Electrolux (30,50 kr) är en tillverkare av större hushållsapparater som kylskåp, spisar, tvättmaskiner med mera. Företaget har över 30 fabriker, ca 39 000 anställda och försäljning i 120 olika marknader där USA är största landet sett till omsättning.

Portföljen inkluderar varumärken som Electrolux, AEG och Frigidaire.

Efter flera år av negativ lönsamhet i Nordamerika har Electrolux ingått ett partnerskap med kinesiska Midea. Partnerskapet omfattar tre joint ventures:

• Försäljning av kylprodukter i Nordamerika.
• Tillverkning av kylprodukter i Mexiko.
• Tillverkning av tvättprodukter i USA.

Investor är huvudägare med 17,9% av kapitalet samt 30,5% av rösterna. Näst största ägaren är Causeway Capital Management som äger 11% (15,1% inklusive förvaltat externt mandat) av aktierna. VD Yannick Fierling tillträdde 2025 och har lång erfarenhet från branschen. Han äger aktier för 2 Mkr.

Produktmixen fördelas på Taste (matlagning och kyl, 62%), Care (tvätt och disk, 30%) och Wellbeing (dammsugare, luftbehandling, 8%). Bolaget är positionerat mot premiumsegmentet. Marknaden är cyklisk och driven av renoveringscykler och bostadsaffärer snarare än nyinköp.

Tuffa tider

Electrolux har kämpat med lönsamheten i flera år. Tillväxten var negativ 2023 och föll även 2025. Nordamerika är kärnan i problemet. Regionen stod för 34% av omsättningen 2025 men levererade –1,3% Ebit-marginal. I det första kvartalet 2026 föll marginalen ytterligare i regionen till –10%. Tullar och asiatisk prispress slog hårt.

Sedan slutet av 2022 har kostnadsbesparingar om drygt 13 Mdr kr genomförts. Ytterligare 3,5–4,0 Mdr kr väntas under 2026 och har delvis realiserats. Besparingarna har dock i hög grad ätits upp av tullar, valutamotvind och en svag marknad.

Finansiella målet är en Ebit-marginal om minst 6% över en konjunkturcykel. Med en marginal på 2,8% för helåret 2025 och 0,7% exklusive engångsposter i Q1 2026 är det en lång väg kvar. Omstruktureringen av fabriker i Chile, Ungern och nu även Italien tillkommer som engångskostnader. Pengar som belastar resultatet innan besparingarna slår igenom på allvar. Effektiviseringen i organisationen väntas nå drygt 1,4 Mdr kr i kostnadsbesparingar per år vid slutet av år tre.

Vi ser tillväxt som ett måste för att kunna nå marginalmålet. Besparingar räcker inte hela vägen.

Den 23 april presenterades de strategiska initiativen som svar på situationen i ett samlat paket. Aktien föll ~27% på dagen, vilket speglar marknadens tveksamhet inför storleken på åtgärderna och emissionen som presenterades.

För att finansiera omstruktureringen och stärka balansräkningen genomför bolaget en företrädesemission om ca 9,1 Mdr kr.

Teckningskurs är 16,75 kr per aktie med villkoret 2 nya aktier per befintlig. Nettoskulden uppgick till drygt 30 Mdr kr per Q1 2026.

Logiken är dock tydlig. Genom att ta del av Mideas skala, leveranskedjor och komponenter bör man kunna få till en lönsam verksamhet i regionen.

Electrolux lösning – radikal och osäker

Electrolux gör ett omtag på USA-rörelsen genom ”joint venture” (JV) med Midea. Att det kom dit är ett enormt misslyckande mot bakgrund av de stora investeringar Electrolux gjort i sin fabriksplattform i USA. Man har slängt miljarder och mycket av sitt bästa folk på rörelsen utan att det blivit bättre. Snarare allt sämre. Men det är historia.

Att en aktör med lågkostnadsproduktion (här Midea) kombinerar med en som har varumärke och säljkanaler (Electrolux) är logiskt. Det fungerade bra för Haier och GE Appliances. Men det var förvisso ett rent förvärv (2016) som etablerade kineserna med en lokal, fungerande rörelse i USA.

I Europa har Whirlpool gjort ett liknande drag (2024) med sin svaga EMEA-rörelse ihop med turkiska Arçelik och bildat Beko Europe. Det har utvecklats mindre väl. Troligen för att produktionsstrukturen ändå inte blev konkurrenskraftig.

Electrolux upplägg är svårt att utvärdera. Det är exempelvis oklart vad Midea bidrar med i termer av försäljning. Electrolux ger ingen pro forma-beräkning av hur affärsområdet hade sett ut givet den nya strukturen. Det är svagt. Vi gissar att Midea saknar större försäljning i USA i kyl- och fryskategorin (de är däremot tydligen starka inom AC vilket inte är en del av affären som ska drivas ihop med Electrolux).

Att det struktureras med tre JV-bolag där parterna äger olika mycket skapar frågetecken om hur effektivitetsvinsterna från tillverkningen fördelas. Tillverkningsbolaget ägs till 35% av Electrolux (Midea har 3/5 styrelseledamöter). Det bolag som köper produkterna och säljer dem i USA äger svenskarna till 50% (Electrolux har 3/5 ledamöter). Det är lätt att tänka sig en rad problem med att få ihop olika viljor, kulturer och traditioner.

Kinesiska kommentarer kring affären har haft sin utgångspunkt i att den ger Midea en väg in bakom USA:s tullmurar i och med att tillverkningen sker i Electrolux fabrik i Mexiko (som kineserna tar över). Det är tullar även på den försäljningen men inte lika mycket som på export från Kina. Affären ses som ett steg i att kinesiska bolag regionaliserar sina värdekedjor.

Analytikerna tror att Electrolux Nordamerika vänt till en vinst på ca 1 mdr kr 2028E, vilket är 2,2% i marginal.

Riskeras det något skin?

Kort sagt – nej. Insiderägande är 0,12%, exklusive Investor. Insiders äger aktier för ca 10 Mkr i Electrolux som alltså är ett Large Cap-bolag. VD tjänade ca 35 Mkr under 2025 och har sedan tillträdet investerat i Electrolux-aktier för 2 Mkr enligt data från Holdings. Det framgår ingenting om hur nyckelpersoner agerar i nyemissionen.

Det är otroligt dåligt.

Mycket talar för att Investor är en väldigt bra ägare av företag men de får inga medaljer för de senaste årens utveckling i Electrolux. Man har dock satt in en VD med bra profil – Fierling är veteran i branschen med konkret erfarenhet av att jobba med kinesiska leverantörer (Europa-VD för Haier 2015-24). En ny styrelseordförande finns också på plats, Torbjörn Lööf (även ordförande i Husqvarna och ledamot i Essity).

Investor stöder Electrolux i emissionen genom att teckna sin andel och vara med att garantera resten. De tar en ersättning för garantin. Detta är inget vi tycker inspirerar utan känns som ”minsta möjliga”.

Kapitalet Electrolux tar in är för övrigt också i minsta laget eftersom den nya USA-strukturen kräver kapital. Bolaget förblir kraftigt skuldsatt med den risk det för med sig. Efter emissionen uppgår nettoskulden till cirka 21 Mdr kr. Ebitda för 2026 väntas landa på runt 8 Mdr kr (cirka 2,6x). En bit från bolagets mål om nettoskuld/Ebitda under 2x.

Den enda aktör som riktigt på allvar verkar tro på Electrolux är amerikanska fondförvaltaren Causeway Capital som köpt för ca 1,4 mdr kr senaste åren (senast i april 2026). De äger 11%. Vi vet inte mycket om dem. Ser ut som generalister med nordiska börsaktier för 15 mdr kr.

Är värderingen låg nog?

En osäker men radikal lösning på "USA-problemet". En svag marknad som kortsiktigt ser ut att bli värre. Och insiders som vägrar investera betydande pengar i bolaget. Med sådana förutsättningar vill man såklart se en rejäl uppsida i aktien för att investera nya pengar.

I detta fall har Afv tittat på konsensusprognoserna (enligt Factset) för vårt huvudscenario och endast gjort små justeringar. Där är bilden att Electrolux lyckas vända Nordamerika till svarta siffror 2027 och framåt. Samtidigt förbättras Europa och Latinamerika förblir vinstrikt som nu. Då tjänar Electrolux kring 4% i rörelsemarginal 2028E eller ca 5,5 mdr kr i Ebit.

Med en branschmultipel på EV/Ebit 10x skulle det peka på en avkastningspotential på 32%. Det är normalt sett bra för ett storbolag men mer av en kantboll i detta fall givet osäkerheten i prognoserna och en svag finansiell ställning. Den stora skuldsättningen och tunna marginalerna ger ett stort utfallsutrymme i alternativa scenarion (se faktarutan).

Slutsats

Vi gillar att Electrolux tar ett radikalt grepp om sitt stora USA-problem. Uppsidan är okej om det lyckas och bolaget når 4% i marginal. Lösningen skapar också en option att gå ur USA på lång sikt genom en försäljning till Midea. Eller rentav ett bud på Electrolux? Samtidigt finns riskerna kring ökad konkurrens i Europa och särskilt Latinamerika kvar. Vi vill inte avråda ägare från att teckna, men behåller neutralt råd för aktien.

* Causeway Capital Management LLC förvaltar externa mandat. Inkluderas det uppgår ägandet till 15,12%.

• Skribent (Svenssson) äger aktier i Electrolux