Hennes & Mauritz februariförsäljning blev marginellt svagare än väntat vilket får tillskrivas den sedan ifjol starkare svenska kronan. Försäljningsökningen blev 15 procent under månaden mot väntade 15,5 procent. De två tidigare månaderna i kvartalet, dvs december och januari, var kända eftersom H&M rapporterar försäljningen månadsvis. Försäljningen i jämförbara butiker visade en ökning med 5 procent under februari vilket är bra.

Under kvartalet ökade försäljningen exklusive moms med drygt 11 procent till 16.772 Mkr (15.071) vilket var 1 procent lägre än förväntningarna enligt SME:s sammanställning av analytikerestimat. På den försäljningen kunde dock H&M uppvisa en bruttovinstmarginal på 58,9 procent (56,5) vilket var 0,9 procent högre än väntat. Därför blev bruttoresultatet 9.876 Mkr (8.514) bättre än väntade 9.817 Mkr. Den lägre dollarkursen är positiv för H&M, inköpsarbetet har blivit effektivare och kollektionerna säljer bra med en minde andel reavaror.   

Rörelseresultatet blev 3.223 Mkr (2.574) och rörelsemarginalen förbättrades därmed med 2,1 procent till 19,2 procent (17,1). Den högre bruttomarginalen slog alltså inte igenom hela vägen utan effekten förtogs delvis av kostnadsökningar. Försäljningskostnaderna på 6.260 Mkr (5.605) och administrationskostnaderna 393 Mkr (335) ökade sammantaget med 12 procent dcvs något snabbare än försäljningen.

Eftersom kostnadsökningarna varit motiverade av förberedelser inför ett mycket stort antal, 75 stycken, butiksöppningar under Q2, med fyra nya marknader och med de nya koncepten COS (exklusivare butiker) och skor är den högre kostnadsnivån tillfällig. Marknadsinvesteringar av detta slag är i grunden positiva för aktiens utveckling eftersom de drar upp tillväxten.

Antalet butiker har under den senaste 12-månadersperioden ökat i en takt av 13 procent. Vid utgången av kvartalet hade hade H&M 1.351 (1.196) butiker. Bara under det andra kvartalet ökar antalet butiker i en takt på drygt 5 procent vilket naturligtvis är mycket snabbt marscherat. Flest nya butiker öppnas f.n. i USA. Storbritannien, Holland, Polen och Italien. De nya marknadernas som tillkommer under Q2 är Hongkong, Kina (Shanghai), Grekland, Slovakien och Qatar. H&M blir en allt mer globala handelsman och det finns inte skäl att tro att möjligheterna till expansion börjar bli uttömda. Bolaget har tvärtom dragit upp tillväxttakten.  

Att inköpsprocesser och logistik effektiviserats märks också på att lagernivåerna inte behöver hållas så höga. Lagret ökade med 2 procent jämfört med samma tid föregående år och utgör inte mer än cirka 10 procent av försäljningen i årstakt. Det betyder att lagret omsätts närmare 5 gånger per år.

H&M har likvida medel och kortfristiga placeringar på närmare 21 miljarder kr, eller 25 kr per aktie, som genererar ränteintäkter. Finansnettot blev positivt med 188 Mkr (106) och resultatet efter finansnetto ökade med 27 procent till 3.411 Mkr (2.680) vilket också kan jämföras med förväntningarna enligt SME på 3.366 Mkr. Nettoresultatet blev 2.302 Mkr (1.809) och per aktie 2,78 kr (2,19) dvs också en ökningstakt på 27 procent. Sett över den senaste 12-månadersperioden blev vinsten per aktie 13,05 kr.

H&M ser ut att gå mot en vinst per aktie på 16 kr i år. Vår tidigare prognos var 15 kr. Aktiens p/e-tal vid kurs knappt 400 kr är 25. Aktien handlas inklusive utdelning om 11,50 kr för 2005/06 till och med årsstämmodagen den 3 maj. Direktavkastningen är knappt 3 procent och justerat för utdelningen är aktiens p/e-tal 24. 

Vi höjde rekommendationen för H&M i slutet på november och aktien har stigit med över 25 procent sedan dess. Den har också passerat våra, successivt höjda riktkurser. Möjligen antyder det att kursutvecklingen framöver kommer att bli flackare.

H&M är en pålitlig tillväxtaktie som därtill ger en bra utdelning. Långsiktigt anser vi att aktien försvara en plats i snart sagt varje aktieportfölj. Med en utdelning på 3 procent (en bra ränta) går dt ingen direkt nöd på ägarna även om aktien tillfälligt skulle dippa. Aktien har alltid visat sig förmögen att komma tillbaka efter att så att säga ha vuxit i en kostym som främst på grund av aktiens popularitet tillfälligt blivit för stor.

Vi är fortsatt positiva

till bolag och aktie och bedömer att den även i rådande börsläge, med viss konjunkturoro, ska kunna överträffa index. Rekommendationen Öka upprepas på 3-6 månaders sikt.