Autoliv är störst i världen på bilsäkerhet med 65 procent av sin omsättning inom kockkuddar och resten på bilbälten.

Marknaden drivs dels av antalet nytillverkade bilar, dels av utrustningsnivån i de nya modellerna. Båda dessa trender utvecklas just nu till Autolivs nackdel. Världens personbilsindustri befinner sig i djup kris och under tredje kvartalet minskade produktionen på koncernens viktigaste marknader med 4 procent. Kraftigast var nedgången i USA där tillverkningen rasade med 16 procent. Ser man på bilproduktionens sammansättning var nedgången störst för tyngre personbilar, som exempelvis stadsjeepar, vilket är ett marknadssegment med en större andel säkerhetsutrustning.

Bilindustrins underleverantörer är utsatta för en mördande prispress, men Autoliv har länge utmärkt sig för bra marginaler, runt 8 procent, trots denna tuffa miljö. En aktiv produktutveckling samt överföring av produktion och inköp till lågkostnadsländer har tjänat koncernen väl.

Nu är ett nytt rationaliseringsprogram igång som initialt kostar 600 Mkr, men som skall minska kostnaderna med 960 Mkr med full effekt 2010. Koncernen har alltså agerat proaktivt inför de utmaningar som väntar. Likväl lär resultatet pressas om bilproduktionen fortsätter att minska. Hur mycket beror på kraften i nedgången, valutarelationer och materialprisernas utveckling. Det är många parametrar att hålla reda på när det gäller att bedöma Autolivs intjäningsförmåga och samtliga är just nu synnerligen svårbedömda.

Beroende på hur stor andel av kostnaderna för åtgärdsprogrammet som tas i år bör resultatet landa på cirka 29 kronor per aktie och nästa år kan det bli några kronor lägre. Om denna prognos för 2009 håller blir p/e-talet knappt 6, vilket ihop med en beräknad direktavkastning på 8 procent gör att aktien känns riktigt billig. Mot detta står de synnerligen osäkra utsikterna för världens bilindustri där såväl GM som Ford kämpar för sin överlevnad. I ett sådant marknadsklimat kan det bli svårt för Autoliv att hålla försäljning och marginaler uppe. Så trots den låga värderingen, blir rådet att avvakta med aktien tills vidare.

Mikael Hårde