Friluftsbolaget Fenix Outdoor, som fortfarande är betydligt mindre känt än det varumärke som bolaget äger, Fjällräven, fortsätter att öka försäljning och resultat.

Det andra kvartalet bjöd på en försäljningsökning på 16 procent till 278,1 Mkr jämfört med samma period ifjol. Rörelseresultatet ökade samtidigt med 38 procent till 36,1 Mkr vilket innebär en rörelsemarginal på 13 procent.

Det är en nedgång jämfört med första kvartalets rörelsemarginal som var 19,5 procent vilket följer de normala säsongsmönstren för Fenix Outdoor.

Bolaget har varit aktivt på förvärvssidan på sistone och av det första halvårets försäljningsökning på 14 procent svarar förvärv för 10 procentenheter. I september förra året köptes den brittiska distributören Rosker och i december förvärvades amerikanska Brunton som tillverkar friluftsutrustning som kompasser och kikare. Tidigare i år köptes även bolaget North American Gear som är gasolkökstillverkaren Primus återförsäljare i USA.

Rosker och Brunton har en gemensam årlig omsättning på cirka 120 Mkr.

Vd Martin Nordin har flaggat för att fortsatta förvärv står på agendan även om bolaget har en hård urvalsprocess där kandidaterna ska tillföra starka nya produkter eller marknadsnärvaro samtidigt som det kompletterar den existerande verksamheten och har rätt prislapp.

Fenix Outdoor har som sagt sin grund i bolaget Fjällräven vars historia tog sin början 1950 då grundaren Åke Nordin som 14 åring snickrade ihop en ram att fästa ryggsäcken på. Idag ryms förutom Fjällräven även varumärken som Primus, Hanwag (kängor), Tierra (friluftskläder) samt butikskedjan Naturkompaniet inom koncernen.

Familjen Nordin kontrollerar fortfarande 82 procent av rösterna i Fenix via bolaget Svenska Nordinvestment och numera är det alltså Åke Nordins son Martin som leder verksamheten.

Fenix Outdoor har två verksamhetsområden: Brands och Retail. Inom Brands sköts utveckling och marknadsföring av de egna varumärkena medan Retail består av Naturkompaniets 28 butiker, varav sex är franschisebutiker. Tidigare var lönsamheten inom Retail tämligen låg, men efter en omstrukturering där bland annat butikerna i Norge såldes av har utvecklingen vänt.

Under det första halvåret i år svarade Brands för 77 procent av omsättningen och 91 procent av rörelseresultatet.

Naturkompaniet finns numera bara i Sverige och Retail har följaktligen all sin försäljning här. Inom Brands går däremot över 90 procent av försäljningen utomlands. I och med förvärvet av Brunton stärker Fenix sin ställning i USA som nu svarar för 11 procent av omsättningen inom Brands. Fenix har även sedan ett par år tillbaka ett samriskbolag i Kina där framför allt Fjällräven och skomärket Hanwag markadsförs dels genom en handfull egna butiker, men även med så kallade shop-in-shops.

Bolaget fattade även under förra året beslut om att utnyttja lågkonjunkturen för att stärka närvaron på marknaderna i Östeuropa. Dotterbolaget Fenix Eastern Europe bildades för att sköta utvecklingen av varumärkena på flera marknader i Östeuropa med bland annat en egen säljorganisation.

Fenix Outdoor hade en stark börsutveckling under förra året då kursen steg 150 procent. I år har aktien haft en mer blandad utveckling men ett ryck på nära 20 procent under augusti gör att aktien står stadigt på plus sedan årsskiftet.

Fenix Outdoor har ganska tydliga säsongsmönster i sin försäljning där det tredje kvartalet är det starkaste på året medan kvartal två och fyra är svagare. Om Fenix Outdoor håller samma takt i försäljning och lönsamhetsutveckling som bolaget gjort hittills under 2010 så bör försäljningen för helåret landa i trakterna av 1 275 Mkr med ett rörelseresultat på cirka 220 Mkr. Vinsten per aktie bör kunna landa en bit över 11 kronor vilket med dagens aktiekurs innebär ett p/e-tal på 14,3.

Den organiska tillväxten under det första halvåret var 4 procent och utan nya förvärv kan man nog inte heller förvänta sig någon rakettillväxt de kommande åren. P/e-talen för kommande år faller därför bara undan sakta och bör för 2011 landa en bit över 12,5.

Nya förvärv står dock som sagt på agendan för Fenix Outdoor. Bolaget har arbetat för att stärka finanserna och vid halvårsskiftet var nettokassan på drygt 28 Mkr. En soliditet på 68,6 procent ger utrymme för förvärv.

Fenix Outdoor är ett stabilt bolag vars produkter står lite vid sidan om de kortsiktiga trenderna. På längre sikt finns potential att stärka närvaron på stora marknader som Kina, USA och i Östeuropa.

Efter den kraftiga kursuppgången under augusti känns dock Fenix Outdoors aktie i dagsläget fullvärderad och vi räknar med att kursen kanske orkar upp några procent till men att den sedan planar ut. Rekommendationen får därför bli Neutral.