Oljeföretaget Lundin Petroleum fortsätter att överraska i positiv riktning. Produktionen för årets tredje kvartal uppgick till 36 600 fat olja per dag, vilket kan jämföras med 33 900 fat per dag för motsvarande kvartal föregående år. Förklaringen är framför allt fortsatt god utveckling på de norska fälten.

För årets första nio månader uppgick produktionen till i genomsnitt 35 600 fat per dag. Vår bedöming är att helårssiffran kommer att ligga i närheten av det övre prognosintervallet, det vill säga 37 000 fat.

Denna volym kommer att fördubblas till år 2016 då fyndigheten vid fältet Edvard Grieg tas i produktion. Några år senare kommer även fälten Johan Sverdrup att börja producera, vilket ytterligare kommer att fördubbla 2016 års produktion.

Värdet på de idag kända olje- och gastillgångarna uppskattas av analytiker till mellan 190-200 kronor per aktie.

Tillgångarna består av 211 miljoner fat reserver, 851 miljoner fat betingade resurser samt 784 miljoner fat i prospekteringsresurser.

Under innevarande år samt år 2013 kommer ytterligare 20 exploateringsbrunnar att borras, (Norge, Frankrike, Malaysia samt Indonesien), vilket med stor sannolikhet kommer att öka reserverna och därmed värdet på bolaget.

Potentialen uppges till drygt 530 miljoner fat olja, merparten av potentialen återfinns i norska Nordsjön. Totalt kommer 11 borrningar att genomföras i Nordsjön. Störst potential har den nu pågående borrningen i fältet Juksa/Snurrevad. Här anges potentialen till 168 miljoner fat.

Självklart kommer inte samtliga borrningar att vara framgångsrika. Lundin Petroleum har dock historiskt visat en mycket stor skicklighet att hitta olja.

Företaget har ett mycket starkt operativt kassaflöde, 594 miljoner dollar för årets första nio månader. Kassaflödet innebär att merparten av planerade utbyggnader samt exploateringar kommer att kunna finansieras med egna pengar.

Hur skall man då se på värderingen av bolaget? Enligt de prognoser som, enligt SME Direkt, finns i marknaden värderas företaget till ett p/e-tal på cirka 36 för innevarande samt nästa år. Självfallet är inte detta attraktivt om vi jämför med företag som Alliance Oil eller Statoil.

Vi väljer dock fortsatt att fokusera på de värden som finns i företaget samt den kraftiga produktionsökning vi ser de närmaste åren. Att företagets tillgångar dessutom är höglikvida och kan säljas med kort varsel minskar ytterligare risken i företaget. I ett sådant perspektiv framstår aktien som fortsatt attraktivt värderat.

Omfattande borrprogram under det närmaste året kommer även sannolikt att ytterligare höja värderingen av bolaget.  Den nu pågående borrningen av fältet Juksa/Snurrevad  kan bli en trigger för kursen under årets sista kvartal. Räkna dock inte med någon utdelning från företaget inom överskådlig tid.

Vår rekommendation blir därmed fortsatt Köp.