Getinge kom med en bra rapport på måndagen. Såväl orderingång, försäljning som vinst var runt 4 procent högre än analytikerna hade räknat med. Särskilt viktigt var att orderingången hölls uppe så väl under fjärde kvartalet.

Den ger en försmak om vad som komma skall och står självklart i fokus i nästan alla rapporter som nu följer. I just Getinges fall så finns det farhågor om att sjukhusen i USA ska dra ned på sina inköp. Orderingången i USA var mycket svag, men det kompenserades alltså på andra håll.

Getingechefen Johan Malmquists utsikter för 2009 var också milt positiva. Tillväxttakten spås visserligen bli ¿något under¿ 2008 års nivå på 6,4 procent. Men desto viktigare var att han stod fast vid att koncernen ska nå målet om 18-19 procent marginal före avskrivningar 2009. Förra året blev marginalen 17,9 procent (exklusive omstruktureringskostnader på 221 Mkr).

Möjligen skulle man kunna läsa in en viss osäkerhet från styrelsens sida i att utdelningen inte höjs utan behålls på 2,40 kronor per aktie. Men då missar man att detta de facto är en höjning i kronor räknat på grund av de nya aktier som tillkom i fjolårets nyemission.

Med en nettoskuld på 13,5 miljarder kronor känns det också onödigt av Getinge att dela ut mycket mer. Den höga skuldsättningen har tungt aktien och det är nog i alla händelser få som äger Getinge för utdelningens skull. Direktavkastningen ligger på 2,2 procent.

Det avgörande under 2009 blir att Johan Malmquist och resten av ledningen verkligen får fram alla de synergier som utlovats efter de många företagsköpen.

Det rör sig om förvärven av Huntleigh (sårvård) 2007, delar av Boston Scienfific i början av 2008 och Datascope som formellt blir en del av Getinge under de närmaste dagarna. De bägge senare bolagen är verksamma inom hjärta-kärl-området.

Dessa tre bolag ökar Getinges omsättning med totalt 6-7 miljarder kronor vilket är en betydande volym. I år omsätter Getinge cirka 23 miljarder kronor. Historiskt har Getinge lyckats mycket väl med sina förvärv. Dagens rapport satte däremot ett litet frågetecken för hur det går med Huntleigh i affärsområdet Extended Care.

Inför 2008 sa Getinge att Huntleighsynergierna skulle börja synas i år efter omfattande omstruktureringar. Bland annat har all produktion från fem fabriker i USA och England flyttats till nya, och billigare, anläggningar i Polen och Kina. Men uppenbarligen har logistiken i denna produktionsstruktur kostat mer än Getinge trodde. Således ökade Extended Cars rörelseresultat endast 2,2 procent i fjol. I fjärde kvartalet rasade det med 19 procent.

Men det var den enda riktiga plumpen i bokslutet. Getinge står för övrigt fast vid sin prognos om besparningar på 300 Mkr från Huntleigh och att Extended Care ska nå en marginal på 19 procent i år (16,5 procent i fjol).

Framöver kommer det största affärsområdet Medical Systems väga allt tyngre i gruppen och där är marginalen redan nu mycket hög, hela 26 procent i fjärde kvartalet.

Getinge är ett bolag som kan gå bra vinstmässigt även om konjunkturen sviktar. Efterfrågan på bolagets produkter är ganska stabil tack vare att kunderna tillhör den offentliga sektorn. De senaste förvärven ökar dessutom andelen förbrukningsvaror på bekostnad av dyrare kapitalvaror, vilket bidrar till stabiliteten.

En stor del av vinsttillväxten kan åstadkommas internt genom synergier från företagsköpen och minskade omstruktureringskostnader. Allt detta är stora plus för aktien givet den massiva osäkerheten om hur djup konjunkturdippen blir.

Kruxet med aktien har tidigare varit dess relativt höga värdering. Getinge handlas till 14,2 gånger fjolårets 7,37 kronor i vinst per aktie. I år tror analytikerna att vinsten stiger 10 procent till 8,08 kronor vilket ger p/e 13.

Det är fortfarande lite dyrt ställt mot andra ocykliska bolag som Axfood (p/e 11), Swedish Match (p/e 12) och AstraZeneca (p/e 9). Dessutom blir Getinges nettoskuld betydande efter Datascopeköpet, 18 miljarder kronor vilket kan jämföras med börsvärdet på 23 miljarder kronor.

Men å andra sidan väntas Getinge hålla en klart bättre vinsttillväxt framöver än de här bolagen vilket motiverar en premie. Vi höjer rådet till öka.