Under det tredje kvartalet ökade omsättningen med 21 procent till 21.216 Mkr  (17.587) vilket var ett par hundra miljoner mer än väntat. Rörelseresultatet på 3.563 Mkr (2.854) blev dock 2,6 procent lägre än väntat. Finansnettot var svagt och resultatet efter finansnetto på 3.104 Mkr (2.583) kom in 7 procent under förväntningarna. Vinsten per aktie blev 1,85 kr (1,45) i stället för väntade 1,91 kr dvs 3 procent för låg. Aktien ställdes snabbt ned med 5 procent till 125 kr.

Besvikelsen på ovanstående punkter var kanske inte så allvarlig. Efter rapporten pekades  orderingången på 21.259 Mkr, drygt 2 procent mindre än väntat,  ut som den stora besvikelsen. Mer specifikt handlade det om Materials Technology (ståldivisionen) där orderingången sjönk med 6 procent eller med 630 Mkr till 4.729 Mkr och därmed hamnade under kvartalets omsättning på 4.729 Mkr. Enligt Sandvik beror detta på att nickelpriset, som är en stor komponent i priset på rostfritt stål, sjönk under kvartalet vilket motiverade kunder att hålla inne med order i väntan på att Sandvik (och andra) skulle justera ned sina priser (råvarupristillägg). Den förklaringen brukar stämma och gäller det också denna gång kommer orderboken att fyllas upp under Q4 istället och det särskilt som nickelpriset stigit med 10 procent sedan kvartalsskiftet (det sjönk med över 30 procent under sommaren).

I måndags informerade Sandvik om att en nedskrivning av nickellagret med 400-500 Mkr, knappt 30 öre per aktie efter skatt,  kommer att aktualiseras till årsskiftet. Aktien dök igen.     

Med 1.186,3 miljoner aktier till kurs 109,25 kr har Sandvik ett börsvärde på 130 miljarder kr. Sandvik hade vid utgången av tredje kvartalet en nettoskuld på 29 miljarder kr och därför är det ett kapital på nära 160 miljarder kr som ska få sin förräntning här. Koncernen omsätter 86 miljarder kr i år enligt prognos och växer med cirka 10 procent nästa år till 95 miljarder kr.

Efter nedskrivning av nickellagret med 400-500 Mkr under Q4 blir rörelseresultatet cirka 3,7 miljarder kr under årets avslutande kvartal. Tillsammans med tidigare kvartalsresultat på 11,2 summerar då året till 14,9 miljarder kr motsvarande en rörelsemarginal på 17,3 procent. Med ungefär samma marginal nästa år blir rörelseresultatet 16 miljarder kr. Resultatet efter finansnetto landar på 13,5 miljarder kr i år och knappt 15 miljarder kr 2008 och per aktie efter skatt drygt 7,90 kr respektive 8,70 kr.   

Inräknat nettoskulden handlas Sandvik med en multipel på 10,7 räknat på innevarande års rörelseresultat och knappt 10 räknat på prognosen för nästa år. Det är lågt för ett kvalitetsbolag som Sandvik. P/e-talen har på motsvarande sätt kommit ned till 13,8 respektive 12,5. Det är uppenbart, anser vi, att man bör vara beredd att betala multiplar om 12 gånger rörelseresultatet och p/e-tal på 15 för Sandvik, såvida inte börsen har befogad anledning tro på en tydlig konjunkturförsvagning med lägre vinster för Sandvik. För att dessa enligt vår uppfattning mer rimliga värderingsnycklar ska uppfyllas ska aktien upp i intervallet 130-140 kr vilket är den kursnivå aktien handlades till före niomånadersrapporten.

Flera analyshus har efter niomånadersrapporten justerat prognoser och riktkurser för Sandvik. Flertalet har riktkurser i intervallet 140-150 kr för aktien. En som sannolikt är av samma uppfattning är vd Lars Pettersson som den 9 november, och till högre kurs än dagens, plussade på sitt innehav med 10.000 aktier till 96.278 stycken.

Utdelningen för 2007 bör bli 4,00 kr motsvarande halva årsvinsten. Aktien ger en hygglig direktavkastning på 3,7 procent.

Egentligen är det

köpläge i Sandvik. På grund av osäkerheten på börserna och trots att Sandvik brukar gå torrskodd genom konjkunktursvackor upprepar vi rekommendationen Öka på 3-6 månaders sikt.