De senaste åren har Cardo framstått som ett trist konglomerat utan tillväxt och med dålig lönsamhet. Avlopp och vattenrening är kanske inte det första man tänker på som kul och inte heller industriportar och dockningsstationer. Men det är marknader som numer växer och Cardo är inne i en period med kraftigt förbättrad lönsamhet. Det brukar bli kul på aktiemarknaden.  

Under de första nio månaderna ifjol ökade omsättningen med 10 procent till 6.004 Mkr (5.476). Orderingången ökade med 11 procent till 6.535 Mkr (5.881). Rörelseresultatet ökade snabbare till 328 Mkr (185) och resultatet före skatt blev 298 Mkr (157). Skatten drar 28 procent och nettoresultatet på 215 Mkr (113) blev 7,15 kr (3,77) fördelat på 30 miljoner aktier.

I Cardos siffror svarar garageportar till hushåll för cirka 15 procent av omsättningen men rörelseresultatet i denna del var negativ med ¿15 Mkr. För helåret bör garagen visa en omsättning på knappt 1.300 Mkr och ett positivt rörelseresultat på i storleksordningen 10 Mkr. 

Cardos bokslutskommuniké kommer den 6 februari. Vi bedömer att omsättningen ökade med cirka 10 procent under 2006 till drygt 8.600 Mkr (7.990) och att rörelseresultatet blev 640 Mkr (440 Mkr, före engångskostnader om 201 Mkr). Resultatet före skatt blev knappt 600 Mkr enligt vår prognos och efter skatt cirka 430 Mkr, per aktie 14 kr. Aktiens p/e-tal på 18 räknat på fjolårsvinsten är alltså högt.

Men Cardo är endast halvvägs igenom ett omstruktureringsprogram med en strategiomläggning som ska blomma ut helt först 2008. Därför står bolaget inför fortsatt starka resultatförbättringar i år och nästa år. Enligt SME räknar analytikerna i genomsnitt med en resultattillväxt på drygt 20 procent under 2007 och 2008. Det ställer p/e-talet i en mer attraktiv dager. Räknat på vinstprognosen för 2008 är det inte högre än 12. 

Vid utgången av september var den räntebärande nettoskulden 1.096 Mkr. Kapitalbindningen är säsongsmässigt hög inför det leverans och försäljningsmässigt starka fjärde kvartalet och vi bedömer att nettoskulden kommer att varav lägre vid årsskiftet och den blir säsongsmässigt låg vid utgången av Q1. Med en prislapp på cirka 600 Mkr för garagedivisionen räknar vi med att Cardo står skuldfritt dvs att bolaget blir överkapitaliserat. Den finansiella handlingsfriheten kommer dock i första hand att användas för förvärv inom Door & Logistics och troligen även på pumpsidan.

Börsen uppskattar numer förvärv mer än engångsutdelningar och vi anser därför att kombinationen starka finanser och möjligheter och vilja till förvärv innehåller en betydande kursmässig möjlighet. Förra våren skissade vi på ett scenario där aktien skulle värderas upp till 325 kr om ett år. Det är bara några månader kvar dit och aktien till 260 kr ska i så fall lyfta 25 procent. Det förefaller mindre troligt. För att komma dit behöver Cardo sälja garagen och hitta något större, lämpligt förvärv. Under året tror vi att dessa åtgärder ska kunna genomföras och aktien är därför fortfarande ett långsiktigt bra aktieval.

Eftersom utdelningen som blev 8 kr för 2005 bör höjas till i varje fall 9 kr för 2006 är direktavkastningen 3,5 procent. Det är en hygglig avkastning och den bör göra att långsiktiga aktieägare kan ta väntan på bättre tider med ro. Hittills har nye, sedan 2005, VD Peter Aru levererat enligt de planer och strategier som då presenterades och den leveransprecisionen bedömer vi kommer att fortsätta.

På 3-6 månaders sikt upprepar vi rekommendationen Öka dvs bättre än index. Vi bedömer att Cardo är en aktie med lägre risk än börsens genomsnittsaktie.