Verkstadsbolaget Cardo meddelar i dag att man överlåter sin tillverkning av garageportar i brittiska Bowburn till ett engelskt företag. Planen var tidigare att avveckla enheten med 150 anställda. De kommer nu att få jobba kvar vilket förstås är positivt.

För Cardos del är det hela ingen stor sak. I år räknar man med en positiv resultateffekt på 15 Mkr. Sista kvartalet 2008 belastas dock med 43 Mkr i engångskostnader.

Affären är ett steg mot att få bukt med problemen inom garageportarna som är Cardos stora problembarn. Företaget har fyra olika divisioner som överlag redovisade hyggliga resultat i tredje kvartalet. Men just garageportarna, med 1,3 miljarder i årsomsättning, har fortfarande svårt att få upp marginalerna.

Ledningen missade chansen att sälja affärsområdet under högkonjunkturen och tvingas nu gneta sig fram till acceptabla resultat.

För Cardo som helhet spelar dock den konsumentinriktade garageportsverksamheten mindre roll. Koncernen har en årsomsättning kring 9,6 miljarder kronor. Den tunga pjäsen är affärsområdet Door & Logistic Solutions. Huvudprodukterna här är industriportar. Ofta riktigt stora saker som används i flygplanshangarer med mera.

I fjol lyckades Cardo bättra på sina marginaler några snäpp. De senaste tolv månaderna var rörelseresultatet 778 Mkr om man räknar bort engångskostnader. Det motsvarar en rörelsemarginal på 8,1 procent. Lyckas man hålla den nivån så ser aktien billig ut.

Ett krux är att Cardo är ett sencykliskt bolag. Industriportar tillhör de produkter som beställs sist i nybyggena. Därför kan man vänta sig att effekterna av lågkonjunkturen inte syns så mycket i siffrorna än. Den nedgång som Cardo redovisar i orderingången för exempelvis Door & Logistics beror mer på en tuffare prispolitik än konjunkturen. Då är det nog lite optimistiskt att hoppas att 2008 års marginaler kan försvaras i år.

Till viss del ligger detta redan i börskursen. Cardo handlas till 5,9 gånger sitt rullande rörelseresultat, om man räknar med nettoskulden på 1,4 miljarder. Det är emellertid inte anmärkningsvärt billigt jämfört med andra börsnoterade industriföretag. Utdelningen har varit lite av ett trumfkort. I fjol delade Cardo ut 9 kronor per aktie och återköpte dessutom egna aktier för knappt en halv miljard kronor. Man kan befara en mindre sänkning av utdelningen i år men knappast mer än till 7-8 kronor vilket fortfarande ger en direktavkastning på hyggliga 6-7 procent. På pluskontot kan man även ta upp att Fredrik Lundberg, vars bolag är huvudägare med 36 procent av aktierna, köpte Cardoaktier för cirka 40 Mkr i början av december.

Vi behåller dock vårt neutrala råd för Cardo. Även om utdelningen ser bra ut så är aktien inte riktigt billig (p/e 7,1 på rullande vinst exklusive engångskostnader). Dessutom återstår det att se hur en avmattande industrikonjunktur slår mot marginalerna.