Mediebolaget MTG:s OS-satsning fick en bra start med vinter-OS i Sotji. De svenska skidframgångarna lyfte intresset och gav en skjuts åt tittarandelarna i MTG:s fri-tv kanaler och av försäljningen av nät-tv-abonnemang.

På översta raden fick bolagets intäkter därmed ett lyft i det annars säsongsmässigt svaga första kvartalet. OS-satsningen har dock även inneburit ökade kostnader vilket bidrar till att resultatet landade en bra bit under fjolårets nivåer.

Kampen om tv-tittarna har alltid varit hård och den har verkligen inte dämpats de senaste åren. Nya aktörer har vuxit fram framför allt inom nät-tv och MTG tappar stadigt de allra mest lönsamma parabol-kunderna.

I och med att snabbt internet blivit tillgängligt för allt fler villaägare väljer många att gå över till någon form av internet-tv. Det gäller således för MTG att locka tillbaka så många kunder som möjligt till sin egen nät-tv-lösning Viaplay.

Nyckeln till det är förstås ett bra innehåll och MTG har de senaste åren framför allt investerat stort i olika sporträttigheter. Sport är unikt material som när det sänds live inte har samma konkurrens som film och tv från illegal nedladdning.

Supportrar är också överlag beredda att betala dyrt för att följa sina favoriter. Idag har MTG:s tv-bolag Viasat ett mycket starkt sportutbud i sina kanaler med allt från Premier League och Champions League-fotboll till NHL, Formel 1 och Golf. Satsningen på OS (som även inkluderar sommar-OS 2016) får ses i ljuset av att ytterligare stärka Viasats position som sportkanalen nummer ett.

Innehållsrättigheter är dock dyrt och teknikskiftet mot internet har också inneburit stora investeringar. Nät-tv-abonnenterna är heller inte lika lönsamma och stabila som de gamla parabol-abonnenterna. MTG:s affärsområde Betal-tv Norden höll för några år sedan rörelsemarginaler kring 20 procent men den siffran har nästan halverats idag.

Nätbaserade tjänster är dock framtiden för tv-underhållning och för MTG ett stort fokusområde. Bolaget startade för ett år sedan bolaget MTGx vars syfte är att identifiera och utveckla digitala tjänster. MTGx och Viaplay slås nu ihop till ett affärsområde. Trots att Viaplay och online-tv är ett så viktigt område för MTG:s framtid så har bolaget hittills varit ytterst knapphändig med information om utvecklingen för Viaplay.

I första kvartalet ökade Betal-tv Norden sina intäkter med 7 procent jämfört med för ett år sedan vilket var i linje med förväntningarna. Lönsamheten var högre än väntat och rörelsemarginalen i kvartalet landade på 11 procent. Snittprognosen inför rapporten var enligt SME Direkt en marginal på 9,5 procent. Rörelseresultatet ökade därmed något jämfört med i fjol.

Prishöjningar för premiumkunderna på parabolsidan bidrog till ökade intäkter och faktum är att antalet premiumkunder vid sidan om Viaplay ökade något jämfört med närmast föregående kvartal.

Samtidigt som den forna kassakon Betal-tv Norden tappat lönsamhet de senaste åren så har även Fri-TV Skandinavien dragits med problem. Framför allt TV3 har gått kräftgång när det gäller tittarandelar. Programutbudet har helt enkelt inte hållit måttet och tittarandelarna har stöttats av sportsändningar. Även Fri-tv-kanalerna påverkas i förlängningen av att allt mer tv konsumeras i datorer och surfplattor. Med färre tittare överlag blir reklamköparnas betalningsvilja lägre.

Vinter-OS visades i TV3 så det första kvartalet innebar en rejäl skjuts uppåt i tittarandelar i Sverige. I Norge visades däremot OS i andra kanaler så där blev effekten den motsatta. I Danmark var utvecklingen stabil. Intäktstillväxten för Fri-Tv Skandinavien uppgick i det första kvartalet till 4 procent vilket var lägre än väntat. Snittprognosen var en tillväxt på 9,3 procent. Lönsamheten var däremot lite högre än väntat.

Vid sidan om innehåll och digitalisering så är geografisk expansion ett prioriterat område för MTG. Bolaget har verksamhet i en rad länder i Östeuropa och Afrika och fortsätter att investera i både organisk tillväxt och i förvärv. För närvarande ger krisen i Ukraina bolaget lite huvudvärk då det är ett av länderna där bolaget är verksamt inom betal-tv.

En potentiellt stor påverkan från Ukrainakrisen kommer också via MTG:s 38 procentiga innehav i ryska CTC Media. Det ryska bolaget har via resultatandelar de senaste åren svarat för runt 20-25 procent av rörelseresultaten inom MTG. Oron som uppstått både på marknaden och på börsen pressar nu CTC. Utsikterna för den ryska reklammarknaden faller i takt med BNP-prognoserna för landet och lägre resultat för CTC slår direkt mot MTG.

Enligt SME Direkts sammanställning väntas MTG i år öka intäkterna med drygt 11 procent. Rörelsemarginalen spås backa till 12 procent från underliggande 13,4 procent i fjol. Vinsten per aktie uppgår i snittprognosen till 19,24 kronor vilket ger p/e 14,8 med nuvarande aktiekurs.

Nästa år väntas tillväxten uppgå till 5 procent och rörelsemarginalen spås återhämta sig till 13,5 procent. Vinsten per aktie ökar då till 23,17 kronor vilket sänker p/e-talet till 12,4.

MTG har en bra förmåga att förvandla vinster till kassaflöden och bolagets balansräkning är stark. Investeringsbehoven är fortsatt stora men prognoserna för de närmaste årens utdelningar ger direktavkastningar på goda 3,9 respektive 4,2 procent.

MTG:s värdering är inte direkt avskräckande hög och direktavkastningen är som sagt god.

Det finns dock allt för många frågetecken och orosmoln kring bolaget för att vi ska se aktien som köpvärd. Medielandskapet ändras mycket snabbt och tittarvanor är svåra att på på sikt. MTG konkurrerar allt mer med internationella bjässar som Netflix och HBO och även Amazon är på väg in på marknaden.

Utvecklingen för Viaplay uppges vara god men alla detaljer är hemligstämplade vilket skymmer sikten i en av de absolut viktigaste delarna av verksamheten. I det korta perspektivet påverkas även MTG av oron i Ukraina och Ryssland. Sammantaget stannar därför rekommendationen vid Neutral.