PA Resources har gjort det ingen, misslyckats med att leva upp till sin egen prognos. Det går nu knappt att hålla reda på hur många gånger oljebolaget har gjort marknaden rejält besviken under de senaste åren.

I fredags meddelade PA Resources att de inte nådde sin produktionsprognos för 2010 och att utbyggnaden av Azuritefältet i Republiken Kongo är försenad och att produktionen vid fältet kommer att bli lägre än vad PA Resources tidigare guidat för.

Till på köpet släppte bolaget nyheten att flera prospekteringsborrningar misslyckats.

Beskedet kom som en chock för många aktörer på aktiemarknaden som haussat aktien under de senaste månanderna. På fredagen föll PA Resources-aktien med 26 procent och nedgången fortsätter på måndagen.

Placera.nu har varit skeptiskt till PA Resources sedan hösten 2009 och i vår senaste analys varnade vi för "att risken är överhängande för att produktionen vid Azurite framöver kommer att bjuda på nya besvikelser".

När den analysen publicerades i slutet av augusti stod aktien i 5,65 kronor och vi gav aktien rekommendationen neutral. I slutet av november fick PA Resources rekommendationen Neutral även av vår systertidning Börsveckan.

Efter den senaste prognosmissen kommer det att bli mycket svårt för nye vd:n Bo Askvik att vinna tillbaka förtroendet för PA Resources kommunikation, frågan är om det ens är möjligt för honom att göra det.

Trots att PA Resources i somras bytte vd är bolagets kommunikation lika undermålig som tidigare. Ett exempel på det är att Bo Askvik så sent som i samband med kvartalsrapporten den 27 oktober sade att ¿vi ligger väl i linje med vår prognos och det är vi komfortabla med. Drygt två månader senare visar det sig att produktionen blev långt sämre än prognostiserat.

Bo Askvik kom till PA Resources som finanschef år 2007, i somras blev han vd sedan Ulrik Jansson tvingats lämna bolaget efter många misslyckanden. Det är nu ännu mer befogat att ifrågasätta om det var rätt av styrelsen att utnämna Bo Askvik till vd med tanke på det ansvar han, som finanschef, hade för alla dåliga guidningar PA Resources gav under Ulriks Janssons vd-tid.

En grundförutsättning för att en aktie ska vara köpvärd på längre sikt är att bolaget har en förtroendeingivande ledning med en stark historik. Det saknar PA Resources i dag och därför är det svårt att ställa sig positiv till aktien även om de närmare årens vinster värderas relativt lågt och bolaget har flera intressanta tillgångar.

Det är riktigt klurigt att prognostisera PA Resources vinst för nästa år. En orsak till det är att det i nuläget är osäkert hur hög produktionen vid Azurite-fältet blir när utbyggnaden av fältet är klar någon gång under 2011. En annan faktor som har stor påverkan på bolagets vinst nästa år är oljeprisets utveckling.

Vår bästa gissning i nuläget är att PA Resources når en vinst på cirka 50 öre per aktie under 2011, vilket skulle betyda aktien nu handlas till p/e 11.  Det är inte en hög värdering för ett växande oljebolag med prospekteringstillgångar, exempelvis handlas Lundin Petroleum till 25 gånger förväntad vinst för nästa år.

En delförklaring till den stora skillnaden i bolagens värdering är att PA Resources har en stor nettoskuld medan Lundin Petroleum har en mycket stark finansiell position.

En annan och viktigare förklaring är att kvalitén på bolagens ledning och ägare är milsvid. Lundin Petroleum leds av vd Ashley Heppenstall som i snart 10 år med stor framgång lett bolaget.

Huvudägare för Lundin Petroleum är familjen Lundin vilket ska jämföras med att PA Resources ägarlista, efter sommarens stora nyemission, toppas av Länsförsäkringar Fonder som kontrollerar 10 procent av bolaget.

Att rekommendera köp av PA Resources är inte aktuellt i rådande läge, men den aktuella värderingen av nästa års vinst kan inte heller motivera en säljrekommendation. Vårt råd är helt enkelt att varken ta en lång eller kort position i aktien.

För befintliga aktieägare finns klart mer attraktiva oljeakter att investera i.

Rekommendationen är Neutral.