Bilservicekedjan Mekonomen återtog en del förlorad mark under årets första kvartal. Marknaden för bilservice har varit svag ända sedan 2011 och borträknat förvärv har Mekonomen tappat andelar de senaste åren. I det första kvartalet blev dock den underliggande tillväxten 4 procent och området Mekonomen Nordic ökade organiskt med 5 procent.

Just den svaga underliggande tillväxten för Mekonomen har allt mer kommit att bli ett bekymmer. Intäkterna har visserligen ökat stadigt och var i fjol exempelvis cirka 70 procent högre än 2010. Nästan all tillväxt de senaste åren har dock kommit från förvärven av Meca och Sörensen og Balchen. Underliggande blev fjolårets tillväxt noll.

Vikande lönsamhet och stora förvärv har samtidigt byggt upp en nettoskuld i Mekonomen som i dagsläget gör fortsatt förvärvsdriven tillväxt svår. Fokus ligger för tillfället istället på att få upp den organiska tillväxten. Någon draghjälp från en förbättrad marknad väntas inte komma i närtid så Mekonomen tänker på andra sätt försöka öka intäkterna i befintliga butiker och verkstäder.

Förbättrad e-handel är ett av tillväxtinitiativen inom koncernen, liksom en satsning på reservdelar och tillbehör under egna varumärken och med en tydligare priskategorisering i butikerna. Tillväxten i koncernen hålls dock tillbaka en del av det faktum att Mekonomen även rensat i butiksbeståndet under fjolåret i syfte att få upp lönsamheten. Vid utgången av det första kvartalet hade bolaget 397 butiker i de olika kedjorna jämfört med 413 för ett år sedan.

Antalet verkstäder fortsätter däremot att öka liksom intäkterna från dessa. Antalet anslutna verkstäder har ökat med en dryg procent jämfört med för ett år sedan. Intäkterna har dock ökat med 8 procent räknat i lokala valutor. Även försäljningen till icke-anslutna verkstäder ökar bra i kvartalet.

Det riktigt stora problembarnet för Mekonomen de senaste åren har varit verksamheten i Danmark. Nya aktörer har kommit in på marknaden samtidigt som efterfrågan fallit vilket utlöst ett priskrig. Mekonomen har bytt inriktning i Danmark och satsar sedan en tid tillbaka mot företagskunder under Meca-flagg.

Utvecklingen fortsätter dock att vara kraftigt negativ. Under första kvartalet rapporterar Meca Danmark en rörelseförlust på 23 Mkr på en omsättning på 151 Mkr. Resultatet tyngs inte av några engångskostnader. Organiskt minskade omsättningen med 12 procent i kvartalet.

Mekonomen har de senaste åren genomfört en rad åtgärder för att försöka få stopp på förlusterna men inget tycks fungera. Bolaget verkar dock vara beredd att acceptera blodflödet för några signaler om reträtt har inte kommit. Mekonomens vd Håkan Lundstedt talar i torsdagens rapport fortsatt om nya åtgärder för att vända utvecklingen i Danmark.

Förutom i Danmark har dock Mekonomens kedjor stärkt resultaten i det första kvartalet jämfört med i fjol. Mekonomen Nordic rapporterade 4 procent högre omsättning och ett rörelseresultat som var 11 procent högre än i fjol, lyft framför allt av en positiv utveckling i Norge där kostnadsbesparingar under fjolåret nu börjar ge effekt.

Även norska Sörensen og Balchen ökade rörelseresultatet till 20 Mkr från 15 Mkr i fjol. Detta trots 2 procent lägre intäkter framför allt till följd av färre antal butiker. Rörelsemarginalen ökade till 11 procent från 8 för ett år sedan. Meca exklusive Danmark ökade intäkterna med 4 procent och rörelseresultatet exklusive engångsposter ökade med 15 procent.

Kostnader för omstrukturering har tyngt Meca med 9 Mkr i kvartalet. Mekonomen meddelade i samband med att bolaget vinstvarnade inför bokslutsrapporten besparingar som ska sänka kostnaderna med 30 Mkr från och med nästa år. Kostnaden för åtgärderna beräknades till 15 Mkr av vilka 10 togs i det första kvartalet och 5 kommer att påverka innevarande kvartal.

Håkan Lundstedt sade i samband med torsdagens rapport att Mekonomen nu i stort sett är klar med konsolideringen av sitt butiksbestånd och att besparingsprogrammet till 80 procent är slutfört. Några nya strukturåtgärder planeras inte.

Han konstaterar också att det första kvartalet var bra och att Mekonomen stärkt sina marknadsandelar. Läget är dock fortfarande svårbedömt enligt vd:n och någon större förändring i den underliggande efterfrågan har han inte noterat.

Mekonomens första kvartal var lite bättre än väntat på de flesta punkter. Omsättningen landade drygt 4 procent över snittprognosen i SME Direkts sammanställning. Justerat för det faktum att lite större engångsposter ingick i prognoserna var rörelseresultatet ett par procent högre än väntat.

För helåret 2014 väntas i princip ingen tillväxt alls för Mekonomen. Snittprognosen för den underliggande rörelsemarginalen är en ökning till 9,4 procent från 9,0 i fjol. Vinsten per aktie väntas uppgå till 10 kronor.

Nästa år väntas en tillväxt på 2,9 procent och en ytterligare förstärkning av rörelsemarginalen till 10,1 procent. Vinsten per aktie ökar då till 11,73 kronor. P/e-talen för de närmaste åren uppgår med de prognoserna till 17,8 respektive 15,2.

Mekonomen-aktien föll tungt efter bolagets vinstvarning i slutet av januari. I och med att torsdagens rapport mottogs positivt har kursen nu helt återhämtat den nedgången. Fortfarande handlas dock aktien en bit under fjolårets nivåer. Värderingen har kommit upp men förväntningarna på de närmaste åren är lågt ställda och inte minst på översta raden ser vi goda möjligheter för Mekonomen att överraska.

Vi behåller vår köprekommendation.