Fraktraterna på oljemarknaden har närapå kollapsat under det senaste året. Rederiet avvaktar rätt tillfälle att beställa nya fartyg som ska stå färdiga när spotmarknaden återigen repat sig.

Concordia Maritime är specialiserat på transporter av raffinerade oljeprodukter. Rederiet förfogar i dag över åtta produkttankfartyg, varav sex stycken är av den egna modellen P-MAX och två är Panamax, det vill säga den största sortens fartyg som kan gå genom Panamakanalen. I höst får rederiet leverans av två nya P-MAX, och hösten två 2010 levereras ytterligare två.

Concordia förutsåg tidigt en nedgång på fraktmarknaden och har därför hyrt ut samtliga fartyg som ingår i bolagets flotta på fasta kontrakt fram till slutet av 2011. Även nybyggena är fullt uthyrda.

Det innebär att Concordias risker på grund av fraktmarknadens uppgångar eller nedgångar är begränsade de närmaste åren. Det kan tyckas vara en behaglig sits med tanke på de allmänt osäkra utsikterna. Concordia anger inte nivåerna på sina fasta kontrakt men de ligger enligt uppgift klart över snittet på marknaden.

Helt utan är risk är dock inte Condcordia. Det finns alltid en risk att motparten inte kan fullgöra sina åtaganden. Men Concordia har starka motparter. Tre av rederiets produkttankerfartyg chartras av det franska oljebolaget Total. I höst ska Total dessutom chartra Stena Progress från och med att hon levereras från varvet. Chartern löper under fem år. (Göteborgsrederiet Stena äger mer än 50 procent av aktierna i Concordia.)

En annan samarbetspartner till Concordia är finska Neste som ägs till 50 procent av finska staten. Neste och Concordia äger två Panamax-fartyg tillsammans, Neste chartrar fartygen fram till 2017. En tredje partner är ryska Argo-shipping som chartrar två av Concordias P-MAX fram till 2016-2017. Amerikanska Hess chartar ett av Panamaxfartygen. ST Shipping, som är ett dotterbolag till världens största oljehandlare brittiska Glencore, chartar från och med 2010 tre av Concordias fyra nybyggen.

Concordia är inte heller helt opåverkade av hur raterna utvecklas på spotmarknaden. I några av charterkontrakten har bolaget en vinstdelningsklausul som innebär att Concordia får del av mellanskillnaden mellan bashyran och marknadspriset. Men i nuvarande marknadsläge ger vinstdelningsklausulen inte några intäkter. Rimligen innebär dessa kontrakt också en lägre bashyra.

Under de senaste veckorna har spotraterna för produkttankers fallit under 10 000 dollar per dag. Det kan jämföras med en nivå på 25 000 i somras och drygt 20 000 dollar per dag vid årsskiftet. Vd Hans Norén konstaterar att om raterna stannar på nuvarande nivåer väntar snart uppläggningar av fartyg.

I Concordias flotta ingår även två stortankers som rederiet hyrt in.  Vid årsskiftet löper kontraktet ut för en av dessa tankers, Stena Victory, som ägs av General Maritime och som trafikerar för Lukoil. Concordia har möjlighet att förlänga befraktningen i 12 månader från och med årsskiftet. Ett beslut om optionen ska utnyttjas kommer att tas i sommar. De aktuella nivåerna på spotmarknaden talar inte för en förlängning.

Även raterna för stortankers har rasat de senaste veckorna. Men det drabbar inte Concordia eftersom bolaget har långtidskontrakt med Lukoil. Hans Norén är inte heller övertygad om att marknaden återhämtar sig. Han tror att det kan dröja längre än ett år och att marknaden kommer i balans tidigast 2011. Charteravtalet för den andra stortankern, Stena Vision, som även det ägs av General Maritime löper till strax före årsskiftet 2010.

Concordia ska utnyttja nedgången på shippingmarknaden till att expandera. Rederiet söker nu bästa möjliga tillfälle för att beställa flera nya fartyg. I ett första skede kan det bli aktuellt med en utökning med två nya fartyg men på sikt kan hela flottan utökas med upp till 50 procent.

Priserna på produkttankers har sjunkit kraftigt på andrahandsmarkanden. Sommaren 2008 låg priset på en 10 år gammal (medelstor tanker) på 44 miljoner dollar. I slutet på mars låg värdet på 27 miljoner, enligt skeppsmäkleriet Clarksons.

Samtidigt sjunker orderingången till varven. Det innebär att en nedgång på nybyggnadspriser på 20-30 procent från de högsta nivåerna ligger i korten enligt Hans Norén. Den låga orderingången innebär också betydligt kortare leveranstider är tidigare.

Concordias mål är att öka eget kapital med i genomsnitt 10 procent per år och uppnå en avkastning på eget kapital på minst 12 procent per år. De senaste tio åren har tillväxten av eget kapital varit 14 procent och avkastningen 9,5 procent.

Under 2008 ökade eget kapital med 21 procent till 41,21 kronor per aktie. Den kraftiga ökningen beror på att den stärkta dollarn lyfte värdet på fartygsflottan. Efter årsskiftet är dollarn i stort sett oförändrad medan fartygspriserna sjunkit.

Avkastningen på eget kapital uppgick till 5 procent. Den relativt låga avkastningen beror på att det stora egna kapitalet inte var investerat i fartyg utan var placerat i likvida tillgångar.

I fjol var Concordias vinst 2 kronor per aktie. Utdelningen för 2008 blir 1 krona per aktie. För ett par veckor sedan skrev bolaget ned sin prognos för 2009. Bakgrunden var en förlust på 3,6 miljoner dollar av ett fondinnehav hos Weavering Capital.  Detta medför att årets vinst nu beräknas bli 45 Mkr motsvarande 0,94 kronor per aktie. Tidigare prognos var 1,47 kronor.

Aktierna i Concordia steg på onsdagen med 7 procent och handlas i 17,90 kronor. Sedan årsskiftet är aktien upp 34 procent. I likhet med de flesta rederier värderas Concordia idag med en stor rabatt. Det handlar uppskattningsvis om 30-40 procent. Historiskt har rederierna under långa perioder värderats med en betydande rabatt. Se även vår analys av Transatlantic.

Vi ser dock ingen större potential i Concordias aktie i ett perspektiv på 3-6 månader. Rekommendationen på 3-6 månaders sikt är neutral.