Bankaktierna har som grupp stigit med 5 procent sedan årsskiftet. Det är ett par procent bättre än börsen som helhet. Bäst idag går SEB som stiger med 1,8 procent utan någon påtaglig nyhet från banken. Sedan årsskiftet har SEB stigit med drygt 5 procent. Bäst sedan årsskiftet är Swedbank som klättrat 8 procent. Dessa två aktier drar till sig störst intresse tack vare högre resultattillväxt med framgångsrika etableringar i bland annat Baltikum.

Med en förväntad vinst per aktie på nära 17 kr såväl för 2006, inräknat  positiva engångsposter, som 2007 handlas SEB med ett p/e-tal på 13,5. Det är högst i sektorn. SEB:s direktavkastning på 2,5 procent är samtidigt lägst.  Genomsnittet för sektorn är 3,2 procent.

Swedbank med en förväntad vinst per aktie på 20,50 kr för 2006 (med engångsintäkter) och 20,92 kr för 2007 handlas med ett p/e-tal på 12,8 och en direktavkastning på 3,0 procent.

Handelsbanken och Nordea kommer att visa vinster på 17,25 kr respektive 9,00 kr för 2007 och handla med p/e-tal på 12,3 respektive 12,2. Båda aktierna ger en direktavkastning på 3,6 procent. Sedan årsskiftet har SHB A stigit med drygt 2 procent och Nordea med 4 procent.

Vi bedömer att bankerna trots att skillnader kan lyftas fram i grunden har ungefär samma förutsättningar och därtill snarlik inriktning.

Mest revanschlystna borde SHB-folket vara som de senaste åren tappat sin premievärdering, sin toppräntabilitet och vars aktie utvecklats sämst i sektorn.

SEB och Nordea har under det senaste året utvecklats bättre än börsen som helhet, Swebank i linje och Handelsbanken sämre än index. Att bankaktierna som grupp utvecklats så pass starkt, börsen har ändå stigit med cirka 25 procent (plus utdelningar) under den tidsperioden, är ganska anmärkningsvärt med tanke på hur stabil deras verksamhet är. Uppvärderingen får tillskrivas en felprissättning i utgångsläget, dvs att bankaktierna helt enkelt var för biliga med hänsyn till avkastningen på alternativ som obligationer och annat räntesparande, men också förväntningar om att sektorn gynnas framöver tack vare stigande korträntor.

Bank-aktiernas genomsnittliga p/e-tal är 12,7 med aktuella (SME) vinstprognoser för 2007. Det motsvarar en vinstavkastning (e/p) på 7,9 procent att jämföra med aktuell, svensk statsobligationsränta på 4,0 procent. Riskpremien är alltså ungefär 4 procent och det är fortfarande attraktivt anser vi.

Det är ungefär lika svårt att välja bank-aktie som att välja bank. Likheterna är stora, skillnaderna i erbjudande små.

Vårt förstahandsval

i sektorn blir Handelsbanken som vi bedömer kombinerar revanschlust, med lägre risk och relativt låg värdering. Här blir vår rekommendation Öka på 3-6 månaders sikt med en riktkurs på 223 kr. Vi tror att även Nordea har hygglig kurspotential medan SEB och Swedbank framstår som nära nog fullvärderade.