De turbulenta turerna fortsätter kring dator-, konsol- och mobilspelsföretaget Enad Global 7 (13 kr), eller EG7 som kortnamn.

En kort bakgrund. Under 2020 genomförde EG7 ett stort förvärv av spelstudion Daybreak som på många sätt skulle visa sig ödesdigert. Genom förvärvet kom amerikanerna Jason Epstein och Ji Ham in i bolaget som sedermera tog kontroll över hela EG7.

Under amerikanernas ledning har bolaget ingått i hårt kritiserade affärer. Exempelvis den där EG7 investerat över 300 Mkr direkt in i ett spelutvecklingsföretag (Cold Iron) som ägs helt och hållet av Epstein och Ham själva.

Sedan i höstas har dock nya svenska ägare med bakgrund från hjärtstartarbolaget Safe Life delvis tagit tillbaka kontrollen över EG7. En ny styrelse har valts där ledamöter som vill ta bolaget i en annan riktning nu har majoritet.

Igår kväll kommunicerades ett stort informationspaket som tillsammans med morgonens släppta bokslut får aktien att stiga 16%. Budskapen var:

• Tidigarelägger skatterelaterad tilläggsköpeskilling. Det handlar om sammanlagt 21 miljoner dollar som EG7 skulle betalat till Jason Epstein och Ji Ham under det kommande decenniet. Nu river bolaget i stället av hela plåstret och betalar ut 11 miljoner dollar direkt. Positivt.
• Skrotar 2026-målen. Ambitionen var att 2026 nå 3 mdr kronor i omsättning med 1 mdr i justerad Ebitda. 2025 landade omsättningen på 1,6 mdr med justerad Ebitda på drygt en kvarts miljard. Det har inte funnits några förväntningar i marknaden som ens legat nära 2026-målet. Ingen stor sak att målet slopas, tror vi.
• Nedskrivningar på över 2 mdr kr. EG7 tar enorma nedskrivningar i bokslutet. Dels 1,8 mdr som är av mer teknisk karaktär och bakåtblickande. Dels drygt 0,2 mdr kr som är framåtblickande och kopplat till sämre utveckling för ett dotterbolag inom fysisk distribution, samt för spelet MechWarrior 5: Clans. Följden blir en renare balansräkning och minskade avskrivningar på 120 Mkr årligen.

Vem är det som kör egentligen?

Den större nedskrivningen på 1,8 mdr kr verkar följa av ett strategiskt beslut som styrelsen fattat, att bolaget nu ska förlägga mer av de framtida spelinvesteringarna till Kanada i stället för den enhet inom Daybreak där de största immateriella tillgångarna finns. Huvudskälet till flytten verkar vara de uppåt 40% lägre lönerna som gäller i Kanada.

Kan så vara. Men det är inte utan att vi funderar på vems intressen det egentligen är som styr i EG7. Det är bolagets nya svenskdominerade styrelse som fattat beslutet att förlägga mer av investeringarna till Kanada. Men det är ett beslut som nu ska implementeras av bolagets i huvudsak amerikanska management, som bränt sitt förtroendekapital genom att medverka till de närståendetransaktioner som gjort aktien oinvesterbar.

Varför sitter nuvarande management och VD Ji Ham fortfarande kvar?  Vi har ingen insyn i spelet bakom kulisserna men kan åtminstone konstatera att nuvarande premisser ger ganska usla förutsättningar att fatta och implementera långsiktigt vettiga beslut som övriga externa investerare kan känna förtroende för.

Ett plåster kvar

Ett huvudsakligt plåster som fortfarande återstår att riva av är det spelprojekt som finansieras av EG7 men utvecklas av Jason Epsteins och Ji Hams bolag Cold Iron. Här har EG7 totalt investerat 316 Mkr men det utlovade spelet har överskridit sin utvecklingsbudget och försenats.

Vi hade hoppats att EG7 även här skulle hittat en lösning. Exempelvis att EG7 efter en hård extern granskning av projektet hade förvärvat Cold Iron. Eller kanske ännu hellre att Cold Iron hade köpt sig loss ur samarbetsavtalet för att på så sätt ta över resterande finansiering och risk – men då också behålla mer av den eventuella uppsidan om spelet blir lyckat.

Nu verkar i stället huvudspåret för EG7 vara att syna utfallet för Cold Iron-upplägget. Spelet väntas lanseras under tredje kvartalet 2026. Det fjärde kvartalet bedöms därmed kunna ge de slutgiltiga datapunkter som behövs för att styrelsen ska kunna utvärdera den långsiktiga inriktningen för bolaget. Som följd väntas resultatet av den pågående strategiska översynen kunna sammanställas vid en kapitalmarknadsdag först under första kvartalet 2027.

Om inget annat händer längs vägen är alltså risken att de luttrade EG7-ägarna behöver famla i mörkret ytterligare ett år till, innan läget klarnar.

Slutsats

EG7 tar steg i rätt riktning och tillsammans med den något bättre än befarade Q4-rapporten belönas aktien med 16% kursuppgång.

Vi lämnas dock med intrycket att bolaget sitter fast i en struktur och i projekt som inte är helt enkla att lösa upp. Nuvarande ledning sitter fortfarande kvar trots att de helt bränt sitt förtroende. Och Cold Iron-projektet har än så länge inte avvecklats vilket tyder på det varit svårt att komma överens med Jason Epstein och Ji Ham.

Så länge nuvarande ledning sitter kvar och Cold Iron-projektet fortlöper kan vi inte rekommendera att köpa aktien. Om Cold Iron-spelet faktiskt lanseras under 2026 kommer det ge svar på många frågor. Tills vidare förblir vi neutrala till EG7.