Om Eniros nya vd Johan Lindgren väntat sig någon slags mjukstart eller smekmånad på jobbet blev han nog besviken. Det är bara hårda bud som gäller, främst från de banker som lånat ut 7 miljarder till företaget och nu är rädda för att Eniro får problem med amorteringar och räntor.

Bankerna, bland andra SEB, SHB och Nordea, vill att aktieägarna tar ned risken genom att skjuta till 2,5 miljarder kronor i en ny nyemission, om vi får tro DI som på onsdagsmorgonen skriver om saken. Teckningskursen ska sättas så lågt som 2 kronor, enligt DI:s källor. Det är nästan 80 procent under dagskursen på 9 kronor. Poängen är att först med en sådan enorm rabatt tror bankernas rådgivare att det går att få emissionen garanterad.

Det är hårda bud. Den nyss avgångne chefen Jesper Kärrbrink ville i det längsta undvika en nyemission och trodde att det var möjligt. Vi skissade senast på en scenario där Eniro tog in 1,2 miljarder till en betydligt högre teckningskurs (se artikeln här). Om DI:s uppgifter är rätt så trycker bankerna till Eniro mer än någon väntat sig. Aktien föll med nästan 30 procent i öppningen på onsdagen.

Placera.nu har haft en spekulativ köprekommendation på Eniro under sommaren. En rekommendation som vi nu tvingas revidera.

På det operativa planet har inte så mycket hänt de senaste veckorna. Alla bedömare avvaktar med spänning nästa kvartalsrapport som kommer den 29 oktober, då nya finansiella mål utlovas. Den samlade meningen hos analytikerkåren är fortfarande att Eniro tjänar 1,3 miljarder kronor före skatt, räntor och avskrivningar de närmaste åren. Vi kan översätta det till 550-600 Mkr i vinst efter skatt.

Med nyemissionsvillkor där en gammal aktier ger rätt att teckna åtta nya för 2 kronor styck får Eniro in 2,5 miljarder plus en slant som lär gå till arvoden (undrar om nya vd:n får nyemissionsbonus precis som Kärrbrink?).

Den som köper Eniroaktien för 6,50 kronor och tecknar får ett snittpris på 2,50 kronor. Det betyder att man köper aktien till p/e 6,6, räknat efter alla emissionseffekter. Det ser relativt lågt ut men skenet bedrar åtminstone delvis. Eniro kommer fortfarande ha en hög skuldsättning, till exempel. Rörelsevärdet (som inkluderar skulder) ställt mot rörelsevinsten ger en multipel på 8,1. Det ligger inte långt under bolag som Ericsson.

Vinstprognoserna är mycket osäkra, vilket i och för sig kan ses som en potential. Men någon vinsttillväxt att tala om syns inte på horisonten.

Det blir svettigt nog för Eniros onlinetjänster att kompensera nedgången för katalogerna och den nedgång som snart kommer för nummerupplysningen.

Senaste kvartalet föll intäkterna med 14 procent, rörelsevinsten med 35 procent och det var förlust på sista raden. Innan det syns en stabilisering i Eniros affärer är det svårt att bedöma aktien.

Väldigt mycket hänger på online-sidan där Eniro tampas med Google som i allt högre grad hänger på en webbifierad katalogmodell, särskilt i USA. Svenskarna tror sig dock sitta på trumf i form av en stor databas med uppgifter om landets företagare. Mot slutet av året utlovas en ny generation av söktjänster som ska ge Eniro initiativet. Förenklat handlar det om sökningar där man inte bara får kontaktinformation utan även kan boka bord på restaurangen, få anbud från den lokala flyttfirman och liknade.

Tanken är att Eniro ska generera transaktioner för sina kunder och därmed kunna ta ut ett högre pris för sina tjänster. Detta har alltid varit katalogbolagens våta dröm.

Innan vi ser att detta fungerar förblir vi dock skeptiska. Trenderna är dystra för Eniro. En ljusglimt är kanske att ett refinansierat bolag kan bli intressant som uppköpsobjekt. Google är ryktesvis intresserade av motsvarande bolag i England, Yell. Att köpa Eniro skulle nästan handla om växelpengar för amerikanerna.

Men dagens uppgifter var sämre än vi trott och operativt har ingen större förbättring gjorts.

På kort sikt tror vi att aktien får det kämpigt och slopar köprådet.