Allt av det gamla e-learningboalget Enlight är numera borta förutom namnet som dock också ska bytas inom kort. Själva verksamheten är såld till två av Enlights storägare och de stora förlustavdragen försvann redan i en affär med Balder häromåret. Så nu hänger allt på det nya bolaget, Caperio.

Detta är en återförsäljare av IT-produkter som arbetsdatorer, multifunktionskrivare, lagringssystem med mera. Bolaget grundades år 2000 av vd:n och storägaren Christer Haglund och har vuxit fort sedan dess. Ett förvärv gav 100 Mkr i tillskott men i övrigt har tillväxten varit organisk och de senaste 12 månaderna har Caperio omsatt 323 Mkr med 8 Mkr i rörelsevinst. Rörelsemarginalen ligger alltså på knappt 2,5 procent.

Det speglar en tuff bransch med starka leverantörer (HP, Microsoft med flera), fallande priser och konsolidering bland distributörerna som exempelvis Tech Data/Scribona. Caperio försöker ge ett mervärde till sina kunder, medelstora företag och offentlig sektor, genom effektiv logistik, enkla upphandlingsprocesser och stöd för att minska ägandekostnaden av IT-systemen. Det senare handlar ofta om att minimera antalet helpdeskärenden. Förstudier och analyser säljer man på konsultbasis men merparten av mervärdet för sin service tar man in genom marginal på produktförsäljningen. Just nu är efterfrågan särskilt stor på lagringssystem på grund av de allt skarpare krav på spårbarhet och dokumentation som myndigheter och andra intressenter ställer på företagen.

Att Caperio valde att gå till börsen nu trots finansoron hänger ihop med att man vill växa. Idag finns kontor i Stockholm, Göteborg och Uppsala men man vill bredda sig mer än så. Planen är att använda aktien som valuta i affärena. Första steget togs nyligen genom köpet av konsultfirman Crux från Örebro. Det adderar 40 Mkr i omsättning och 3,5 Mkr i rörelsevinst. Tanken är att köpa upp mindre, lönsamma, bolag som saknar de viktiga avtal som ger möjlighet att sälja mot det offentliga (Vervaavtalet) eller den storlek som gör dem intressanta för leverantörerna. Caperio är visserligen litet jämfört med konkurrenten Atea men anser att man erbjuder en bättre miljö för entreprenörer som vill ingå i en större koncern.

Siktet är inställt på att om några år få upp rörelsemarginalen till 4-5 procent och växa till runt miljarden i omsättning.

Det är svårt att sätta oddsen för att det går vägen. Man kan notera att Atea inte ligger på en sådan marginalnivå men det utesluter förstås inte att Caperio lyckas. Bolaget ter sig i alla fall välskött och gjorde inga stora förluster under sin uppbyggnadsfas. Det ägs till knappt 50 procent av sin vd, till knappt 10 procent av gamla Enlightägare och resten tillhör personal och styrelsefolk.

Kruxet är värderingen.

Börsvärdet ligger kring 140 Mkr vilket är 0,36 gånger omsättningen inklusive Crux och 12,1 gånger rörelseresultatet. Räknat på schblonskatt blir det p/e 16,9. Detta är höga siffror. Proact, som konkurrerar med Caperio inom lagring, handlas till mindre än 6 gånger rörelseresultatet. Ementor, som äger Atea, till cirka 7 gånger. Visserligen kan man köpa att mindre bolag har lättare att öka sin vinst och därför kan värderas lite högre, men här framstår skillnaden som väl stor. Vi tror att värderingen kommer att justeras ned med tiden om Caperio nu inte hinner använda aktien till fler bra förvärv. Det vågar man nog inte räkna med. Caperio framstår som ett ganska bra företag och kan nog bli en roligare resa än Enligt var. Men det är inte läge att köpa nu. Tvärtom.