Getinge ökade resultat före skatt under första kvartalet med 46 procent till 530 Mkr (363). Det var i nivå med SME Direkts prognos på 525 Mkr. Under perioden belastades resultatet med 37 Mkr i omstruktureringskostnader.  Vidare påverkade valuta positivt med 228 Mkr vilket bolaget aviserat tidigare.

Koncernens ebitda-resultat, det vill säga resultat före förvärvsrelaterade avskrivningar och strukturkostnader uppgick till 652 Mkr. Det var i nivå med förra årets 649 Mkr.

Att ebitda-resultatet växte väsenligt mindre förklaras av att den organiska faktureringstillväxten under kvartalet bara uppgick till 0,7 procent.

Totalt ökade Getinges omsättning under första kvartalet med 25,5 procent till 5 153 Mkr.  Datascope som förvärvades i januari ingår från och med första februari. Utvecklingen i företaget har varit mycket positiv.

Orderingången ökade med 17 procent till 5 467 Mkr men minskade organiskt med 5,5 procent. Nedgången ska ställas mot en mycket stark utveckling under motsvarande tid i fjol och ledningen är inte orolig. Orderingången ligger i linje med prognosen för hela året.

Den organiska orderingången var lägre inom alla tre affärsområdena men volymutvecklingen var särskilt svag på den ameikanska marknaden för medicinska kapitalvaror. Det gäller patientlyftar, respiratorer och liknande produkter som ingår i affärsområdet Extended Care.

Orderingången i Europa och i Latinamerika var lägre än i fjol med nedgången bedöms där vara temporär. Getinge räknar med en stigande siffror på dessa marknader under kommande kvartal.

Efterfrågan från vissa utvecklingsmarknader bedöms bli sämre i år. Det gäller bland annat Ryssland.

Förvärvet av Datascope innebär att andelen förbrukningsvaror i koncernen ökar och efterfrågan på dessa produkter beörs mycket mindre av en marknad med generellt lägre efterfrågan.

Sammantaget håller bolaget fast vid att efterfrågan i år ökar organiskt med 2-3 procent. Datacsope bedöms växa mycket snabbare.

I bokslutsrapporten för 2008 räknade Getinge med en organisk tillväxt i år på 6,5 procent och en EBITA-marginal på 18-19 procent. I slutet av mars kom emellertid en vinstvarning till följd av den försvagade marknaden i främst USA.  Idag upprepar Getinge den reviderade prognosen.

Resultat före skatt och exklusive integrationskostnader bedöms i år öka med 25 procent. Efter dessa kostnader som beräknas uppgå till 200 Mkr väntas en resultatökning på 15 procent.

I fjol nådde Getinge en vinst på 6,52 kronor per aktie. Förväntningarna enligt SME Direkt är en vinst per aktie i år på 7,80 kronor och för 2010 på 9,34 kronor. Det motsvarar en ökningstakt på 20 procent per år.

Vi tror inte att utvecklingen under första kvartalet medför någon revidering av prognosen för 2009. Däremot bedömer vi att vinstökningstakten 2010 kan bli högre än den väntade.

Som en följd av de senaste förvärven har Getinges nettoskuld ökat kraftigt. Vid utgången av 2007 var nettoskulden 10,4 miljarder kronor. Under 2008 ökade den till 13,5 miljarder och är nu uppe på 19,4 miljarder kronor.

Nettoskuldsättningsgraden har ökat från 1,26 vid årsskiftet till 1,71 den sista mars. Getinge har höga marginaler. Det finns därför ingen anledning till större oro över den försämrade finansiella positionen.

Men utvecklingen innebär sannlikt att Getinge under den närmaste tiden får svårigheter att externt finansiera större förvärv. Det finns också risker för att de av bankerna uppställda kovenanterna leder till högre räntor. Oegentligheter i redovisningen som Getinge drabbats av i ett franskt dotter-dotterbolag kan förstärka den utvecklingen. Getinge står alltså inför en konsolideringsperiod.

Aktien är i dag i stort sett oförändrad och handlas i strax under 90 kronor. Sedan årsskifet är aktien ned 5 procent och sedan ett år tillbaka är nedgången 40 procent.

Med de prognoser som ligger för i år och nästa år är aktien inte dyr. De motsvarar vid aktuell kurs p/e 11,3 respektive 9,4.

Vi har under en tid haft en neutral rekommendation för aktien. Med en bättre finansiell ställning hade en köprekommendation varit motiverad. Nu nöjer vi oss med att justera upp rekommendationen till öka. Det innebär att vi räknar med att aktien kommer att utvecklas bättre än index.