H&M hade en negativ trend som fortsatte även under mars. För åttonde månaden i rad minskade försäljningen i jämförbara butiker. I mars var minskningen 3 procent. Under kalenderårets fyra första månader (december-mars) har försäljningen i jämförbara butiker därmed minskat med cirka 5 procent.

Försäljningen inklusive nyetablerade butiker ökade med 6 procent i mars och har hitills under räkenskapsåret ökat med drygt 4 procent. Enligt H&M var kalendereffekten neutral i mars.

Vid utgången av mars hade H&M 1 767 butiker vilket var en ökning med 221 butiker eller med 14,3 procent jämfört med samma tid i fjol.

Förväntningarna enligt SME Direkts enkät var en försäljningsökning i mars på 9,6 procent. Försäljningen i jämförbara butiker väntades minska med 0,2 procent. Utfallet var alltså väsentligt sämre än väntat.

Enligt vår bedömning var förväntningarna förvånansvärt höga. Enkäten visade också en stor spridning. De mest optimistiska räknade med en total försäljningsökning på 12 procent och de mest pessimistiska en ökning med 5 procent.

Efter att enkäten genomfördes har Textilwirtschafts månadssiffra visat en nedgång på den tyska klädmarknaden med 1 procent. Den svenska marknaden visade under samma tid en nedgång på 1,8 procent enligt Stils blixtindex.

Trots den relativt stora avvikelsen råder ingen panik bland H&M:s aktieägare. Aktien faller idag med 7 kronor eller med 1,5 procent till 140 kronor. Det är lika mycket som den senaste veckans uppgång. Det är också i paritet med index.  Sedan årsskiftet är aktien upp 11,3 procent.

Den svaga försäljningsutvecklingen och en svag rapport för det första kvartalet har alltså inte sänkt H&M. Det tyder på att marknaden är övertygad om att det nuvarande läget är temporärt.

Vinsten efter skatt för det första kvartalet (december-februari) blev 2 577 Mkr (2 941), eller 3,11 kronor per aktie. På rullande 12 månader var vinsten per aktie på 18,04 kronor. Till dagskurs 340 kronor innebär det att H&M handlas till 18,8 gånger den vinsten. Det är högt.

Den internationella konjunkturen kan ha bottnat men det kommer att ta tid innan konsumtionen åter skjuter fart. Därtill lämnar värderingen inga större utrymmen för bakslag.

Aktiens potential känns därför begränsad på kort sikt från den dagens nivå. Vi håller därför fast vid rekommendationen Neutral.