Att dessa fastigheter skulle säljas stod klart i december då en avsiktsförklaring undertecknades. Det är bilhandelsfastigheter med en samlad yta på 35.000 kvm i Trelleborg, Skara, Skövde, Falköping, Eskilstuna och Strängnäs som säljs för 235 Mkr eller 6.800 kr per kvm. Priset kan förefalla lågt men vi tror att det inte avviker så mycket från vad det kostar att bygga nytt. Försäljningen ger en reavinst på 38 Mkr eller 3,30 kr per aktie. Köparen tillträder den 31 mars.

Därmed ligger samtliga återstående fastigheter i de fyra prioriterade storstadsområdena Öresund, Göteborg, Oslo och Stockholm. Det är också i dessa områden som hyresgästen, och tidigare ägaren till Catena, Bilia har den starkaste marknadspositionen. Bilia expanderar genom att addera fler bilmärken. Catena är med på det tåget som fastighetsägare och investerar också i nya bilhallar. För en vecka sedan annonserades beslut om investeringar för det ändamålet i Oslo-området.

För 2006 gjorde Catena en vinst på 22,05 kr (26,56) per aktie. Resultatet före skatt blev 352 Mkr (427) varav orealiserade värdeökningar (enligt redovisningsstandarden IFRS) 253 Mkr (340). Justerat för den resultatposten, och även för kostnaderna för börsintroduktionen på 11 Mkr, blev vinsten per aktie cirka 6,90 kr ifjol och högre än föregående års 5,40 kr. Ställt mot dessa mer löpande resultat är reavinsten som annonseras idag ett rejält tillskott.

Catena hade ett eget kapital på 825 Mkr vid årsskiftet. Per aktie var det 71,34 kr. Med dagens affär och lite vinst under Q1 blir eget kapital per aktie cirka 75 kr. Bokfört värde för kvarvarande fastigheter var 2.155 Mkr vid årsskiftet. Om dessa är bokförda under marknadsvärdet, på ungefär samma sätt som dagens försäljning visar, finns här en reserv på 375 Mkr i form av övervärden. Efter schablonskatt med 10 procent återstår 340 Mkr eller knappt 30 kr fördelat på 11,565 miljoner aktier.  Justerat eget kapital är i denna skissartade beräkning 105 kr per aktie och i nivå med aktuell kurs 110 kr. Eftersom direktavkastningen på fastigheterna inte är högre än 6,6 procent (7,1 under 2005) är det möjligt att den beräkning av övervärden som gjorts här är för optimistisk.

I balansräkningen finns en avsättning för uppskjuten skatt som uppgår till 204 Mkr eller 18 kr per aktie. Det är inte sannolikt att den skatten betalas skulle beståndet säljas, eftersom fastigheterna ligger i dotterbolag och reavinsten på dessa aktier är skattefri, och möjligen är därför substansvärdet cirka 10 kr högre än aktuell aktiekurs.

Utdelningen för 2006 blir 5 kr. Aktien handlas inklusive utdelning till och med den 23 april då årsstämman hålls. Direktavkastningen är 4,5 procent och den blir högre om vi räknar på justerad kurs, dvs 105 kr, efter utdelning. Bolagets vinster täcker väl den utdelningen också för 2007. Aktiens direktavkastning kommer alltså att bli bra också framgent.

Vi bedömer dock

att Catena är rimligt värderad och att uppsidan i aktien är liten. Därför stannar vår rekommendation på Neutral på 3-6 månaders sikt.