Basen i Vostok Nafta är de aktieinnehav som tidigare levde helt i skuggan av Gazprom. Förra året lyftes dessa fram genom att innehavet i den ryska gasjätten knoppades av i form av Vostok Gas. Det nya Vostok Nafta är därför betydligt mer differentierat med innehav inom jordbruk, kol, olja och tjänster. Fast hela tiden med Rysslandsfokus, såklart. Vd är fortfarande Per Brilioth och Lundinsfären är största ägare med 30 procent av aktierna.

Portföljen utgörs helt av börsnoterade innehav även om skillnaden mellan noterat och onoterat ibland är hårfin i illikvida och dåligt genomlysta ryska börsbolag. Men faktum är att den ryska aktiemarknaden utvecklats rejält på senare år. För att hitta framtidens kanonaffärer tror Vostok Nafta att det blir nödvändigt att söka bland onoterade bolag. Den största affären hittills i år är dock att Vostok Nafta och partnern Kinnevik köper ut minoriteten i Kontakt East som noterats i Stockholm.

Bolagets portfölj var värd knappt 6 miljarder kronor den sista mars och Vostok Nafta hade en nettoskuld på 115 Mkr. Sedan dess har värdet på största innehavet Black Earth Farming fallit men resten av de ryska aktierna har stigit en del, exempelvis kolproducenten Kuzbassrazrezugol som är Naftas näst största innehav. Substansen kan nu uppskattas till 6,2 miljarder vilket betyder att bolaget handlas med en premie på 6-7 procent. När vi senast skrev om företaget, BV 07-39, var det stort fokus på Rysslands mörka sidor som mordet på journalister och oklarheter kring äganderätten av naturtillgångar. Vostok Nafta handlades då med en rabatt på 9 procent. Nu är oron uppenbarligen mindre trots turerna kring exempelvis TNK-BP där statsmakten medelst säkerhetstjänst tycks trycka på för att de ryska ägarna ska sälja till lämplig (statlig) part.

I grund och botten har vi länge varit svaga för Vostok på basis av bolagets starka historik, låga kostnader och en tro att Ryssland på sikt blir en sund ekonomi. De flesta skäl kvarstår. I fjol steg Vostok Naftas substansvärde med 51 procent (mot 19 procents uppgång för ryska börsen). Kostnaderna är 0,6 procent av substansen, vilket är lågt jämfört med ryssfonder och synnerligen lågt med tanke på att Vostok ofta engagerar sig i "särskilda situationer". Den ryska BNP-tillväxten är också god, låt vara att inflationen ser alltmer besvärande ut. Kruxet är väl bara att man med en premie på 6-7 procent numera får betala fullt pris för dessa egenskaper.