Som man kunde befara i början på sommaren blev Telelogics halvårsrapport dålig. Omsättningen på 382 Mkr (325) under det andra kvartalet sköt under målet. Förväntningarna var inställda på 417 Mkr. Resultatet före skatt blev 33,8 Mkr (41,5) mot förväntade 49,8 Mkr.

Bolaget sänkte målet för omsättningstillväxten under 2006 till 20 procent från tidigare 25 procent. Resultatet för 2006 ska bli i linje med eller bättre än 2005 då resultatet blev 202 Mkr och per aktie, efter skatt, 70 öre per aktie. Aktien störtdök efter halvårsrapporten till en årslägsta på 10,25 kr.

Sedan dess, och med stöd av flera och stora insiderköp, nya order och uppköpsrykten är det alltså uppåt som gäller. Så också idag: plus 5 procent till 14,30 kr.

I Telelogics strategi finns planerar på en kraftig tillväxt. Målet är att femfaldiga omsättningen på fem års sikt genom en kombination av organisk tillväxt och förvärv. Eftersom en hög andel, mer än 80 procent, av omsättningen är licensförsäljningen, med höga marginaler, innebär ökade omsättning en hävstång för resultat och lönsamhet.

Ifjol ökade omsättningen med 24 procent till 1.290 Mkr varav den organiska tillväxten stod för 10 procent. Med bolagets prognos blir det 1.550 Mkr i år. Men marginalen blir lägre än ifjol, cirka 13 procent ( 16) eftersom resultatet inte ökar utan blir ungefär oförändrat.

Det finns 247 miljoner aktier utestående. Ett resultat före skatt på 200 Mkr med en låg (p g a förlustavdrag) skattebelastning på 20 procent ger cirka 60 öre per aktie för 2006.

Framöver är det viktigt att bolaget får hem synergieffekter från gjorda förvärv och att man i förvärvsivern inte hoppar i galen tunna och köper dåligt dyrt. Lyckas bolaget nöjaktigt bör marginalen från 2005 återställas nästa år samtidigt som omsättningen växer med 20 procent, delvis tack vare förvärv genomförda i år. Vinsten per aktie blir i så fall 0,90 ¿ 1,00 kr nästa år.

Aktien handlas med ett p/e-tal på 24 gånger årets vinst och cirka 15 gånger nästa års vinst. Vi anser att det är attraktivt mot bakgrund av bolagets tillväxt och då en spekulation om ett uppköp inte är helt oäven. Vi har tidigare haft en riktkurs för aktien på 20 kr och vi anser nu att en kurs på 17 kr kan motiveras. På 3-6 månaders sikt rekommenderar vi Köp.