Resultatet före skatt blev 72 Mkr (118) under det andra kvartalet i räkenskapsåret 2006/2007 (maj-april). Förväntat enligt SME var 119 Mkr. Det är inte finansnettot utan rörelseresultatet som felar. Det blev 74 Mkr (118) jämfört med väntade 122 Mkr.

Med en omsättningen på 1.018 Mkr (1.071) mot väntade 1.155 Mkr stannade rörelsemarginalen på 7,0 procent (11,0). Resultatet efter skatt blev 44 Mkr (78) och per aktie 0,48 kr (0,82).  

Orderingången ökade med 26 procent till 1.315 Mkr (1.045) vilket var klart bättre än väntade 1.211 Mkr. Hittills har Elekta mottagit 10 order för den nya Gammakniven Perfexion vilket är fler än tidigare rapporterat.

Med halva året avverkat har Elekta nått en omsättning på 2.014 Mkr (1.940) och rapporterar ett resultatet efter skatt på 104 Mkr (98) eller 1,11 kr (1,03) per aktie.

För Elekta är kvartalen 3 och 4 de säsongsmässigt starkaste. För att klara tidigare förväntningar om en omsättning på 4,9 miljarder kr för helåret, ett rörelseresultat på 641 Mkr och en rörelsemarginal på 13,0 procent krävs en omsättning på 2,9 miljarder kr under de återstående två kvartalen och ett rörelseresultat på 482 Mkr motsvarande en rörelsemarginal på 16,6 procent. Det är inte omöjligt att Elekta klarar det.

Med den goda orderingången i Q2 ska helårsomsättningen klaras och bolaget skriver att hälften av årets rörelseresultat beräknas intjänas under det fjärde kvartalet. Bolaget upprepar utsikterna med en försäljningstillväxt på 10-15 procent och en rörelsemarginal på 11-14 procent.

Att resultatet blev så svagt under Q2 är ändå ett orosmoln, anser vi, och det är också den kraftigt försvagade dollarn som nu är nere på 6,86 kr jämfört med 7,28 som genomsnittskurs under det första halvåret. Elekta har över 60 procent av intäkterna i dollar eller dollarkopplade valutor i Nord- och Sydamerika och Asien.

Med vinstprognosen 4,41 kr för helåret, enligt SME före dagens rapport, är p/e-talet nära 35 vid aktuell kurs 153 kr. Det är högt men Elekta har också hög vinsttillväxt. Vinsten ifjol ökade med 19 procent till 3,21 kr (2,69) och håller årets prognos blir vinsttillväxten 37 procent. För 2007/08 förväntas en vinsttillväxt på 27 procent till 5,78 kr och året därpå 24 procent tillväxt till 7,16 kr per aktie. Ett p/e-tal som tar sikte på vinsten per aktie om ett par år landar alltså på 21 vilket i sig, bortsett från att det är ett gott stycke dit, inte är utmanande.

Med 94,5 miljoner aktier är börsvärdet cirka 14,5 miljarder kr och inräknat nettolåneskulden på 640 Mkr 15,1 miljarder kr. Ställt mot ett förväntat rörelseresultat på 641 Mkr handlas bolaget med en multipel på 23,5. Det är cirka dubbelt upp mot börsens genomsnittsaktie och indikerar också höga förväntningar på resultattillväxt.  

Trots de höga tillväxttalen anser vi att man har skäl att vara försiktig med aktien på aktuell nivå. Omsättningen under första halvåret ökade inte med mer än 4 procent och orderingången, som var bra, ökade med 15 procent. Resultatet enligt ovan försämrades jämfört med ifjol och det är inte extraordinära kostnader som förklarar det utan variationer mellan enskilda kvartal med förskjutningar av större leveranser.

Vi bedömer att Elekta är fullvärderad eller mer därtill och att aktien har större risker på nedsidan än potential uppåt för närvarande. Därför sänker vi rekommendationen från Neutral till Minska på 3-6 månaders sikt.