Outdoortrenden är fortsatt stark inom detaljhandeln och när många andra klädkedjor har det riktigt tufft står Fenix Outdoor stadigt. Nu säljer förstås Fenix inte bara kläder utan även ryggsäckar, gasolkök, tält, sovsäckar, kikare, gps:er och annat nyttigt att ha med sig ut på fjället. Efterfrågan var hur som helst över lag bra under första kvartalet i år och omsättningen ökade med 11 procent om vi räknar bort valutaeffekter.

Ökningen svarade affärsområdet Brands för medan Retail noterade oförändrade intäkter jämfört med i fjol. Brands utvecklar och marknadsför de egna varumärkena Fjällräven, Tierra, Primus, Hanwag och Brunton. Retail rymmer Naturkompaniets svenska butiker samt den finska kedjan Partioaitta.

Brands är det klart största av de båda områdena. Omsättningen i det första kvartalet var 330 Mkr jämfört med Retails 104 Mkr. Brands är dessutom betydligt mer lönsamt och rörelseresultatet blev 78 Mkr mot -5,6 Mkr för Retail.

Retail säljer förstås en hel del av de egna varumärkena men Brands levererar också till andra återförsäljare över hela Europa samt i Asien och USA.

USA är en marknad där Fenix satsat en hel del på sistone. Den amerikanska distributören har tagits över och under fjolåret flyttades huvudkontoret från New York till Boulder i Colorado. Där har Fenix även byggt upp ett nytt distributionscenter.

Med hjälp av en mer fokuserad satsning har Nordamerika blivit en av varmärket Fjällrävens viktigaste tillväxtmarknader. USA är exempelvis redan den marknad där det säljs flest Kånken-ryggsäckar. Östeuropa är ett annat tillväxtområde för hela Fenix där Fjällräven är framgångsrikt. I rapporten för första kvartalet konstaterar bolaget att Fjällräven är det varumärke som för närvarande visar bäst tillväxt i koncernen.

Försäljningen i USA ökade under första kvartalet med 37 procent och inom Brands var det förutom USA även Östeuropa som noterade bäst tillväxt, upp 34 procent mot i fjol. De båda marknaderna svarar nu tillsammans för 24 procent av de totala intäkterna inom Fenix Outdoor, upp från 19 procent för ett år sedan.

I Kina tar Fenix Outdoor det lugnt med nyetableringarna av egna butiker men intäkterna från ¿övriga marknader¿, där Kina ingår, ökade med 19 procent under första kvartalet. Även Tyskland, som är Fenix Outdoors största marknad, ökade med goda 6,5 procent. Sverige och Benelux-länderna noterade dock en liten nedgång i försäljning.

Bland de övriga varumärkena inom Brands har kängtillverkaren Hanwag haft en del problem de senaste åren. Under 2011 var produktionstakten för låg i förhållande till efterfrågan på grund av problem med underleverantörer. I fjol var produktionen istället för hög i förhållande till efterfrågan då skosegmentet inom outdoor lite oväntat försvagades. Det ledde till höga lagernivåer som påverkat även inledningen av 2013.

Brunton, som bland annat tillverkar kikare och gps:er, förvärvades för drygt tre år sedan och har haft svårt att komma upp i den lönsamhet som Fenix förväntar sig. Sortimentet har förnyats och utvecklats och i fjol byttes ledningen ut. Därefter har beslut fattats om att flytta delar av Bruntons verksamhet från Riverton i Wyoming till Boulder i Colorado.

Omstruktureringar och framtidssatsningar har tyngt lönsamheten inom Fenix på sistone. Bolagets kostnadsnivå har höjts då funktioner inom administration och logistik har förstärkts inför väntad framtida tillväxt. Bolaget gör bedömningen att en betydande framtida tillväxt kan understödjas med den nuvarande organisationen utan ytterligare kostnader. Press på lönsamheten kommer även från de stigande tillverkningskostnader i Asien som tynger hela klädbranschen för närvarande.

I det första kvartalet i år stärktes dock lönsamheten jämfört med i fjol. Det beror dock på att fjolåret tyngdes av kostnader för uppstart av det större lagret i Holland. Inom de båda affärsområdena föll lönsamheten något. Brands marginal landade på 23,6 procent mot 24,4 i fjol och inom Retail blev det som sagt förlust i år jämfört med en liten vinst i fjol.

Om trenderna från de senaste kvartalen står sig bör Fenix Outdoors omsättning i år landa kring 1 840 Mkr. Omsättningen har historiskt visat sig vara mer beroende av vädret än av konjunkturen även om bolaget i nuläget känner av motvinden på vissa marknader.

Får bolaget upp rörelsemarginalen en bit över 15 procent igen (där den var 2011) bör vinsten per aktie kunna landa kring 16,20 kronor. P/e-talet för innevarande år uppgår med den prognosen till 13,1.

För 2012 delade Fenix ut 4 kronor per aktie och om så blir fallet även i år uppgår direktavkastningen till 1,9 procent. En höjning till 5 kronor skulle ge 2,4 procent. Direktavkastningen kan således inte matcha exempelvis Björn Borg eller MQ.

Fenix har dock de senaste åren uppvisat en imponerande stabil tillväxt och vinstmarginal på dryga 15 procent vardera. Det underlättar så klart att verka inom en del av klädmarknaden som faktiskt fortfarande går bra. Sport och fritid har stått emot den svaga detaljhandelstrenden de senaste åren och väntas gå fortsatt bra även framöver.

Med stark tillväxt i USA, Östeuropa och en fot i dörren till den kinesiska marknaden är utsikterna till fortsatt tillväxt de närmaste åren goda. Efter fjolårets investeringar i organisationen kan tillväxten också ske utan allt för mycket ökade kostnader vilket bör få bra effekt på marginalerna.

Efter att ha legat lågt under några år börjar det nu också snart bli dags för ett förvärv för Fenix Outdoor. Fenix Outdoor har sedan köpet av finska butikskedjan Partioaitta i maj 2011 legat lågt med större förvärv. Tillgången på bolag är enligt Fenix inte problemet utan antingen prislappen eller den strategiska passformen. Med en skuldfri balansräkning och en soliditet på 76,3 procent vid utgången av det första kvartalet finns dock utrymme för förvärv om något lämpligt objekt dyker upp.

Sammantaget ser vi fortfarande Fenix Outdoor som ett bra alternativ inom detaljhandeln och vi behåller en köprekommendation.