Under första halvåret har H&M hållit en lägre etableringstakt än föregående år med ett nettotillskott av 51 egna butiker. 20 butiker har också tillkommit genom förvärvet av 60 procent av aktierna i Fabric Skandinavien AB där butikskedjorna Weekday och Monki ingick. Omsättningen i lokala valutor ökade med 9 procent under det andra kvartalet och totalt blev omsättningen inklusive moms 25,4 miljarder kronor.

Försäljningen med nyöppnade butiker borträknade minskade dock med 2 procent vilket är ett svaghetstecken och påverkar marginalerna. Dessutom ökar försäljnings- och administrationskostnaderna i en högre takt än omsättningen vilket ytterligare pressar rörelsemarginalen.

H&M-aktien har pressats under våren av svaga försäljningssiffror för mars och april. Nu visade det sig dock att maj blev urstarkt till följd av ett uppdämt köpbehov och positiva kalendereffekter. Och trots att marknaden hade räknat med detta blev försäljningen mer än 5 procentenheter bättre än väntat. I lokala valutor var tillväxten 25 procent jämfört med samma månad föregående år och i jämförbara enheter var tillväxten 14 procent. Kalendereffekterna som uppskattas ha bidragit med 3-4 procentenheter förväntas dock påverka juni månad negativt i ungefär samma omfattning.

Klädkedjans inköpspriser fortsätter gynnas av den låga dollarn vilket stärker den redan rekordstarka bruttomarginalen till 62,9 procent. Ökande transportkostnader samt högre prisnedsättningsnivåer påverkar dock negativt. Ett generellt orosmoment i detaljhandeln är att större lager håller på att byggas upp till följd av lägre försäljning och att detta kommer innebära fler reor och sämre marginaler framöver. Men det gäller inte H&M.

Dagens rapport visar att bolaget inte ökat lagret mer än väntat med hänsyn till antalet nya butiker vilket är lugnande. Att resultatet dessutom, till följd av den starka bruttomarginalen, blev betydligt bättre än snittförväntningarna på marknaden leder till att aktien idag stiger med 8 procent på en i övrigt svagt fallande börs.

Detaljhandeln visar fortsatta svaghetstecken och vi har en försiktig syn på sektorn. Samtidigt visar H&M med dagens rapport att de fortfarande står emot bra även i en sämre konjunktur. De allra flesta bolag drabbas av en sämre konjunktur men historiskt sett har H&M varit mindre känsligt för konjunkturnedgångar än andra klädbolag. Förklaringen är till stor del den konkurrenskraftiga prisnivån på kläderna. H&M har även en god geografisk riskspridning och en liten exponering mot den svaga amerikanska detaljhandeln. Vi tror att bolagets kvaliteter kommer göra aktien till en relativ vinnare i sektorn även i fortsättningen och den starka balansräkningen minskar risken i bolaget.

Vi har sedan tidigare en köprekommendation för H&M-aktien och ser ingen anledningen till att ändra denna efter dagens rapport som stärker oss i vår positiva syn på bolaget.