Gant skiljer sig från många andra klädbolag, det ser man inte minst i resultaträkningen. Bolaget har drivits med en rörelsemarginal strax under 20 procent tre år i rad - det vill säga ett stycke över vad klädbolag som Lindex eller Kappahl mäktar med. Det speglar i sin tur en rätt speciell affärsmodell som också ligger bakom Gants stora framgångar.

Gant är ett varumärkesbolag i den meningen att merparten av de 6,1 miljarder kronor som folk handlar Gantkläder för varje år genereras hos bolagets partners, eller masterfranchisetagare som Gant föredrar att kalla det. Upplägget är att Gant äger och vårdar sitt varumärke genom att stå för design av kollektioner, kvalitetssäkring av leverantörer och annan service till franchisetagarna. Franchisetagarna, å sin sida, har ensamrätt att sälja Gantkläder på sin lokala marknad. De lägger beställningar på kläderna, ligger ute med rörelsekapital, och står för lagerrisken. De åtar sig också att avsätta en viss del av sin omsättning till marknadsföring. För ensamrätten betalar de en royalty till Gant, vanligen på basis av sin grossistförsäljning. Under sig har masterfranchisetagarna underfranchisetagare och längst ned finns själva butikerna. Totalt finns 259 Gantbutiker, varav det svenska börsbolaget driver 18 i egen regi i Sverige, England och USA.

Det är royaltyn från franchisetagarna som svarar för merparten av Gants rörelsevinster. Av de 217 Mkr i rörelseresultat som Gant drog in under årets första nio månader så stod royaltyn för 70 procent. I princip är det bara kostnaderna för Gants designavdelning i Nacka som belastar royaltyintäkterna och det rör sig bara om ett 20-tal personer. Det är också huvudsakligen fast kostnad, vilket borgar för att tillväxt i royalty betyder ännu högre marginaler på sikt (det är mest i samband med att Gant lanserar helt nya sortiment, Gant Woman exempelvis, som designkostnaderna ökar bestående). Förutom royalty så tjänar bolaget förstås en del också på sin egendriva grossist- och butiksrörelse samt lite på den service man ger franchisetagarna. En annan inkomstkälla är utlicensiering av varumärket Gant till andra bolag. Senaste exemplet var lanseringen av en parfym under varumärket Gant Liquid. Sedan tidigare har Gant lånat ut sitt varumärke till klockor, skor och glasögon.

Gant har som mål att växa 10 procent per år under 2006-2008 och siktar på att rörelseresultatet ska stiga i minst samma takt. Just nu verkar börsen värdera bolaget som om det når dessa mål. Men är inte det lite väl snålt? De senaste fem åren har Gant klarat av en tillväxt som ligger närmare 20 än 10 procent, till exempel. Då finns visserligen några faktorer som pumpat upp siffrorna en smula. Man förvärvade sin butiksverksamhet i England. Den lyckade lanseringen av damkollektionen kan också ses som lite av en engångseffekt. Gant kan ju inte bredda sitt sortiment alltför mycket utan att varumärket riskerar att bli utslätat. Redan nu har man tre herrkollektioner, damkläder och nyligen lanserades mode för flickor. Å andra sidan finns stora möjligheter till tillväxt i de nya länder där masterfranchisetagare etablerat sig ¿ Indien, Kina, Sydkorea och Brasilien. För även om Gant finns i 69 länder så är bolaget fortfarande litet. Om Gants amerikanskt influerande varumärke kan fungera lika bra som i Europa på nya marknader så står bolaget inför en ny tillväxtperiod. Sedan finns chansen till ytterligare marginalförbättringar. Nyckeln är förstås royaltyintäkterna med dess stora resultatmässiga hävstång. Eftersom Gants egna butiksnät mestadels finns på mogna marknader så kan man vänta sig att royaltyn står för lejonparten av den framtida tillväxten. Det är med andra ord inte alls omöjligt att Gant växer mer än 10 procent med 20 procents marginal om några år - och då är aktien en stor kursvinnare. Det är egentligen rätt närmare dagens verklighet än bolagets mål.

Under de senaste tolv månaderna tjänade Gant 224 Mkr i rörelsen på 1,2 miljarder i intäkter, vilket ger en marginal på 18 procent. Tillväxten var lite klenare om man ser till fjolårets första nio månader. "Kärnintäkerna" steg 13 procent (detta exkluderar intäkter som mestadels vidarefaktureras till franchisetagarna). Men förbeställningarna av 2007 års vår- och sommarkollektion ligger 15 procent över 2006 års nivå. Det antyder att svackan under tredje kvartalet var tillfällig.

Allt som allt ser Gant fortfarande ut som en spännande aktie, trots den ursinniga kursrusningen vid introduktionen och trots att värderingen inte framstår som direkt fyndmässig. Det släpande p/e-talet är 24 och Gant har även en nettoskuld på en halv miljard. Börsveckan gissar att p/e-talet faller till 19 i år. För ett bolag som kan växa med begränsad risk under stigande lönsamhet är det inte alltför dyrt. Affärsmodellen är dessutom kapitalsnål vilket ger chans till hyggliga utdelningar. Vi sätter Köp.

Daniel Svensson