Ericsson sparkade under tisdagen igång rapportsäsongen på allvar med sitt bokslut. Det som fick börsens uppmärksamhet är att tillväxten gjort comeback på allvar. Under 2010 års sista kvartal ökade Ericsson intäkterna med 7 procent, bortsett från valutaeffekter. Det markerar en viktig vändning. Tittar man på helåret 2010 tappade nämligen Ericsson 7 procent av försäljningen räknat på samma vis.

Vi har tidigare varit inne på att ökad tillväxt är en pusselbit som saknats för att Ericsson ska vara en köpvärd aktie. Kruxet är att lönsamheten inte riktigt hänger med i tillväxten.

Det som driver Ericssons försäljning är affärsområdet Networks, som ökar 14 procent i kvartalet. Networks i sin tur drivs av ökad försäljning av ny utrustning för mobilt bredband och 3G. Sådan nyförsäljning av utrustning är vanligen mindre lönsam än uppgraderingar. Det syns i resultatet.

Under fjärde kvartalet tjänade Ericsson 1,34 kronor per aktie, vilket var sämre än de 1,48 kronor som väntades. Orsaken var just att mindre lönsam nyförsäljning pressade bruttomarginalen till 36,6 procent från 39 procent. Dessutom blev omstruktureringskostnaderna 300 Mkr högre än befarat.

Det står klart att stora delar av 2011 kommer att präglas av volymtillväxt och marginalpress från de nya affärer som Ericsson bärgat under hård priskonkurrens från NSN, Huawei och ZTE. För tillfället ser alltså börsplacerarna mest till det positiva i tillväxten och litar på att marginalerna repar sig med tiden. I skrivande stund handlas Ericsson-aktien upp 4 procent till 80 kronor.

Givet Ericssons svaga facit rent lönsamhetsmässigt under senare år och den tuffa konkurrensen från kineserna är vi tveksamma till att hänga med på dagens kursrally.

Ericsson är ett bolag som "borde" gå riktigt bra nu när datatrafiken exploderar i mobilnäten. Till exempel genererar en Smartphone typiskt sett 10 gånger mer trafik än en vanlig mobil och en PC med mobilt bredband 100 gånger mer trafik.

Men än så länge har detta inte skapat någon större tillväxt i kronor och ören på marknaden för mobil infrastruktur. Man frågar sig om det är konkurrensen från starka (statssubventionerade?) kinesiska aktörer som är boven i dramat.

Totalt sett slutade 2010 med en vinst per aktie på 3,46 kronor (1,14). Det var en siffra som tyngdes av 7 miljarder i omstruktureringskostnader.

Inför rapporten väntades Ericsson tjäna 5,61 kronor under 2011, enligt SME. Troligen förblir den prognosen rätt intakt trots att försäljningen var högre än väntat. Ericsson flaggade nämligen också för högre omstruktureringskostnader än befarat under 2011 (2 miljarder mot väntade 0,8 miljarder).

Aktien värderas till 14,2 gånger årets vinst och har en direktavkastning räknat på utdelningsförslaget 2,25 kronor om 2,8 procent. Ingen av dessa siffror känns riktigt aptitliga för ett bolag som presterat medelmåttigt. De senaste åren har Ericsson handlats till cirka 13-14 gånger den väntade vinsten, det vill säga i linje med dagens värdering.

Här ska man kanske också medge att bilden ändras om man räknar på värderingen av rörelsen utan Ericssons enorma nettokassa på 51,3 miljarder. Men vad spelar kassan för roll när det verkar som affärsverksamheten kräver enorm likviditet? Kassan är ett sätt att lugna kunder och erbjuda goda betalningsvillkor, tycks det.

Den som väljer att dra ut kvartalets trend med fin tillväxt kan räkna hem Ericsson till kurser uppåt 90 kronor. Det lämnar ingen riktigt stor potential och risken att bolaget faller tillbaka i sitt mönster av att blanda bra och dåliga rapporter.

Kanske blir det annorlunda den här gången, men vårt råd blir trots allt att välja andra aktier.