Björn Borg fick i slutet av 2013 problem med vissa leveranser vilket ledde till att försäljning värd 25 Mkr som egentligen skulle ha legat i det fjärde kvartalet, istället landade i det första kvartalet 2014. Omsättningen i fjärde kvartalet 2013 blev följaktligen väldigt svag medan den blev ovanligt stark i det efterföljande kvartalet.

När bolaget i fjolårets fjärde kvartal rapporterade en omsättningsökning på hela 36 procent nämnde bolaget lite i förbigående en bit in i rapporten att jämförelseperioden var svag. När Björn Borg på tisdagen rapporterade ett underliggande omsättningstapp på hela 16 procent är bolaget mer noga med att påpeka att jämförelseperioden var stark.

Aktiemarknaden gillade helt klart den förra rapporten bättre. Bokslutet för 2014 blev startskottet på en mäktig kursresa för Björn Borg-aktien som på bara fyra handelsdagar lyfte över 40 procent. Det var dock inte bara resultatökningen i kvartalet som eldade på aktien.

Bidragande till kurslyftet var även att Nordeas aktieanalytiker påminde aktiemarknaden om att de årliga utbetalningarna till tennisspelaren Björn Borg för rätten att använda hans namn kommer att upphöra efter 2016. Det kommer att få en påtagligt positiv effekt på resultat och lönsamhetsnivåer i bolaget. I fjol hade exempelvis rörelsemarginalen varit 15,6 procent utan den tilläggsköpeskilling Björn Borg har rätt till istället för de 10,4 procent som blev utfallet.

Bolagets nya vd Henrik Bunge presenterade även i samband med bokslutsrapporten Björn Borgs nya finansiella mål och strategiska inriktning. Övergripande siktar bolaget på att öka omsättningen från fjolårets 540 Mkr till 1 miljard kronor under 2019. Samtidigt ska rörelsemarginalen öka från cirka 10 procent i fjol till minst 15 procent. Försäljningsmålet innebär en årlig genomsnittlig organisk tillväxt på hela 13 procent.

Strategin för att uppnå de finansiella målen går ut på att ompositionera Björn Borg från ett underklädesbolag till ett sportmodebolag. Underkläderna svarade för drygt 60 procent av varumärkesförsäljningen ifjol och det kommer även fortsättningsvis att vara ett mycket viktigt område för bolaget. Henrik Bunge sade dock i samband  med att den nya strategin presenterades att Björn Borg inte längre kommer att driva varumärket som ett underklädesföretag utan som ett sportmodeföretag.

Som en del i arbetet att styra om varumärket tog Björn Borg ifjol över hela ägandet i det holländska dotterbolaget Björn Borg Sport. Eftersom sportmode nu är så centralt för hela koncernen flyttas verksamheten inom Björn Borg Sport till Stockholm.

E-handel kommer även att stå i ökat fokus framöver inom Björn Borg. Underkläder lämpar sig väl för distanshandel och Björn Borg har de senaste tre åren nästan dubblat sin egen e-handelsförsäljning varje år. Än så länge omsätter den egna e-handeln bara cirka 25 Mkr men bolaget ser en stor potential att fortsätta växa den affären.

Rensat för såväl valutaeffekter som för fjolårets försenade leveranser noterade Björn Borg i sitt första kvartal i år en ökning av omsättningen på 2,5 procent. Bäst utveckling i perioden har den egna detaljhandelsrörelsen haft liksom e-handeln som fortsätter att visa god tillväxt.

Konsensus för 2015 är enligt databasen Factset en omsättningstillväxt på 6,5 procent och en oförändrad rörelsemarginal på 10,4 procent. Finansnettot väntas däremot på helåret bli sämre än ifjol och vinsten per aktie spås backa till 1,88 kronor från 1,94 kronor ifjol.

För 2016 är prognosen en tillväxt på 4,6 procent och en marginal på 10,9 procent. Vinsten per aktie stiger då till 2,06 kronor. Justerar vi kursen för den nära förestående utdelningen för 2014 (1,50 kronor dras den 20:e maj) ger de estimaten p/e-tal på 17,0 respektive 15,5. Justerat för en nettokassa på knappt 30 Mkr värderas rörelsen till 11,9 gånger nästa års väntade resultat, ev/ebit.

Från och med 2017 kommer dock resultaten att se rätt annorlunda ut för Björn Borg. Rörelseresultaten får ett tillskott på runt 30 Mkr i och med att betalningarna till tennislegenden upphör. Vinstprognosen för 2017 ligger i dagsläget på dryga 3 kronor vilket ger ett p/e-tal på 10,6 och ev/ebit 8,1.

Till 2017 är det dock fortfarande rätt långt. Under tiden kan aktieägarna trösta sig med fortsatt förväntade generösa utdelningar.

Den som köper aktien idag får som sagt nästan omedelbart tillbaka 1,50 kronor vilket ger en direktavkastning på 4,5 procent. Enligt Factset väntas Björn Borg även för 2015 dela ut 1,50 kronor och sedan höja till 1,75 kronor för 2016. Det ger direktavkastningar på 4,5 procent och 5,2 procent. För 2017 är prognosen 2,50 kronor vilket skulle ge 7,5 procent.

Prognoser på vinster som ligger flera år framåt i tiden får tas med en stor nypa salt. Klart är dock att Björn Borgs resultat allt annat lika kommer att få en rejäl skjuts från och med 2017. Är man så långsiktig ser aktien intressant ut även på dagens nivåer. I närtid tror vi dock att Björn Borg-aktien kommer att ha kvar lite av sitt historiska säsongsmönster där kursen tappar mark under vår och sommar och sedan tar fart igen under hösten/vintern när vi närmar oss utdelningssäsongen.

Vi tar därför kortsiktigt ned rekommendationen till Neutral och räknar med att kunna komma in på bättre nivåer om något kvartal.