Även under goda tider lossnade det aldrig riktigt för Elektronikgruppen. Målet om en rörelsemarginal på 7 procent har inte uppfyllts efter de extremt goda åren innan telekomkrisen på 90-talet och sedan 2006 är utvecklingen klart negativ. Det blev till och med en förlust på 4 Mkr under första halvan av 2008. Företaget verkar inte ha lyckats lika väl som andra industrihandlare när det gäller att ställa om från standardkomponenter till en mer kundspecifik distribution men har kanske också haft en del otur.

En klart vettig satsning på displayer och stötsäkra IT-produkter har drabbats av komponentbrist hos de asiatiska leverantörerna och därför inte växt i takt med efterfrågan. Å andra sidan kan man se det som att skickliga distributörer överkommer just sådana problem.

Just nu faller resultaten inom bolagets samtliga tre affärsområden och tillväxten står i stort sett stilla. Det är oroande med tanke på att industrikonjunkturen fortfarande är okej men att en avmattning kan stå för dörren. Elektronikgruppen är mycket mindre beroende av enskilda storkunder, som Ericsson, än tidigare. Men det är ganska lite som tyder på att koncernen skulle klara sig bra om tiderna blir sämre.

Trots att aktien rasat över 60 procent det senaste året så är den inte så billig som man kan tro. Skuldsättningen har nämligen ökat också, och i nuläget har Elektronikgruppen nästan 110 Mkr i nettoskuld. Det är i nivå med börsvärdet. Företagsvärdet ligger på 225 Mkr och en distributör med Elektronikgruppens egenskaper lär väl knappast handlas till mer än 7-8 gånger rörelseresultatet.

Koncernen värderas alltså som om rörelsevinstförmågan ligger kring 30 Mkr eller på 3,5 procent sett till marginal. Det låter realistiskt, även om årets vinst hamnar långt därunder. Femårssnittet ligger dock på 3,2 procents rörelsemarginal. Sammantaget tror vi man gör bäst i att undvika aktien.