Elektas fjärde kvartal var svagt då bolaget missade marknadens förväntningar trots att dessa sjönk markant strax före rapporttillfället. Denna gång blev det dock tummen upp för bolaget som med bra försäljning lyckades överträffa marknadens förväntningar. Och den positiva trenden kommer stå sig enligt bolaget som höjer tillväxtprognosen för nästa år till 15 procent, från det gångna årets prognos på 12 procent.

Bolagets strategi att satsa på tillväxt ser således ut att vara på rätt spår och så långt är allt väl. Nyförvärvade bolaget CMS ska nu integreras i Elekta vilket kan ge ytterligare en skjuts åt försäljningen då Elekta nu kan bredda produktsortimentet och stärka sin forskning och utveckling. Men frågan om vad som händer med lönsamheten är inte lika klar. I förväntningarna på Elekta ligger att de ska närma sig den betydligt större konkurrenten Varians lönsamhet som är flera procentenheter högre än Elektas.

Under räkenskapsåret 2006/2007 steg omsättningen med 12 procent och rörelsevinsten ökade med hela 28 procent, ett betydligt lönsamhetslyft för Elekta. Nu indikerar bolaget att marginalerna kommer att ligga kvar på nuvarande nivå med en vinsttillväxt i paritet med försäljningstillväxten. Så något lönsamhetslyft är inte att vänta, något man annars borde kunna förvänta sig med stigande volymer. En tänkbar förklaring är att Elekta kommer att satsa på en aggressivare prisstrategi och offra en del av lönsamheten för att ta marknadsandelar.

Det är en sund strategi, även om det inte är enda vägen att gå för ett bolag som möter en större konkurrent, i Varian, men samtidigt självt är för stort för att välja en smal nisch att spela i.

För den som söker en defensiv investering är hälsovård ett klassiskt val, inte minst medicinsk teknik där kanske Getinge är det bästa exemplet på en aktie som tenderar att gå bättre än marknaden när riskaptieten sjunker.

Men med en vinsttillväxt på 15 procent blir en värdering på omkring p/e 20 väl högt i Elektas fall. Det gäller i synnerhet ett bolag med så stort dollarberoende och till den värderingen faller också det defensiva argumentet.

En så hög värdering är krävande, och vi anser inte att potentialen motiverar en dylik värdering. Vi tror att det är ett bra tillfälle att kliva av aktien efter den starka rapporten.