Under året har vi sett ett antal vettlösa emissioner på börsen som fått värderingar av företag att haverera. Dagens emissionsbesked från PA Resources följer tyvärr detta mönster. Återigen är det dessutom den normalt välrenommerade mäklaren Carnegie som står för råden mot en väl tilltagen ersättning.  

PA Resources har en historia av att lova runt och hålla tunt. Bara det senaste året har företagets aktieägare fått se värdet på sina innehav minska med över 80 procent. Vi har tidigare haft en neutral rekommendation på aktien.

Vi har nu tröttnat på alla felbeslut och missade prognoser och sänker därmed rekommendationen till sälj, det finns gott om intressantare placeringsalternativ på börsen.

Villkoren i PA Resources nya finansiering ser ut som följer:

Omkring 1,7 miljarder kronor ska stärka balansräkningen via ett erbjudande till konvertibelägare om förtida konvertering till nyemitterade aktier om cirka 1 miljard kronor.

Styrelsen i PA Resources har även föreslagit att en extra bolagsstämma bemyndigar styrelsen att besluta om en efterföljande företrädesemission av aktier om cirka 700 miljoner kronor, detta kan jämföras med nuvarande börsvärde på 280 miljoner kronor.

Aktieägarna kallas till den extra bolagsstämman fredagen den 7 december 2012. Här har aktieägarna möjlighet att uttrycka sitt missnöje, vilket jag hoppas många gör.

Onsdagens besked medförde att aktien rasade med omkring 40 procent, medan företagets konvertibler gick i motsatt riktning och steg med cirka 35 procent. Förklaringen är att konvertibelägare erbjuds att kvitta sina konvertibler mot nya aktier till förmånliga villkor, om finansieringen lyckas.

En konvertibel, som för tillfället handlas till knappt 50 procent av det nominella värdet 16 kronor kan bytas till 116 aktier. Carnegie bedömer att de nya aktierna kommer att handlas till cirka 14 öre styck efter utspädning, det ger så långt ett teoretiskt värde på 16,20 kronor per konvertibel.

Till detta kommer att konvertibelägarna, efter konvertering till aktier, erbjuds att teckna 58 aktier per konvertibel till kursen 10 öre per aktie. Värdet på dessa rätter adderar ytterligare 2,30 kronor per konvertibel. Nuvarande värdering på omkring 8 kronor hamnar därmed på mindre än hälften av den teoretiska värderingen på sammanlagt 18,50 kronor.

Det är med andra ord en bättre affär för den som vill ha en exponering mot bolaget att köpa PA Resources via konvertibeln än via aktien. Risken för att emissionen inte går igenom skall dock inte negligeras, vilket ger en hög risknivå.

Anledningen till att konvertibeln handlas till endast hälften av nominellt värde är att om inte 90 procent accepterar att byta konvertiblerna mot aktier så faller finansieringsupplägget. I så fall riskerar konvertibelägarna att förlora sina pengar och bolaget får sättas i rekonstruktion.

Så över till lite tankar om resultatet för årets tredje kvartal. PA Resources redovisade ett bruttoresultat på 292 miljoner kronor, jämfört med 295 för motsvarande period 2011. Resultatet var därmed i linje med marknadens förväntningar.

Produktionen uppgick till 7 700 fat per dag under kvartalet, vilket var 100 fat längre än motsvarande period år 2011.

Den stora skrällen var resultatet före skatt som blev en förlust på 1 431 miljoner kronor efter nedskrivningar på 1 495 miljoner kronor. Avskrivningarna är hänförbara till Azuritfältet samt återlämnande av en licens i Republiken Kongo. Sammantaget innebär detta att helårsresultatet återigen blev en besvikelse.

Nedskrivningarna väcker tvivel om värdet av de kvarvarande licenserna. Att de tidigare utlovade försäljningarna av licensandelar danska Nordsjön samt vid Grönland inte blivit av förstärker ytterligare vår misstro för företaget.

Rådet blir därmed att sälja aktien, och konvertibeln.