Proact är specialist på att hantera, säkerställa och lagra stora volymer av affärskritisk information. Bolaget är fristående integratör och förmedlar såväl system som konsulttjänster. Själva systemförsäljningen svarar för omkring 60 procent av försäljningen medan resterande del utgörs av kontrakterade tjänster för drift och support.

Tjänsteverksamheten är en mindre del av verksamheten. Men drift- och supportavtalen löper som regel över tre år vilket ger stabilitet i intäktsströmmarna. Dessutom är marginalerna högre än vid själva systemförsäljningen.

Marknaden för lösningar inom lagring och arkivering väntas växa med 5-6 procent per år enligt oberoende prognosinstitut.

I rapporten för de nio första månaderna påpekade Proact att man inte märkt något av den pågående konjunkturförsvagningen. Det bekräftas alltså idag med beskedet om den kraftiga omsättningsökningen under det fjärde kvartalet.

En positiv faktor mot en konjunkturförsvagning är att Proacts erbjudande sänker kundernas kostnader. Dessutom utgörs en stor del av bolagets intäkter av kontrakterade tjänster och dessa löper normal med treårsavtal. Till det kan man lägga att omkring 20 procent av intäkterna härör från statliga och offentliga myndigheter.

Under de tre första kvartalen 2008 steg Proacts nettoomsättning steg med 16 procent till 705 Mkr. Systemförsäljningen ökade med 19 procent till 418 Mkr och tjänsteverksamheten ökade med 13 procent till 286 Mkr.

Nettoresultatet för perioden var 25,2 Mkr vilket motsvarde en vinst på 2,33 kronor per aktie (1,87). 2007 var vinsten 2,80 kronor per aktie.

Vi har tidigare räknat med en vinst på 1,0 krona per aktie under det fjärde kvartalet det vill säga 3,33 kronor för hela 2008. Vi justerar upp den prognosen till 3,50 kronor per aktie. Bolagte presenterar bokslutskommunikén den 12 februari. För 2009 har vi en försiktig prognos om en oförändrad vinst.

Aktierna i Proact handlas idag i 32,50 kronor. Det är 7 procent högre än vid årsskiftet. Akien har gått väsenligt bättre än index det senaste året. Baserat på vår prognos är p/e talet 9,3. Justerat för nettokassan är motsvarande tal 7,3.

Det är mycket lågt för ett bolag med hög tillväxt, relativt lågt konjunkturberoende och en stabil verksamhet.

Proact har en stark balansräkning. Per den sista september var nettokassan 66,6 Mkr motsvarande 6,70 kronor per aktie. Under tredje kvartalet var det löpande kassaflödet 22 Mkr. Återköp av egna aktier tog i anspråk 10,8 Mkr medan kassan ökade med 9,3 Mkr. 

De ansamlade förlustavdragen var vid senaste årsskiftet 176,4 Mkr. Av dessa bedöms 122,8 Mkr kunna utnyttjas mot framtida vinster och har därför upptagits som uppkjuten skattefordran. Det innebär ett starkt kassaflöde under överskådlig tid vilket möjliggör fortsatta återköp av egna aktier och en hög utdelningstillväxt. I fjol var utdelningen 1 krona per aktie. En fördubbling för 2008 är rimligt.

Vi upprepar vårt köpråd på kort och lång sikt.