I tre år har huvudägaren Dan Olofsson och andra försökt återuppliva lönsamheten i Teleca. Hittills utan större framgång. Det stora problemet är produktverksamheten Obigo som förlorade 75 Mkr förra året och hittills är uppe i minus 90 Mkr under 2006. Men också konsultrörelsen, med cirka 3 400 anställda, har haft återkommande problem med fast-pris-projekt, beläggning och annat.

Det senaste budet för att få ordning på torpet är dela Teleca. Industrikonsulterna Benima är redan sålda vilket i ett slag gjort Teleca skuldfritt. Den regionala konsultlådan Teleca Systems, med 1300 anställda, ska knoppas av till aktieägarna nästa år. Teleca Mobile, som erbjuder produkter och tjänster till den globala telekommarknaden, är ny kärnverksamheten. Nyligen kompletterades denna med ett ryskt bolag som ska kontra den starka konkurrensen från lågkostnadsländer.

Det står helt klart att det finns en frisk kärna inom Teleca. Konsulterna inom Teleca Mobile växte 8 procent organiskt till 733 Mkr med 75 Mkr i rörelseresultat under första halvåret. Marginalen var fina 12 procent under andra kvartalet. Även Teleca Systems har hållit stilen hyggligt, även om man just nu också där har problem. Omsättningen var 696 Mkr första halvåret. Rörelseresultatet föll dock till 29 Mkr (51). För det andra ser aktien lockande ut, eftersom det inte är svårt att enbart utifrån dessa friska delar räkna hem hela Telecas börsvärde på 2 miljarder kronor. Bara Teleca Mobiles konsulter är värda 2 miljarder eller 33 kronor per Telecaaktie om enheten värderas till 1,15 gånger försäljningen eller 10 gånger rörelseresultat för 2007. Det är inte helt orealistiska multiplar. Ovanpå det kommer Teleca Systems som vi värderar till 11 kronor per Telecaaktie (0,65 gånger försäljning, 7 gånger ebit). Och ovanpå det kommer ett eventuellt värde för produkterna inom Obigo. Vi har värderat dessa till noll, men det finns ju alltid ett optionsvärde man får på köpet. Teleca är ett bolag med höga risker har det visat sig. Fast ett köpläge är det.

Daniel Svensson