelsbolaget Buildor) var det återigen Skånska Byggvaror som underpresterade resultatmässigt. Rörelseresultatet för Skånska Byggvaror föll med -32 procent.

Byggmax ökade däremot sitt resultat med 20 procent och segmentet Övrigt mer än dubblade sitt resultat. Övrigt svarar dock för bara 1,5 procent av det totalt rörelseresultatet före av- och nedskrivningar, ebitda.

Marginalerna förbättrades inom både Byggmax och Övrigt medan Skånska Byggvarors ebitda-marginal föll. Skånska Byggvaror var trots det det mest lönsamma området i andra kvartalet. Verksamheten är dock starkt säsongsbetonad och på helårsbasis är lönsamheten klart lägre än i Byggmax-segmentet.

Enligt databasen Factset väntas Byggmax i år rapportera en vinst per aktie på 4,46 kronor. Det är 5 procent lägre än i fjol. Nästa år väntas en försäljningstillväxt på knappt 8 procent och en förbättrad rörelsemarginal. Vinsten per aktie spås stiga till 5,04 kronor. För 2019 är vinstprognosen 5,56 kronor per aktie.

P/e-talen för 2018 och 2019 uppgår till 13,5 respektive 12,3. Justerat för nettoskulden på 819 Mkr värderas rörelsen till 11,8 gånger nästa års väntade rörelseresultat, ev/ebit.

Direktavkastningen i Byggmax-aktien väntas uppgå till 3,7 procent respektive 3,9 procent de närmaste åren.

Från bottennivåerna inför kapitalmarknadsdagen i början på sommaren har Byggmax-aktien stigit 19 procent. P/e-talen är trots det relativt låga och även den skuldjusterade värderingen ligger på historiskt normala nivåer.

Förväntningarna på de kommande åren är inte särskilt högt ställda. Den organiska tillväxten väntas exempelvis hålla sig en bit under 4 procent under 2018 och 2019. Byggmax själva räknar med att under de åren börja närma sig 10-15 procent. Inte heller lönsamheten väntas förbättras särskilt mycket från dagens nivåer.

Byggmax omsättning kommer till cirka 70 procent från renoveringar och ungefär 80 procent av kunderna är privatpersoner som fixar själva. Den delen av marknaden är förvisso inte opåverkad av bostadspriserna men den påverkas inte lika kraftigt som nybyggnadssegmentet som kan bromsa häftigt om efterfrågan på bostäder faller.

Så länge arbetsmarknaden håller sig uppe talar dock åtminstone historien för att bomarknaden kommer att klara sig även om räntorna stiger något.

Vd Mattias Ankarberg skriver i halvårsrapporten att jämförelsetalen för det andra halvåret är lättare än vad som varit fallet under den första halvan. Han räknar därmed med en återgång till tillväxt under resten av året.

Mattias Ankarberg

På kort sikt har Byggmax-aktien sannolikt bränt en del av sitt bästa krut efter sommarens återhämtning. Trenden är dock positiv och med ett bättre andra halvår att se fram mot och förhoppningsvis även lite positiva nyheter kring de pågående åtgärderna, framför allt inom Skånska Byggvaror, tror vi att aktien har mer att ge. Rekommendationen blir Köp.