Det tycks inte finnas någon ände på problemen inom Skanska. Fjärde kvartalet i fjol tog bolaget nedskrivningar i projekt i Polen på 400 Mkr, första kvartalet i år togs ytterligare nedskrivningar i projekt i Polen på 600 Mkr och så nu i andra kvartalet i år kom nya nedskrivningar på 520 Mkr, den här gången i USA.

De allt tydligare problemen på flera håll i världen var en av anledningarna till att Skanska fick ny vd i fjol. Anders Danielsson tog över från årsskiftet och han har inlett en omstrukturering både i ledningen och i projektportföljen. Arbetet med att få grepp om verksamheten i USA har dock pågått en längre tid och det är klart oroande att det fortfarande dyker upp stora nedskrivningar där.

Tills för några år sedan var Skanskas verksamhet i USA en av de stora lockelserna med bolaget. Området USA Civil var ett riktigt guldägg då uppdragen inom infrastruktur var mycket lönsamma för Skanska. Konkurrenterna såg dock detta och började strömma till. Lönsamheten försämrades snabbt och numera tycks de stora infrastrukturuppdragen mest vara en huvudvärk för bolaget.

De projekt som skrivs ned måste fortfarande genomföras, ofta till nollmarginal. De genererar då under återstoden av projektet intäkter utan vinst vilket tynger lönsamheten i hela koncernen. De projekt som nu skrevs ned i USA väntas pågår under stora delar av nästa år och vissa in i 2020.

Lönsamheten i Skanskas byggverksamhet har gått kräftgång sedan slutet av 2014. Då låg rörelsemarginalen runt 3,5 procent. Idag är den nere under 1 procent.

Det är delvis alla nedskrivna projekt som ligger och tynger lönsamheten. Det senaste året har också tyngts av stora omstruktureringskostnader. Anders Danielsson har som sagt lagt i en högre växel i arbetet med att få ordning på lönsamheten i Skanskas byggrörelse. Omstruktureringar pågår i USA, Polen, Tjeckien och Storbritannien. 3 000 anställda har fått lämna bolaget och förändringar har även skett på ledningsnivå.

En viktig komponent i arbetet med att förbättra lönsamheten och sänka risken i verksamheten är att vara mer disciplinerad i anbudsprocesserna. Det har påverkat orderingången negativt framför allt i USA. I det andra kvartalet föll orderingången i landet med 45 procent jämfört med i fjol. I Norden var den däremot stark och totalt sett var orderingången något högre än väntat i kvartalet.

De senaste tolv månadernas orderingång ligger dock 10 procent under omsättningen vilket allt annat lika talar för sjunkande intäkter framöver.

Den nordiska byggverksamheten i Skanska är stabil och den svenska delen hade ett resultatmässigt starkt kvartal. Rörelsemarginalen i Sverige låg på 5,3 procent och resultatet stärktes 19 procent.

Bostadsmarknaden är dock som bekant en svag sektor. Skanskas division Bostadsutveckling rapporterade halverade intäkter i andra kvartalet och resultatet föll nästan lika mycket. Anders Danielsson framhåller i sitt vd-ord att efterfrågan på bostäder är bra i Finland och Centraleuropa. I Sverige och Norge är dock volymerna låga.

Att bygga kontor är något av Skanskas paradgren och området Kommersiell Fastighetsutveckling är en vinstmotor i koncernen. Området har under första halvåret i år svarat för drygt halva rörelseresultatet. Resultaten kan slå en hel del mellan kvartalen beroende på när projekten färdigställs. Det andra kvartalet var klart svagare än för ett år sedan, men för första halvåret var resultatet i princip oförändrat.

Totalt har Skanska 48 kontorsprojekt igång med ett bedömt marknadsvärde vid färdigställande på drygt 40 miljarder kronor.

Skanska utvecklar även infrastrukturprojekt, framför allt i USA. Verksamheten består av en handfull stora projekt och resultaten blir väldigt ryckiga. Det andra kvartalet slutade med en lite vinst jämfört med en liten förlust i fjol.

Skanska lämnar samtliga marknadsprognoser oförändrade i sin halvårsrapport. Prognoserna gäller de kommande tolv månaderna. Bäst förutsättningar det kommande året har Kommersiell Fastighetsutveckling med bra efterfrågan i Norden, Europa och i USA. Byggmarknaden väntas sammantaget vara bra i Norden och USA men oförändrad i Europa.

De analytiker som bevakar Skanska räknar enligt SME Direkt i snitt med att bolaget för nästa år rapporterar en vinst per aktie på 12,29 kronor. För 2020 är snittprognosen en vinst per aktie på 12,89 kronor.  Prognoserna bygger på nolltillväxt 2019 och knappt 3 procent högre intäkter 2020. Rörelsemarginalen väntas ligga på 3,8 respektive 3,9 procent.

Vinstprognoserna för 2019 och 2020 innebär p/e-tal på 13,0 respektive 12,4. Det är historiskt låga nivåer för att vara Skanska. Direktavkastningen i aktien väntas uppgå till 5,2 procent respektive 5,4 procent de närmaste åren.

Skanska-aktien har gått kräftgång på börsen sedan början av 2017. De ständigt återkommande nedskrivningarna har tyngt lönsamhet, resultat och kursutveckling. Den trenden består tyvärr fortfarande. Aktien står på -6 procent från årsskiftet.

Underliggande fortsätter Skanska att prestera bättre än väntat. Blundar vi för nedskrivningen i USA i det andra kvartalet var resultatet för perioden faktiskt hela 19 procent bättre än väntat. Det gäller dock de flesta saker i livet att om man bortser från det dåliga så ser det bra ut.

Skanskas nya vd Anders Danielsson rensade bordet i samband med bokslutsrapporten för i fjol. När bolaget så i första kvartalet tvingades till ytterligare nedskrivningar valde vi att ge aktien en andra chans. När man nu även i andra kvartalet tvingas till stora nedskrivningar får vi den distinkta känslan att bolaget inte har kontroll på situationen.

Det höjer risken i aktien och vi tar ned rekommendationen till Neutral.