Danske Invest Fokus förvaltas mycket fritt och rorsman, Erik Kjellgren, behöver inte snegla på index för att avgöra hur han sätter samman portföljen. Vid årsskiften hade fonden bara 16 innehav. Den genomsnittliga breda svenska aktiefonden har drygt 50 innehav.

Det betyder att förvaltarens val av enskilda aktier har mycket större betydelse för avkastningen i en koncentrerad portfölj jämfört med en bredare fond.

Under 2009 gjorde Erik Kjellgren helt rätt aktieval. Han hängde på börsuppgången som startade i mars. Fonden var fulladdad med aktier och nästan ingen kassa alls. Fondens största innehav var då Swedbank och SEB. Men mycket pengar var också investerade i cyklisk tillverkningsindustri, så som Volvo, SKF och Atlas Copco, enigt Morningstar.

Det betalade sig bra och när 2009 var till ända hade fonden stigit med drygt 62 procent. Det var 14 procentenheter bättre än MSCI Sverigeindex och 11 procentenheter bättre än breda Sverigefonder som grupp.

När Morningstar räknade igenom och betygsatte Sverigefonderna i januari 2010 så fick också Danske Invest Sverige Fokus högsta betyg, en femma, för de senaste tre årens prestation.

Den goda avkastningen lockade till sig nytt kapital. Redan under 2009 fick Erik Kjellgren ett externt mandat av Skandia Fonder att vara delförvaltare av deras fond, Swedish Stars. Under det först tre månaderna förra året fick också fonden drygt 400 miljoner kronor i nettoinflöde, så det totala kapitalet uppgick till cirka 2,3 miljarder kronor vid utgången av mars 2010.

Men fonden fortsatte inte upp som många hade trott och önskat. Under det andra kvartalet 2010 backade fonden med knappt 8 procent. Då visade det sig också att det nya kapitalet var spekulativt. Nettoutflödet uppgick till cirka 775 miljoner konor.

Utflödet fortsatte under resten av året och vid årsskiftet uppgick det till 945 miljoner kronor. Avkastningen gick samma väg. I och för sig så steg fonden med 6 procent under förra årets tredje kvartal, men det var klart sämre än både index och genomsnittsfonden. Avslutningen på 2010 blev en mindre katastrof. Som helhet steg Stockholmsbörsen med drygt 7 procent, samtidigt tappade Danske Invest Sverige Fokus nästan 1,5 procent.

Mätt på helåret slutade fonden på plus 1,3 procent, jämfört med index 26 procent plus och med breda Sverigefonder som grupp 23 procent är det allt annat än godkänt. Danske Invest Sverige Fokus fick också den mindre åtråvärda utmärkelsen sämsta Sverigefond under 2010. När Morningstar räknade igenom och betygsatte Sverigefonderna i januari 2011 så föll också ratingen för Danske Invest Sverige Fokus till näst lägsta, en tvåa, för de senaste tre årens prestation.

Hur kunde en stjärna falla så hårt undrar man? På Danske banks hemsida förklarar Erik Kjellgren förra årets avkastning huvudsakligen med av två faktorer:

För det första kom en stor del av börsens uppgång  från sektorn industri. Här var fonden kraftigt underviktad under 2010. Fonden hade en defensiv placeringsstrategi under stora delar av året, med innehav som kategoriserades av starka balansräkningar, stabil intjäning och låg värdering. Denna typ av bolag utvecklades i princip sidledes under 2010 då investerarna istället sökte mer riskfyllda tillgångar.

För det andra hade fonden dessutom ett innehav i Eniro som bidrog kraftigt negativt framförallt under det andra halvåret.

Enligt Morningstar hade fonden nästan 20 procent i kassan vid utgången av september förra året och drygt 17 procent vid årsskiftet. Inför 2011 har fonden en strategi som är fortsatt tydligt defensiv. Fondens tre största innehav med cirka 9 procent vardera är Telia Sonera, Astra Zeneca och Eniro. I sitt senaste månadsbrev skriver Erik Kjellgren att värderingarna av cykliska sektorer, framförallt sektorn industri, stigit samtidigt som defensiva sektorer blivit mer attraktiva.

Han uttrycker också oro för den pågående återhämtningen i makroekonomin. Många länder plågas av en hög skuldbörda och arbetslösheten är fortfarande väldigt hög både i USA och i Europa. Han menar att de stimulansåtgärder som bidragit till att vända marknaden har skapat stora budgetunderskott, vilket begränsar uthålligheten i stimulanserna.

Samtidigt kan de stora skulderna driva upp räntorna globalt då investerarna kräver högre avkastning för att kompensera för sig för högre risker. I kombination med högre förväntningar hos investerarna finns det därför uppenbara risker för bakslag.

Vi får se om han får rätt. Det finns en del som talar för att det som har gått dåligt kommer igen och det som har gått bra faller tillbaka lite. Men för en långsiktig passiv fondsparare rekommenderar placera.nu inte denna volatila fond.