Gunnebo har stöpts om under dryga två års tid under slagordet One Company. Det har handlat om att integrera funktioner som tillverkning mellan länder och minska den administrativa komplexiteten genom sammanslagningar av alla dotterbolag i ett land till ett bolag. Åtgärderna i Frankrike, koncernens största marknad, blev fördröjda men har enligt besked igår nu kommit på plats. Därmed blir det upp till bevis för Gunnebo nästa år och med det menas ett lyft för lönsamheten.

Under innevarande år är det inte mycket bevänt på den punkten. Rörelseresultatet på helåret väntas landa på 340 Mkr. Det innebär en marginal under det fjärde kvartalet på nära 8 procent. Men på helåret, med en omsättning på 7,0 miljarder kr, innebär det resultatet en låg rörelsemarginal på strax under 5 procent. Målet är satt till 7 procent, inte heller det särskilt ambitiöst men mycket för Gunnebo om man tittar på historiken, och dit ska man komma under 2008-2009 men det är inte en prognos eller ett löfte från bolaget 2008.

För 2007 är vår vinstprognos 3,90 kr per aktie. Ifjol blev det, på grund av omstruktureringskostnader, en förlust på 2,90 kr, den andra i rad. Vinstprognosen för 2007 räcker inte för att bära en aktiekurs på 65,50 kr även om den kursen tangerar bottennivån från november. P/e-talet är knappt 17. Inte heller utdelningen, 1,60 kr för 2006 och samma belopp för 2007 tror vi, är bra. Direktavkastningen är relativt låga 2,4 procent.

Det Gunnebo-aktien har gott om är omsättningen per aktie. Den är över 150 kr. Dessutom har koncernen en nettoskuld på 1,8-1,9 miljarder kr, som drar räntor i en takt av cirka 100 Mkr per år.  Marginalförbättringar får med dessa förutsättningar mycket stor effekt på såväl rörelseresultatet som resultatet efter finansnetto, efter skatt och per aktie.

Det som nu lockar med aktien är utsikterna för 2008 och därefter. Vi siktar på en tillväxt om 4 procent och en rörelsemarginal på 6,75 procent vilket ger ett rörelseresultat på 490 Mkr. Vinsten per aktie blir 6,20 kr och då stannar p/e-talet på 10,5 vilket vi anser är attraktivt särskilt som det finns mer att göra på marginalsidan framöver och det borde egentligen var möjligt för Gunnebo att, när 7 procent har uppnåtts, att ställa upp mer ambitiösa marginalmål och infria dem. Inräknat nettoskulden värderas bolaget till 4,7 miljarder kr eller till dryga 60 procent av omsättningen och till 9,6 gånger rörelseresultatet.

Tillväxten i vinst per aktie blir med dessa prognoser över 50 procent och med fortsatta marginalförbättringar kan den takten hållas också 2009.

Börsen är i dessa dagar inte beredd att ta till sig prognoser eller utsagor som sträcker sig ett par år fram i tiden. Vi tror att det gäller också här och trots Gunnebos inriktning på säkerhetsprodukter, som är en mindre konjunkturkänslig marknad.

I juni gjorde vi bedömningen att aktien skulle kunna nå 120 kr under 2008 och att den var köpvärd till 83 kr. Det var i ett annat börsläge och aktien har gått baklänges med dryga 20 procent sedan dess.

I ett perspektiv på 3-6 månader siktar vi nu på att aktien ska tillbaka till i första hand nivån 85 kr. Tack vare låg kurs i utgångsläget räcker kurspotentialen för ett upprepat köpråd.