Idag har bolaget kapitalmarknadsdag och har presenterat ett nytt tillväxtmål. Electrolux ska framledes nå en tillväxt på mer än 4 procent per år. Tidigare har Electrolux kommunicerat ett mål om att växa snabbare än marknaden.

Efterfrågan på vitvaror har historiskt legat i nivå med BNP tillväxten dvs. något lägre än 3 procent de senaste tio åren. De tre senaste åren har tillväxten legat på 3 procent. För att komma upp till 4 procent måste Electrolux såvitt vi kan bedöma ta marknadsandelar och/eller göra en del förvärv.

Vd Hans Stråberg påpekade idag behovet av att ha ett starkt varumärke och att växa inom vinstgivande segment. Han sade vidare att bolaget alltjämt är intresserade av att förvärva bolag med starka varumärken och som finns i tillväxtregioner.

Idag meddelade Electrolux att kostnaden för bolagets stora omstruktureringsprogram bedöms bli 8 miljarder kr. Det är i den nedre delen av den tidigare bedömningen på mellan 8 och 10 miljarder kr. Från och med 2010 bedöms besparingarna bli 3 miljarder per år. I fjol var besparingarna 1 miljard kr.

Satsningar på produktutveckling och marknadsföring för att stärka varumärket och flytt av produktion till länder med lägre kostnader och inköp av komponenter från leverantörer som likaledes har en låg kostnadsbas. Sammantaget ska detta ge högre marginaler.

Rörelsemarginalen var i fjol 4,4 procent exklusive omstruktureringskostnader. Under 2006 steg den från 4 till 4,4 procent. Målet är 5-6 procent men Hans Stråberg har tidigare indikerat att ribban bör ligga ett par procent högre på sikt.

Under fjärde kvartalet var marginalen 7,2 procent och i den europeiska rörelsen, som står för drygt 40 procent av försäljningen 9,7 procent. Det är en indikation att det finns en potential. Bättre produktmix, i kombination med besparingar och ökade volymer var förklaringen till den starka utvecklingen i slutet på 2006.

I USA ska Electrolux nå högre marginal genom att lansera Electrolux varumärke inom premiumsegmentet. Detta segment står för ca 38 procent av det totala värdet för den amerikanska vitvarumarknaden.

Electrolux största varumärke i USA är i dag Frigidaire som ligger massmarknaden. Denna marknad står för 44 procent av värdet för den totala marknaden.

För att nå upp till industrins genomsnittliga marginal måste den upp med 1 procentenhet. För att bli bäst i klassen måste den upp ytterligare 2 procentenheter enligt Stråberg.

Med en omsättning på drygt 100 miljarder motsvarar 1 procents marginalförbättring drygt 1 miljard i ett förbättrat rörelseresultat. Med en ebit- multipel på 10-12 motsvarar det en värdeökning på 10-12 miljarder kr.

För 2006 redovisade Electrolux ett resultat på 9,17 kr per aktie för kvarvarande enheter. Före strukturkostnader på 542 Mkr var resultatet ca 10,50 kr per aktie. I år och 2008 kommer Electrolux resultat att tyngas av omstruktureringskostnader. Före omstruktureringskostnader ökar vinsten men det stora lyftet kommer först 2009 och 2010.

Sammantaget ser det bra ut för Electrolux men det saknas inte hot. En förväntad svag tillväxt i USA och fortsatt höga kostnader för råvaror kan dämpa ett marginallyft.

Vi är fortsatt positiva till Electrolux på lång sikt men sänker, efter årets snabba kursuppgång, rekommendation på 3-6 månaders sikt till neutral.