Nederman tillverkar produkter för att ta bort rök och damm i exempelvis fordonsverkstäder och industrier. I och med att efterfrågan delvis hänger på ny- och ombyggnad av produktionsanläggningar så har effekterna av lågkonjunkturen slagit igen ganska sent. Men under andra kvartalet försvagades faktuering och orderingång kraftigt. Omsättningen föll 28 procent rensat för förvärv och valutaeffekter.

Rörelseresultatet är fortfarande positivt med 2,6 Mkr men förstås bara en skugga av fjolårets 36,2 Mkr. Hitills har Nederman trots allt klarat lågkonjunkturen relativt väl, exempelvis med tanke på att företaget tillhör de som är mest beroende av nyförsäljning i verkstadsbranschen. Eftermarknadens andel av försäljningen ligger endast på 17 procent.

Någon större förbättring synes knappast på kort sikt. Att det fortsätter att komma in stora order från Nedermans nya nisch, kompositindustri såsom vindkraftsbolag, kan inte kompensera bortfallet från verkstadskunderna. Däremot väntas de besparningar som företaget gjort slå igenom mer framöver vilket borgar för att rörelsemarginalen ska öka framöver även om försäljningen inte gör det.

Nederman har ett börsvärde på 820 Mkr och därtill en nettoskuld på 194 Mkr. I nuläget värderas bolaget till 0,9 gånger omsättningen. Under toppåren klarade företaget en rörelsemarginal på 10-11 procent men i snitt sedan 2003 är nivån knappt 6 procent. Målet är 10 procent i snitt över en konjunkturcykel. Om Nederman återgår till gamla nivåer på lönsamheten går det enkelt att räkna hem aktien upp mot 95-100 kronor. För tillfället pekar dock pilarna allt brantare nedåt och kanske krävs det ytterligare besparingar på bolaget. Vårt råd är att vänta med aktien ett slag.

----

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 34, den 17 augustii. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.