ABB är ett av de bolag som sedan sommaren halverats i börsvärde, trots en stark halvårsrapport. Även rapporten för det tredje kvartalet var över förväntan resultatmässigt och hittills syns inga direkta konjunkturmässiga effekter på siffrorna.

Det som istället har fått aktien på fall är oron kring hur finanskrisen påverkat kundernas investeringsvilja. Bolaget har flaggat för att allt fler kunders beslut om investeringar skjuts upp, till följd av svårigheter med att få krediter på marknaden. Och kundernas allt högre finansieringskostnader kommer att minska efterfrågan på ABB:s produkter, trots att det i grund och botten finns ett enormt uppdämt investeringsbehov som måste tillgodoses inom automations- och kraftindustrin.  

Problemen på finansmarknaderna världen över har även bidragit till att ABB nu kommer att ha en mer konservativ inställning till den överkapitaliserade balansräkningen. Nettokassan har de senaste åren fyllts på via den kraftigt förbättrade kassaflödet och uppgår nu till hela 39 miljarder kronor. Det motsvarar runt 15 procent av den totala balansomslutningen. Den stora kassan ger stort handlingsutrymme vilket värderingsmässigt borde premieras.  

Under det senaste kvartalet ökade bolaget omsättningen med 22 procent och rörelseresulatet med 25 procent. Valutajusterat var tillväxten 16 procent och lönsamheten fortsätter att förbättras. Rörelsemarginalen uppgår till knappt 15 procent på rullande 12-månader. Den starka dollaruppgången på senare tid kommer samtidigt att ge stöd åt marginalerna inför bokslutsrapporten.  

ABB väntas i år tjäna runt 13,5 kronor per aktie och för nästa år ligger prognoserna på drygt 12 kronor. Det indikerar ett vinsttapp på cirka 10 procent. Till kursen 80 kronor blir p/e-talet 6,5 för 2009 och bolaget värderas till 4 gånger rörelseresultatet på grund av den stora kassan.

Räknar man defensivt med att vinsten faller med 25 procent nästa år blir p/e-talet inte mer än 8. Drar man bort kassan från börsvärdet faller p/e-talet till 5,5. Den tidigare premievärderingen har alltså bytts ut mot en liten rabatt relativt de andra verkstadskollegorna på Stockholmsbörsen. Det anser vi är oförtjänt.

Bolaget har en låg exponering mot USA i jämförelse med de andra verkstadsbjässarna och en mycket låg exponering mot de segment av marknaden som är mest pressande, exempelvis fordon och byggsektorerna.

Vidare gynnas ABB av de stora infrastrukturprojekt som pågår globalt. Investeringar i kraftgenerering och kraftöverföring uppgår till gigantiska belopp och i osäkra tider som dessa skjuts en del projekt upp. Men förr eller senare hinner verkligheten ikapp kalkylerna och investeringarna dras igång igen.

Och sist men inte minst har ABB fortfarande det som ofta kallas ¿pricing power¿, det vill säga förmågan att föra över kostnadsökningar på sina kunder.

Sedan vår neutrala rekommendation på ABB efter halvårsrapporten (läs här), har aktien halverats. Nu ser vi ett fint köpläge istället och rekommenderar Öka på 3-6 månaders sikt.